弱供給 高增長(zhǎng) 鋼鐵盈利改善
產(chǎn)能削減、“地條鋼”清理等,使得普鋼標(biāo)準(zhǔn)品市場(chǎng)供需相對(duì)平衡。隨著環(huán)保政策繼續(xù)加碼,疊加需求平穩(wěn)增長(zhǎng),2018年鋼鐵市場(chǎng)將呈現(xiàn)“弱供給”態(tài)勢(shì)。行業(yè)整體盈利情況進(jìn)一步改善,企業(yè)平均負(fù)債率呈下降趨勢(shì),鋼鐵板塊投資價(jià)值凸顯。
業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
Wind統(tǒng)計(jì)顯示,截至6月27日,8家鋼鐵上市公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,除ST滬科因重組轉(zhuǎn)型外,其余7家均預(yù)喜,預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度在50%以上。
沙鋼股份預(yù)增幅度最高,預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為4.54億元-5.48億元,增長(zhǎng)140%-190%。沙鋼股份表示,鋼價(jià)維持高位震蕩,與上年同期相比漲幅較大,營(yíng)業(yè)收入及產(chǎn)品銷售毛利同比增加。同時(shí),公司大力開(kāi)展對(duì)標(biāo)挖潛,努力降低成本。
三鋼閩光表示,一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.66億元,取得歷史最好的一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從目前情況看,二季度經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)中向好,預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為14.16億元-19.56億元,同比增長(zhǎng)31%-81%。
二季度以來(lái),鋼鐵行業(yè)環(huán)保監(jiān)管措施不斷加碼,受益于非供暖季限產(chǎn)、環(huán)保督查“回頭看”、打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)計(jì)劃等,供給受到限制,推升鋼鐵原料價(jià)格尤其是焦化等上漲,對(duì)鋼價(jià)上漲起到帶動(dòng)作用。
興業(yè)證券分析師表示,二季度以來(lái),鋼材需求淡季不淡,供給端受環(huán)保制約釋放有限,鋼價(jià)整體處于高位。截至目前,螺紋鋼、熱軋平均噸毛利與一季度相比分別增長(zhǎng)26%、20%,預(yù)計(jì)相關(guān)鋼企二季度業(yè)績(jī)將好于一季度。
根據(jù)國(guó)泰君安跟蹤的日度噸鋼毛利數(shù)據(jù),從4月初開(kāi)始從底部大幅反彈,目前鋼價(jià)依然維持高位,達(dá)到1200元/噸;與一季度相比,環(huán)比增速近30%。二季度鋼鐵行業(yè)業(yè)績(jī)大概率環(huán)比高增長(zhǎng),龍頭鋼鐵公司有望超預(yù)期。
中信建投認(rèn)為,短期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格大概率在4000元-4300元/噸區(qū)間波動(dòng),鋼廠盈利將保持平穩(wěn)。預(yù)計(jì)上半年申萬(wàn)上市鋼企合計(jì)歸母凈利潤(rùn)有望超過(guò)450億元,同比漲幅超過(guò)100%。
“弱供給”顯現(xiàn)
中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2018年6月,全國(guó)20個(gè)城市5大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)環(huán)比繼續(xù)大幅下降;且5個(gè)品種庫(kù)存均有所下降,特別是線材、螺紋鋼降幅較大。本月庫(kù)存總量967萬(wàn)噸,環(huán)比減少172萬(wàn)噸,下降15.1%。
信達(dá)證券鋼鐵行業(yè)首席分析師范海波對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,二季度以來(lái),全社會(huì)鋼廠庫(kù)存量下降明顯,相比一季度均值下降近50%。以螺紋鋼、線材、冷軋板材為代表的普鋼標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格上漲15%左右。庫(kù)存量下降,對(duì)應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,反映出真實(shí)的供需關(guān)系。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1-5月,固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%。其中,基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)9.4%,制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.2%,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.2%,住宅新開(kāi)工面積增長(zhǎng)13.2%。在消費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)下,1-5月粗鋼產(chǎn)量3.69億噸,同比增幅5.4%。
供給方面,2016年以來(lái),累計(jì)壓減粗鋼產(chǎn)能超過(guò)1.2億噸,取締約1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能,凈化了市場(chǎng)環(huán)境。2018年還將壓減3000萬(wàn)噸鋼鐵產(chǎn)能,同時(shí)新增產(chǎn)能有限。國(guó)泰君安研究認(rèn)為,2018年鋼鐵需求整體持穩(wěn),地產(chǎn)基建投資增速穩(wěn)中有降,制造業(yè)回暖;供給端電爐鋼疊加高爐復(fù)產(chǎn)及利用系數(shù)增加為增量,去產(chǎn)能及限產(chǎn)為減量,測(cè)算全年供給增長(zhǎng)2000萬(wàn)噸,產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升,鋼價(jià)全年高位震蕩,維持螺紋鋼價(jià)格中樞3800元/噸-4000元/噸判斷。
范海波表示,經(jīng)過(guò)產(chǎn)能削減及“地條鋼”清理整頓,鋼鐵行業(yè)進(jìn)入供需基本平衡的市場(chǎng)環(huán)境。隨著環(huán)保限產(chǎn)措施的不斷深入,鋼材市場(chǎng)供給端將進(jìn)一步吃緊,“弱供給”態(tài)勢(shì)得以顯現(xiàn)。
2018年,鋼鐵行業(yè)將迎來(lái)“史上最嚴(yán)”的超低排放標(biāo)準(zhǔn)。5月17日,《鋼鐵企業(yè)超低排放改造工作方案(征求意見(jiàn)稿)》發(fā)布,對(duì)于鋼鐵企業(yè)超低排放標(biāo)準(zhǔn)作出了具體要求。例如,燒結(jié)機(jī)、球團(tuán)焙燒機(jī)的煙氣排放顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于10毫克、35毫克、50毫克/立方米,其他污染源顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于每立方米10毫克、50毫克、150毫克。
范海波表示,如此嚴(yán)格的環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn),目前鋼鐵行業(yè)大多數(shù)企業(yè)難以達(dá)標(biāo)。如該超低排放標(biāo)準(zhǔn)正式推出,鋼鐵行業(yè)將面臨新一輪煙氣、廢水、廢渣等環(huán)保處理設(shè)施投資。隨著環(huán)保要求不斷趨嚴(yán),鋼鐵行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)措施將呈現(xiàn)“常態(tài)化”。
投資價(jià)值凸顯
中國(guó)冶金規(guī)劃研究院院長(zhǎng)李新創(chuàng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,今年1-4月,重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)銷售收入1.25萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.5%,累計(jì)盈利787億元,同比增長(zhǎng)123.3%。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2018年一季度末,A股普鋼企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率由前期接近72%高點(diǎn)下降至60%左右。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降主要在于2017年以來(lái)鋼材價(jià)格上漲,企業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流層面得到改善;截至2017年末,A股普鋼上市公司平均ROE接近15%,相較2015年行業(yè)最低點(diǎn)的-17%有較大幅度改善。截至2018年3月,A股普鋼企業(yè)平均銷售毛利率為13.03%,銷售凈利率為6.39%,相比2016年分別增長(zhǎng)3.02%、4.99%。
信達(dá)證券表示,隨著鋼材產(chǎn)品利潤(rùn)空間增加,2018年普鋼行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率將繼續(xù)呈下降態(tài)勢(shì),平均銷售毛利率將維持2017年平均水平。
同時(shí),成本端方面存在諸多積極因素。比如,鋼鐵行業(yè)技術(shù)進(jìn)步,使得長(zhǎng)流程的大型鋼企在鐵水流程領(lǐng)域可以加入適量廢鋼,提升出鋼率。業(yè)內(nèi)人士指出,成本端壓力的持續(xù)減緩等因素,將進(jìn)一步削弱鋼鐵股的盈利周期屬性,可能提升鋼鐵股的估值中樞。
中信建投研報(bào)認(rèn)為,目前鋼鐵股的整體PE估值不到9倍,一批鋼企PE在5倍甚至以下。鋼鐵行業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)低。無(wú)論從信用風(fēng)險(xiǎn)度量的安全性,還是從盈利估值分紅度量的投資性來(lái)看,鋼鐵股吸引力增大。
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