美股還是港股 斗魚可能沒得選

斗魚又被傳上市了，這一次地點是在美國。

7月23日，金融時報援引知情人士稱，斗魚計劃赴美IPO，擬籌資6-7億美元。如果消息屬實，有兩點值得注意，首先是斗魚估值大幅縮水，其次是從港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股。

不過，斗魚回復尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)稱，對上述消息不知情。斗魚的投資方之一，南山資本也回應不知情。

選擇在美上市更適合斗魚

今年出現(xiàn)一波上市潮，尤其是7月18日，港交所一天迎來八家上市企業(yè)，被戲稱“鑼都不夠用了。”

今年4月，虎牙在美股成功上市，成為游戲直播行業(yè)第一股。7月23日，斗魚再次被傳上市，媒體報道稱，斗魚此前計劃香港上市，但現(xiàn)在轉(zhuǎn)而醞釀赴美上市。此前的信息是，斗魚計劃于第三季度在港進行7億美元IPO。

消息稱，斗魚此次擬籌資6-7億美元。商業(yè)信息提供商Crunchbase認為，根據(jù)此次的籌資總額來看，斗魚估值為11億美元。CBInsights的分析師對它的估值為15.1億美元。

這與之前傳聞中的25億-30億美金估值相差甚遠。不過，這個估值與虎牙上市時相當，虎牙招股書顯示，騰訊旗下基金持有34.6%的股權，擁有39.8%的投票權。今年3月8日，騰訊以4.6億美金入股虎牙，由此推算，虎牙上市前的估值為13.3億美金左右。

對斗魚來說，這并不是一個“好估值”，根據(jù)天眼查信息和公開資料，斗魚早在2016年3月，估值就達到了10億美元。

為什么斗魚的估值會大幅縮減?

一位直播行業(yè)人士對尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)分析，此前虎牙已經(jīng)上市了，有相對明確的對標。其次，受資本扎堆影響，直播平臺一直估值虛高，為了謀求上市而“自降身價”并非孤例，此前的映客亦是如此。

另外，此次消息稱，斗魚把上市地點定在了美國。早在今年1月，外媒報道稱，考慮到港交所預計從下半年開始準許不同股權結構的股票在該交易所掛牌，雖然上市地點未定，但是斗魚更傾向于在港交所上市。一位斗魚內(nèi)部人士也曾對記者稱，公司計劃今年赴港上市。

為什么要棄港赴美?據(jù)報道，艾媒咨詢CEO張毅認為，即使香港政策放開，但是在接納同股不同權的公司上市時，相關擬上市公司的上市最低預期市值不少于400億港元，如果預期市值低于400億港元，申請人在最近一個財政年度必須錄得10億港元的收益。

互聯(lián)網(wǎng)分析師唐欣也告訴尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)，據(jù)香港主板上市條件，上市前三年合計溢利5000萬港元(最近一年須達2000萬港元)。而在美國上市，條件相對寬松，注重公司的發(fā)展?jié)摿Ατ诙肤~來說，若想在2018年上市，美國可能是更好的選擇。

美股再遇虎牙將加劇競爭

如果斗魚在美國上市，意味著和它的“老對手”虎牙并肩站在了同一舞臺上。

在運營數(shù)據(jù)方面，雙方則“各有千秋”，極光大數(shù)據(jù)顯示，今年2月，斗魚、虎牙的市場滲透率為4.25%、3.61%，分列直播App第一、第二;2017年9月-2018年2月，斗魚、虎牙的DAU為670.8萬、474.6萬，分列直播App第一、第三。

此前，虎牙招股書提到，在平均MAU、移動MAU、單個移動端用戶平均日使用時長等多項數(shù)據(jù)上位列行業(yè)第一。同時，招股書還援引了Frost &Sullivan的數(shù)據(jù)，稱其在平均月活躍訪問用戶、活躍用戶平均使用時長、活躍主播數(shù)量等方面均居行業(yè)首位。

營收方面，虎牙大幅領先。據(jù)報道，斗魚2017年營收突破10億元，而虎牙招股書顯示，2017年營收則超20億元。

游戲直播的核心是在于頭部主播。斗魚、虎牙的競爭也體現(xiàn)在對頭部主播的爭奪上?；⒀涝谌ツ甑酌芗诮嵌肤~主播，先后挖走“七號”、“趙小臭”、“韋神”等人，甚至不惜為“韋神”支付3000萬違約費。2017年8月，斗魚也曾接連從企鵝、虎牙挖走《王者榮耀》高人氣主播張大仙和嗨氏。

今年3月8日，騰訊以一場投資包圓了游戲直播的前兩名，成為最大贏家。有業(yè)內(nèi)人士分析，騰訊同時入局，或許可以緩解以主播價格高企為代表的惡性燒錢競爭。

唐欣認為，如果斗魚選擇與虎牙同在美股上市，兩者作為以游戲直播為重要業(yè)務的平臺，本身即具有較強競爭關系，同在美股上市可能會增強這種競爭性。

此外，斗魚還面臨著虎牙、熊貓聯(lián)合圍剿的危險。7月初有消息稱，熊貓直播將接受騰訊、虎牙的聯(lián)合投資。投資案中包括一個為期兩年的對賭條款，如果熊貓直播未能在兩年內(nèi)滿足條款要求，將被迫接受虎牙的并購。不過，熊貓直播回應稱此消息不實。

直播的下半場將打通全產(chǎn)業(yè)鏈

游戲直播一直是資本的寵兒。天眼查信息顯示，斗魚此前一共進行了6輪融資。其中最近的一輪是2018年3月8日，騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金6.3億美元戰(zhàn)略入股斗魚。

互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師對尋找中國創(chuàng)客(ID：xjbmaker)表示，游戲直播競技性、沖突性強，能與直播這種形式很好地契合，是直播平臺未來的發(fā)展趨勢。

下半場，游戲直播將如何建立自己的護城河?

6月27日，在香港路演現(xiàn)場，映客創(chuàng)始人奉佑生稱，下一步映客將大力發(fā)展游戲社交領域。過去一年，映客在游戲直播業(yè)務上做了不少嘗試，比如山東藍翔技校合作，藍翔電子競技俱樂部旗下的絕地求生、王者榮耀兩支戰(zhàn)隊入駐映客直播，推出德州撲克、狼人殺等游戲直播。

上述直播從業(yè)人士認為，直播的下半場首先是內(nèi)容走向全品類，然后會以直播為基礎，打通版權、藝人經(jīng)紀、線下演出等產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

今年1月13日，斗魚COO程超在上海舉行的“魚樂盛典”活動上宣布投資10億元培養(yǎng)主播。這幾年斗魚的造星效應凸顯，馮提莫、陳一發(fā)兒等都是在斗魚起家的主播。

與此同時，為了擴充品牌影響力，斗魚自辦了線下嘉年華。數(shù)據(jù)顯示，從5月28日到5月30日，斗魚嘉年華的觀眾累計達到35萬人次，線上嘉年華主題全網(wǎng)累計觀看超1.7億人次。

“不燒錢”似乎成為了行業(yè)共識。虎牙CEO董榮杰認為，今年游戲直播平臺將進入到利潤競爭階段。

“直播平臺最后是集中化的趨勢，不大可能靠資本去驅(qū)動洗牌。而是通過自身的技術優(yōu)勢、內(nèi)容優(yōu)勢去占領行業(yè)的最終市場，”斗魚聯(lián)席CEO張文明稱。

唐欣分析稱，抓住時間和機會進行較為充足的資金儲備是進一步發(fā)展的基礎。其次，保證游戲直播內(nèi)容的豐富度和高質(zhì)量，這有利于保證用戶粘性，“為進一步提升對用戶的吸引力，游戲直播或?qū)⒉扇∫恍└鼮橛腥さ亩鄻踊瘒L試。

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