趁股市不好，聊些直擊靈魂的問(wèn)題

自7.24政策底信號(hào)以來(lái)，股市漲了一周，然后“高位”震蕩了一周，再然后跌了一周。在時(shí)間周期上充滿了美感，但更多的是凄美，因?yàn)榫嚯x回到原點(diǎn)也就一步之遙。

更不幸的是，從周五盤后兩大金融數(shù)據(jù)以及A50走勢(shì)來(lái)看，下跌趨勢(shì)很可能還要延續(xù)。

如果說(shuō)8月以來(lái)股市里還存在 一枝獨(dú)秀 的話，那不是券商，也不是房地產(chǎn)和醫(yī)藥醫(yī)療，更不是燃?xì)?；而是各? 寬基指數(shù)ETF 。不但整個(gè)8月以來(lái)都在流入，縱然在單邊下跌背景下的本周，ETF依然兇狠地流入了超過(guò)450億。日均近百億的凈流入規(guī)模，堪比北上資金流入的巔峰期。

(資料圖)

買寬基指數(shù)ETF的一般都是機(jī)構(gòu)和大戶，小散不是沒(méi)有，只是少得可以忽略不計(jì)。所以 往消極去想 ，這些資金可能是帶著“任務(wù)”入市的，為了護(hù)盤，為了“活躍”資本市場(chǎng)。

而 往積極去想 ，這些是自發(fā)的聰明資金，從左側(cè)開始進(jìn)來(lái)布局這個(gè)底部機(jī)會(huì)。因?yàn)榱魅隕TF的資金中，又明顯集中在上證50和滬深300，這兩個(gè)指數(shù)都主要由順周期行業(yè)的公司構(gòu)成，而且主要是行業(yè)的頭部公司。這跟目前可見(jiàn)的政策方向和實(shí)際操作高度吻合。

無(wú)論哪個(gè)方向，理性做法都很簡(jiǎn)單—— 跟 就完事了。難點(diǎn)可能有兩個(gè)：感性上不舒服、沒(méi)錢。

實(shí)際 的東西很簡(jiǎn)單粗暴，前面已經(jīng)聊完了。本篇的重點(diǎn)是聊點(diǎn) 虛 的：

具體來(lái)說(shuō)，就是在正能量水面下的，一些負(fù)面邏輯，而且都是些直擊靈魂的問(wèn)題。

先說(shuō)明一下， 聊負(fù)面邏輯不是為了迎合解釋股市下跌，相反，是為了更好觀察市場(chǎng)底何時(shí)到來(lái)。這些負(fù)面邏輯哪怕只是消滅了一兩個(gè)，市場(chǎng)底都早就出現(xiàn)了 。如果這些負(fù)面邏輯能消滅個(gè)大半，那么股市早已大漲，甚至離大頂已經(jīng)不遠(yuǎn)。因?yàn)槟菚r(shí)候也已滋生、積累了另一個(gè)極端（泡沫類）的負(fù)面邏輯。

美國(guó)股市的長(zhǎng)牛，就是建立在不完全消滅負(fù)面邏輯、且維持正面邏輯多于負(fù)面邏輯的格局下。

問(wèn)題出在哪？

就在今年年初，IMF評(píng)估我國(guó)未來(lái)5年GDP的潛在增長(zhǎng)率（可以理解為增長(zhǎng)率的上限）只有3.6%，再往后面10年還要降到2.4%。不過(guò)有一個(gè)前提假設(shè)，就是我國(guó)繼續(xù)處于以房地產(chǎn)和基建拉動(dòng)的舊增長(zhǎng)模式。

如果重視對(duì)家庭部門的補(bǔ)貼，修復(fù)這個(gè)基層大群體的資產(chǎn)負(fù)債表，刺激消費(fèi)；同時(shí)在穩(wěn)住房地產(chǎn)的基礎(chǔ)上，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)和高端制造出口，順利切換成新動(dòng)能；這種假設(shè)下，IMF預(yù)計(jì)我國(guó)未來(lái)15年的潛在增長(zhǎng)率能有4.5%的高水平。

別小看4.5%的增速，莫說(shuō)現(xiàn)存的發(fā)達(dá)國(guó)家望塵莫及，相比自身也已經(jīng)很值得驕傲了。下表列出了近十年我國(guó)的GDP增速，趨勢(shì)一目了然，也更好理解維持15年的4.5%是個(gè)什么概念（如果畫成曲線圖，展示出來(lái)的效果不太友好，所以只放表格）：

回頭看當(dāng)下，政策著力扶持新能源、扶持高端制造、著力刺激消費(fèi)、著力要穩(wěn)住房地產(chǎn)，致力于新舊動(dòng)能切換。大方向都是對(duì)的，但醞釀出今天的局面，問(wèn)題出在哪呢？

遲遲未至的“增量政策”

在眾多友好的不滿聲中，其實(shí)也不乏一些為政策作過(guò)度的正向解讀的聲音，有些還不惜踩一腳股市投資者，說(shuō)“這群人”只惦記著放水、只關(guān)心股市漲不漲，缺乏大局觀……

能這么說(shuō)的人，自然不是股民基民，更談不上對(duì)股市有什么理解。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表 ，這句話放在以前的A股是完全行不通的。

但在不知不覺(jué)之間，A股已悄然成了經(jīng)濟(jì)預(yù)期的“照妖鏡”：例如2018年股市的持續(xù)下跌不僅反映當(dāng)年的困局，還提前反映了2019年GDP的下臺(tái)階；又例如2020年股市的意外強(qiáng)勢(shì)不僅反映人們對(duì)疫后報(bào)復(fù)式反彈的預(yù)期，也體現(xiàn)在2021年的經(jīng)濟(jì)事實(shí)上；又例如2022年的持續(xù)下跌，也恰如其分地體現(xiàn)在今年的所謂“弱復(fù)蘇”上。

信心 ，幾乎就是 預(yù)期 的同義詞。要恢復(fù)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的 信心 ，也就等于要恢復(fù) 經(jīng)濟(jì)預(yù)期 ，最直接的體現(xiàn)就是在 股市 上。

“政策底”給出了框架，20條給出了進(jìn)一步的框架。但如果只有框架，里面不填進(jìn)去實(shí)在的內(nèi)容，再偉大的框架也只能留下一堆“魔幻”現(xiàn)象：例如池子缺水，結(jié)果增加了水源、擴(kuò)容了池子，唯獨(dú)不疏通那堵塞的水管；又例如一邊說(shuō)著“不是掏空腰包、透支需求”，一邊制定著形形式式的 刺激消費(fèi) 的方案，without 增加收入 的方案。

在這方面，券商是最懂語(yǔ)言藝術(shù)的，他們總能想出既無(wú)害、又能表達(dá)出自己不滿的體面說(shuō)法。用他們的話說(shuō)，就是市場(chǎng)在等待“增量政策”。

無(wú)論市場(chǎng)，還是機(jī)構(gòu)，抑或?qū)W術(shù)界，現(xiàn)在都在用各自的方式表達(dá)著對(duì)政策力度、內(nèi)容的不滿。而且都一致認(rèn)為科學(xué)的“增量政策”就是 發(fā)錢發(fā)券、降準(zhǔn)降息 。

要知道，這三大群體，大多數(shù)時(shí)候都是互相爭(zhēng)奪、互相瞧不起的關(guān)系，看問(wèn)題也處于不同的維度。這種意見(jiàn)的空前統(tǒng)一，是極其罕見(jiàn)的。

那是否說(shuō)明，這次的政策真的不恰當(dāng)呢？

下面是 3種可能 ：

1、大家是對(duì)的，政策犯了低級(jí)錯(cuò)誤（為了維護(hù)門面數(shù)據(jù)，守住財(cái)政赤字的紅線）。

看看美國(guó)的數(shù)據(jù)，疫情的前兩年，財(cái)政收支確實(shí)由于發(fā)錢而出現(xiàn)巨大缺口，但今年不照樣活過(guò)來(lái)嗎？美國(guó)擁有金融霸權(quán)，是個(gè)特例，但發(fā)錢的經(jīng)濟(jì)體并不是只有美國(guó)啊。在特殊時(shí)期，而且全社會(huì)各群體都期盼的背景下，財(cái)赤短期飆升一下，是能得到廣泛理解的，不存在什么輿論壓力。在全球都在發(fā)錢的背景下，其實(shí)也不存在什么外資流出的壓力。

2、大家是對(duì)的，但站在維護(hù)精英層（quan gui）的角度，政策也是對(duì)的。

發(fā)錢發(fā)券動(dòng)用的不是什么ZF財(cái)富，本質(zhì)上是透支未來(lái)的稅收，由未來(lái)全體納稅人買單。在提出刺激消費(fèi)，號(hào)召大家敢于消費(fèi)的同時(shí)，ZF自己卻帶頭不敢透支哪怕一丁點(diǎn)兒的未來(lái)？這道理很淺顯，不可能不懂。

所以問(wèn)題很可能不在這，而是由于發(fā)錢發(fā)券造成的通脹和二次分配，都會(huì)損傷精英層的財(cái)富，于是才有這種消極的逆周期調(diào)節(jié)。

3、大家是短見(jiàn)的，政策高瞻遠(yuǎn)矚，眼前頂著壓力，“增量”還在后頭，時(shí)間也會(huì)證明其正確。就像著名的赤壁之戰(zhàn)，也是先準(zhǔn)備好 萬(wàn)事 ，最后才請(qǐng)的 東風(fēng) 。

其中的邏輯很簡(jiǎn)單，歷史也上演了無(wú)數(shù)遍。只需要問(wèn)問(wèn)GPT關(guān)于“政策底”和“市場(chǎng)底”的關(guān)系，基本就能得到答案：

綜上，第1種可能性最小，基本可以排除。第2種可能性也不是特別大。個(gè)人更傾向于第3種可能。

原因也很簡(jiǎn)單，如果是第2種可能，那么就不是回調(diào)的問(wèn)題，而是長(zhǎng)熊的開端，而且不限于A股，還包括整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)。但凡有能力移民的，有理性的，如果相信第2種可能，就直接用腳投票了，不需要糾結(jié)爭(zhēng)論什么。留在祖國(guó)，就要相信國(guó)運(yùn)。

社融的“雙降”，貨幣供應(yīng)量的“雙降”

7月的社融和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)在周五盤后公布，是因?yàn)樽屖袌?chǎng)有足夠時(shí)間去理性消化，也因?yàn)檫@一期數(shù)據(jù)確實(shí)難看。

貨幣供應(yīng)量中，M1、M2“雙降”，更要命的是M1降幅更大，剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。

社融數(shù)據(jù)中，居民存貸“雙降”，如果不是央國(guó)企撐起了企業(yè)貸款，總體數(shù)據(jù)還要難看得多。

剛出來(lái)的框架說(shuō)要盤活民企，但為了維持?jǐn)?shù)據(jù)的相對(duì)穩(wěn)定，又不得不依靠央國(guó)企。 這種現(xiàn)象 就像前幾年“加速發(fā)展新能源”，結(jié)果越是想加快新能源建設(shè)、降低傳統(tǒng)能源的比例，就越是依賴更多的傳統(tǒng)能源，還讓傳統(tǒng)能源狠狠的漲了一回價(jià)。

央國(guó)企貢獻(xiàn)著經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的大頭，承載著社會(huì)就業(yè)的小頭。所以這種現(xiàn)象很容易觀察——GDP與青年失業(yè)率越是割裂，就說(shuō)明 這種現(xiàn)象 越是嚴(yán)重。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，7月數(shù)據(jù)雖然悲觀，我們還是要客觀看待，至少要分清時(shí)間的先后順序——決策層是先預(yù)計(jì)到7月份數(shù)據(jù)惡化，然后在7月底給出的“政策底”；而不是“政策底”之后，才跑出7月份這糟糕數(shù)據(jù)。

M1、M2增速下滑需要 降準(zhǔn) 補(bǔ)充，降存量房貸利率需要 降息 配合，刺激投資需要 降息 配合，短期刺激消費(fèi)需要財(cái)政 發(fā)錢發(fā)券 來(lái)實(shí)現(xiàn)。

這些“增量”最快能在8月份見(jiàn)到。其中 降息 會(huì)首先在月中揭曉（續(xù)作MLF的時(shí)間窗口），而 降準(zhǔn) 會(huì)來(lái)得更晚一些。降準(zhǔn)本身就適宜放在降息之后，因?yàn)榻迪⒑罂梢杂^察貸款需求的變化，從而制定更精準(zhǔn)的降準(zhǔn)幅度。

至于 發(fā)錢發(fā)券 ，從現(xiàn)有的各種跡象看，統(tǒng)一的發(fā)錢發(fā)券恐怕不能抱太大期望，更大的可能性是各地自主制定方案，而新一輪的專項(xiàng)債就是總閥門。

“輸出型通脹”沒(méi)有發(fā)生，反而“輸出”了通縮

如果稍為有保持關(guān)注國(guó)外的一些研報(bào)，就會(huì)知道今年一件有趣的事情：

年初的時(shí)候，外面其實(shí)很擔(dān)心我國(guó)向外輸出通脹，因?yàn)檎５哪嬷芷谡{(diào)節(jié)原則下，我國(guó)無(wú)論貨幣還是財(cái)政發(fā)力，力度都足以牽動(dòng)一波全球物價(jià)的上行，哪怕只是結(jié)構(gòu)性的。

然而，他們擔(dān)憂的事情絲毫沒(méi)有發(fā)生。時(shí)間走過(guò)了Q1，又走過(guò)了Q2，他們對(duì)“輸出型通脹”的擔(dān)憂早就消失，反而變成對(duì)“輸出型通縮”的擔(dān)憂，而且這次恐怕是真實(shí)發(fā)生了。

7月CPI正式轉(zhuǎn)負(fù)，有意思的是，這次不再有官方解釋說(shuō)“現(xiàn)在不是通縮、未來(lái)也不會(huì)通縮”的場(chǎng)面。

這種情況有點(diǎn)既視感——疫情期間，美國(guó)高通脹的初期，美聯(lián)儲(chǔ)也不承認(rèn)出現(xiàn)通脹，后來(lái)連續(xù)幾個(gè)月越刷越高的CPI后，就放棄掙扎，老老實(shí)實(shí)開始了加息周期。

如果按照同樣的邏輯，降息周期就“可期”了。

惡性 通脹 之所以可怕，是由于人們?yōu)楸苊赓?gòu)買力貶值，爭(zhēng)相提前消費(fèi)，從而又加劇了通脹，惡性循環(huán)。

反過(guò)來(lái)就很好理解， 通縮 的可怕就在于，人們會(huì)傾向于延遲消費(fèi)、降級(jí)消費(fèi)、反向消費(fèi)。這些行為會(huì)使消費(fèi)進(jìn)一步萎縮，又加劇了通縮，惡性循環(huán)。

“輸出”通縮是一些復(fù)蘇中的經(jīng)濟(jì)體不愿意見(jiàn)到的，但對(duì)于在拼命壓通脹的美國(guó)來(lái)說(shuō)，倒是“碰巧”幫了大忙。

對(duì)“成功經(jīng)驗(yàn)”的過(guò)度依賴

“對(duì)手堅(jiān)持的，我們反對(duì)；對(duì)手反對(duì)的，我們堅(jiān)持”。 這是一項(xiàng)經(jīng)典的成功經(jīng)驗(yàn) 。

在很多事情上，確實(shí)都成為了很出色的指導(dǎo)思想。遠(yuǎn)的不說(shuō)，就說(shuō)今年在對(duì)待AI的態(tài)度上，美國(guó)叫停了GPT的下一代研發(fā)，我國(guó)卻積極鼓勵(lì)發(fā)展AI。很快就被證明這是正確的。

在宏觀政策上，對(duì)手堅(jiān)持“大開大合”，我們堅(jiān)持“擠牙膏”，一直以來(lái)也不乏成功案例。然而，雖然堅(jiān)持是難能可貴的，但堅(jiān)持的同時(shí)，也意味著放棄了 具體情況具體分析 ：

在平路上，或者坡度不大的地形，對(duì)油門、剎車的輕踩輕放，可以把車子的平穩(wěn)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)得非常好，比大腳油門、急踩剎車優(yōu)秀得多。

但遇到坡度突然變大的時(shí)候（例如經(jīng)濟(jì)動(dòng)能萎縮、內(nèi)需嚴(yán)重不足的時(shí)候，就相當(dāng)于面臨陡峭的上坡路），就需要大腳踩油門，快速渡過(guò)這個(gè)階段。如果這時(shí)候還“擠牙膏”式踩油門，車子就只能長(zhǎng)時(shí)間待在谷底。美國(guó)著名的大蕭條時(shí)期（始于1929年），就是因?yàn)闆](méi)有得到政策的那一腳猛踩油門，使美國(guó)趴在經(jīng)濟(jì)周期的谷底里超過(guò)十年。

目前已有的政策都是固本培元為主，對(duì)增加居民收入無(wú)疑是有效的，但都體現(xiàn)在中長(zhǎng)期。而遠(yuǎn)水救不了近火，短期快速實(shí)現(xiàn)增收的方法只有一個(gè)，就是發(fā)錢發(fā)券。

根據(jù)40個(gè)月左右的庫(kù)存周期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)本身是有自發(fā)復(fù)蘇的條件，這很可能也是政策博弈的一個(gè)根據(jù)。但40個(gè)月左右，這不是一個(gè)必然規(guī)律，“左右”的搖擺幅度也可以很大，所以如果就這樣僵持下去，博弈結(jié)果可能是可怕的。

不使用短期刺激的方法，也不是不能走出經(jīng)濟(jì)的谷底，經(jīng)濟(jì)有自身的波動(dòng)周期，總能走出谷底的，就是花的時(shí)間可能很長(zhǎng)。問(wèn)題是，在大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)激烈的當(dāng)下，這個(gè)時(shí)間我們耗得起嗎？代價(jià)能承受得起嗎？

另一項(xiàng)成功經(jīng)驗(yàn) 是供給側(cè)改革。

2016~2017年的供給側(cè)改革是成功的，2020年抗疫時(shí)期選擇救供給側(cè)也是成功的。

而現(xiàn)在通縮愈發(fā)明顯的背景下，本質(zhì)就是 供大于求 （然而官方只強(qiáng)調(diào)“需求不足”，沒(méi)有承認(rèn)供大于求），那么明擺著，救 需求側(cè) 才是正解。但出于對(duì)“成功經(jīng)驗(yàn)”的過(guò)度依賴，目前事實(shí)是相反的，重點(diǎn)還是擺在供給側(cè)。

這樣縱使成功了，后果也只能是供求缺口更大，通縮愈發(fā)不可收拾。

一個(gè)極端例子就是旅游的旺盛：中下收入的群體都不斷節(jié)衣縮食了，長(zhǎng)假出游人數(shù)卻還能屢創(chuàng)新高。要知道，長(zhǎng)假出游一趟花的錢，分分鐘是節(jié)衣縮食一年都省不出來(lái)的。——一邊是旅游消費(fèi)水平的明顯下降，一邊是屢創(chuàng)新高的出游人數(shù)，這就是被“刺激”出來(lái)的，而且依舊是“刺激”的重點(diǎn)之一。

為什么內(nèi)卷是必然結(jié)果？

在一定的科技水平下，決定社會(huì)總產(chǎn)出的瓶頸是 資源 ，像土地、礦藏、山林湖泊，這些資源條件以往就決定著社會(huì)產(chǎn)出的上限。當(dāng)今的信息社會(huì)，資源的定義更廣泛，但這個(gè)基本規(guī)律也沒(méi)有變，只是資源的品類更多而已。

要達(dá)到產(chǎn)出上限，還需要足夠的勞動(dòng)人口。勞動(dòng)人口太少，不能充分實(shí)現(xiàn)資源的價(jià)值；勞動(dòng)人口太多，高于產(chǎn)出上限之后，由于總產(chǎn)出不會(huì)變多，所以人口越多，人均產(chǎn)出就越低。

而隨著科技的進(jìn)步，利用資源實(shí)現(xiàn)同樣的產(chǎn)出，所需的勞動(dòng)人口就越少。

社會(huì)并不是絕對(duì)公平的，特別是人均GDP變少的背景下，在多數(shù)人認(rèn)同的“多勞多得”的認(rèn)知下，很自然的結(jié)果，就是在 工作時(shí)長(zhǎng) 上卷起來(lái)……

而由于我國(guó)人民從來(lái)都有著刻苦耐勞的基因，很容易就卷出人類極限。

有趣且可悲的是，卷與不卷，我們的GDP都是一樣的，人均GDP也是一樣的，因?yàn)橘Y源的利用率早就到達(dá)上限。

但是不管知不知道這原理，但凡有一家公司帶頭內(nèi)卷，那么博弈的結(jié)果，必然就是有第二家、第三家公司跟上，根本停不下來(lái)。

所以996的根源不是資本家黑心，而是大環(huán)境決定的，不黑心的資本家競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)同行，絕大部分都被淘汰了。

破除資源瓶頸不是沒(méi)辦法的，現(xiàn)有發(fā)達(dá)國(guó)家身上就有著同一答案——就是打破國(guó)內(nèi)資源的局限，通過(guò)貿(mào)易把國(guó)外資源利用起來(lái)：

由于科技發(fā)展程度的不同，國(guó)與國(guó)之間的勞動(dòng)價(jià)值是不對(duì)等的，高科技國(guó)家的勞動(dòng)者，1小時(shí)的產(chǎn)出，能相當(dāng)于低科技國(guó)家勞動(dòng)者5小時(shí)、10小時(shí)、甚至更多的產(chǎn)出。只有把生產(chǎn)的高價(jià)值釋放出去，才可以走出內(nèi)卷的怪圈。

歐美靠著高科技的輸出，他們的勞動(dòng)者每周只需要較短的工作時(shí)長(zhǎng)，就能享受相對(duì)優(yōu)渥的生活。這是早就擺在我們面前的成功案例。

最近對(duì)無(wú)人機(jī)的出口管制，對(duì)稀土的出口管制，就是一個(gè)很好的開端。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的稀土、光伏、高鐵、基建、無(wú)人機(jī)都是對(duì)外賤賣的，無(wú)論對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)還是落后國(guó)，這讓人很費(fèi)解。

疫情時(shí)期，外松內(nèi)不松，RMB匯率卻沒(méi)怎么升值的背景下，我國(guó)還愿意把產(chǎn)品正常、大量賣出去，這就相當(dāng)于承認(rèn)折價(jià)的匯率，賤賣國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)價(jià)值，還封堵了高端制造業(yè)挺直腰板“走出去”的機(jī)會(huì)，埋下內(nèi)需萎縮的種子，也拉開了內(nèi)卷的帷幕。這也讓人很費(fèi)解。

結(jié)構(gòu)性政策，也會(huì)“過(guò)猶不及”

總量政策 的思想就好比：一群孩子，有餓有不餓，管理者把一堆食物放出去，讓想吃的憑能力多吃。鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。使用過(guò)頭的壞處是，會(huì)讓有潛力但暫時(shí)弱小的孩子，因得不到足夠食物而發(fā)育不良。

結(jié)構(gòu)性政策 的思想就好比：讓弱小的孩子、被認(rèn)為是“全村希望”的孩子多吃。當(dāng)他們競(jìng)爭(zhēng)力弱、需要扶持時(shí)，思想是非常正確的。而使用過(guò)頭的壞處是，一邊是扶持的孩子已經(jīng)撐到吐了，另一邊是其它“沒(méi)那么重要”的孩子都餓成竹杠了，新來(lái)的食物還拼命往扶持的孩子嘴里塞。

兩種政策思想都有各自的優(yōu)點(diǎn)，有各自的適用場(chǎng)景，也有各自被鉆空子的空間。沒(méi)有孰優(yōu)孰劣，重點(diǎn)在于適時(shí)切換。

結(jié)構(gòu)性政策也是“成功經(jīng)驗(yàn)”之一，主要是普惠金融，過(guò)往多次取得了顯著成果。但凡事總會(huì)“過(guò)猶不及”，多年基建的成功，到今天的邊際效用已經(jīng)大幅下降；結(jié)構(gòu)性政策的多年成功之后，邊際效用的下降也是在所難免的。

總需求不足 ，是當(dāng)下公認(rèn)的主要矛盾。

既然重點(diǎn)要解決的問(wèn)題是總需求，那么重點(diǎn)也就落在總量政策上。

如果繼續(xù)放大結(jié)構(gòu)性政策，那么可能反而加劇不平衡，造成結(jié)構(gòu)性的扭曲。

僅以農(nóng)業(yè)為例，改開的40多年以來(lái)，平均每年幾萬(wàn)億投入農(nóng)業(yè)（實(shí)施結(jié)構(gòu)性政策以來(lái)，規(guī)模就更大），算起來(lái)100多萬(wàn)億的總規(guī)模，卻一直沒(méi)有成立一家規(guī)范的公司來(lái)承接，沒(méi)有被官方集中管理起來(lái)。這里面本身就有不少故事。

今天就分享到這吧。對(duì)文章內(nèi)容有疑問(wèn)或者指正的，繼續(xù)歡迎在評(píng)論區(qū)留言交流！

關(guān)鍵詞：