石頭科技頻遭大股東減持背后：逐步脫離小米陷陣痛期

近日，石頭科技發(fā)布公告稱，股東 Shunwei Ventures III(Hong Kong)Limited(以下簡(jiǎn)稱“順為”)計(jì)劃根據(jù)市場(chǎng)情況擬減持其所持有的石頭科技股份合計(jì)不超過(guò)400.84萬(wàn)股，擬減持股份數(shù)量占該公司總股本的比例合計(jì)不超過(guò)6%。

實(shí)際上，自石頭科技上市一周年股份首次解禁后，其便遭到大股東的接連減持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，石頭科技股東和董監(jiān)高已經(jīng)合計(jì)計(jì)劃減持不超過(guò)34.152%的股份。值得注意的是，小米系的順為與天津金米均在減持股份的股東陣營(yíng)中，而這也被外界認(rèn)為是石頭科技逐步脫離小米的重要表現(xiàn)之一。

近年來(lái)，石頭科技不斷發(fā)展自有品牌，2021年其自有品牌收入占比達(dá)到98.8%?？梢哉f(shuō)石頭科技與小米的關(guān)系正在發(fā)生改變，而這一改變?cè)诮o石頭科技帶來(lái)高毛利率的同時(shí)，也讓其營(yíng)銷費(fèi)用大增。

事實(shí)上，在最近幾個(gè)季度，石頭科技的業(yè)績(jī)?cè)鏊僬谮吘?，毛利率也開始下滑。與此同時(shí)，其發(fā)布的產(chǎn)品T7與G10S頻頻遭到用戶投訴，而公司創(chuàng)始人兼CEO昌敬卻忙起了造車。如今掃地機(jī)器人企業(yè)正在面臨是堆砌硬件功能還是加強(qiáng)互聯(lián)互通的抉擇，石頭科技未來(lái)將走向何方？

股東頻頻大額減持，股價(jià)較高點(diǎn)縮水近60%

石頭科技于2020年2月登陸科創(chuàng)板，彼時(shí)其IPO發(fā)行價(jià)為271.12元/股，頂著“發(fā)行價(jià)第一”的光環(huán)，在上市首日，石頭科技報(bào)收497.9元/股，漲幅高達(dá)83.65%，被外界稱為“瘋狂的石頭”。10個(gè)月后，石頭科技股價(jià)破千，成為科創(chuàng)板首支千元股。

2021年2月，隨著其上市一周年的到來(lái)，石頭科技迎來(lái)2858.87萬(wàn)股首次解禁，占公司總股本的42.87%。而在解禁當(dāng)日，石頭科技便發(fā)布公告稱，公司股東及董監(jiān)高等十名股東擬減持合計(jì)不超過(guò)739.75萬(wàn)股，不超過(guò)11.1%，減持原因均為“自身資金需求”。

此后，石頭科技股東多次減持。據(jù)藍(lán)鯨TMT記者不完全統(tǒng)計(jì)，石頭科技分別在2021年2月23日、6月18日、10月26日，2022年2月25日、5月27日發(fā)布公司股東及董監(jiān)高減持股份計(jì)劃公告，累計(jì)擬減持股份不超過(guò)34.152%。

值得注意的是，小米系的順為資本與天津金米也在減持計(jì)劃的股東當(dāng)中，合計(jì)擬減持股份不超過(guò)10.75%。而本次減持結(jié)束后，在解禁前持有石頭科技8.89%的順為持股比例或許僅剩2.87%。

有券商人士認(rèn)為，股東大額減持的行為或許在一定程度上透露出股東對(duì)石頭科技未來(lái)成長(zhǎng)性的擔(dān)憂。

針對(duì)小米系股東減持石頭科技的原因，有多名投資界人士對(duì)記者分析稱，一方面，石頭科技上市以來(lái)股價(jià)較發(fā)行價(jià)翻了幾倍，已經(jīng)給投資者帶來(lái)了收益；另一方面，石頭科技不斷推自有品牌，對(duì)小米依賴度大幅降低，兩者關(guān)系逐漸由合作向競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)移。

受各方因素影響，石頭科技股價(jià)在2021年6月達(dá)到1492.15元/股，成為科創(chuàng)板第一高價(jià)股以后，股價(jià)開始不斷下跌，最低跌至466.16元每股，下跌近70%，如今股價(jià)在650余元/股附近徘徊，下跌近60%。

與小米的關(guān)系由合作轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)，毛利率五年內(nèi)翻倍

作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，石頭科技的發(fā)展離不開小米，其憑借小米在品牌、渠道、供應(yīng)鏈等方面的支持起家，業(yè)績(jī)和市場(chǎng)占有率得到快速提升，在業(yè)內(nèi)迅速嶄露頭角。2016年小米推出由石頭科技代為開發(fā)的“米家智能掃地機(jī)器人”，這也是石頭科技當(dāng)時(shí)的主要收入來(lái)源。

石頭科技曾在招股書中披露，與小米合作模式對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)不利影響的風(fēng)險(xiǎn)，包括與小米存在大量關(guān)聯(lián)交易、主要收入和利潤(rùn)依賴對(duì)小米ODM業(yè)務(wù)、小米定制產(chǎn)品毛利率較低、產(chǎn)品與米家產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、自有品牌銷售渠道部分依賴小米、與小米共有專利等10項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。

或正因如此，石頭科技開始逐漸發(fā)展自有品牌，在中高端市場(chǎng)推出石頭品牌，在低端市場(chǎng)推出小瓦品牌；而米家品牌主打性價(jià)比。多名業(yè)內(nèi)人士表示，石頭科技正像華米與極米一樣，尋求“去小米化”。

石頭科技董事長(zhǎng)昌敬此前接受媒體采訪時(shí)表示，所謂的“去小米化”是表象，本質(zhì)上是先期通過(guò)小米活下來(lái)，然后自然而然尋求獨(dú)立發(fā)展。

小米系在石頭科技解禁后持續(xù)減持，即被外界認(rèn)為是石頭科技逐步脫離小米的重要表現(xiàn)之一。

招股書顯示，石頭科技與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易比重在逐年大幅下降。2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，二者的關(guān)聯(lián)交易金額為分別為1.83億元、10.1億元、15.29億元和9.14億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為100%、90.36%、50.17%和43.01%。

而這也體現(xiàn)在自有品牌收入占比方面，報(bào)告期內(nèi)，“米家智能掃地機(jī)器人”收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.58%、88.36%、47.21%和34.82%。2020年，石頭科技自有品牌的銷售收入占比明顯提升，達(dá)到90.72%；2021年，石頭科技自有品牌收入占比進(jìn)一步提升至98.8%。

與小米關(guān)聯(lián)交易的下降的確讓石頭科技獲得了越來(lái)越高的毛利率，在招股書中，石頭科技直言，此前綜合毛利率低于同行業(yè)公司，主要原因?yàn)槠涠ㄖ飘a(chǎn)品“米家智能掃地機(jī)器人”占比更高。對(duì)于米家產(chǎn)品，石頭科技與小米通訊對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分成，因此米家智能掃地機(jī)器人的毛利率低于公司自有品牌智能掃地機(jī)器人的毛利率。

隨著自有品牌收入占比的增長(zhǎng)，石頭科技毛利率由2016年的19.21%增長(zhǎng)至2021年的48.11%。

但實(shí)際上，石頭科技的毛利率在2021年有所下滑，2020年，石頭科技智能硬件的毛利率曾超過(guò)50%，2021年石頭科技毛利率同比下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)，2021年Q4以及2022年Q1毛利率分別同比下滑6.7和2.1個(gè)百分點(diǎn)，2021年毛利率下降主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整（運(yùn)費(fèi)自銷售費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本），此外物料漲價(jià)的影響也在2021年下半年逐漸顯現(xiàn)。

與此同時(shí)，2016年-2021年，石頭科技的銷售費(fèi)用由154.21萬(wàn)元猛增至9.38億元。2021年，銷售費(fèi)用同比大增67.74%；2022年第一季度，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.58%。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，CEO昌敬忙造車

從石頭科技近年來(lái)的業(yè)績(jī)情況看，其營(yíng)收與凈利增速已處于趨緩狀態(tài)，最近四個(gè)季度的增長(zhǎng)率均只有小幅波動(dòng)。

在掃地機(jī)器人全球市場(chǎng)份額方面，盡管iRobot市場(chǎng)份額在逐年下滑，但依舊穩(wěn)居龍頭地位，而在國(guó)內(nèi)的品牌中，石頭科技前有科沃斯、后有小米，正受到各方夾擊。

從產(chǎn)品發(fā)布的情況看，石頭科技不斷更新迭代。2020年3月，石頭掃地機(jī)器人T7上市，一年后，石頭品牌首款自清潔掃拖機(jī)器人G10上市。但記者查詢黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，T7與G10S分別遭到多起用戶關(guān)于其質(zhì)量問題的投訴。

但在產(chǎn)品質(zhì)量問題尚未得到妥善解決時(shí)，公司CEO昌敬卻忙起了造車。藍(lán)鯨TMT記者查詢天眼查信息獲悉，2021年1月，上海洛軻智能科技有限公司成立（以下簡(jiǎn)稱“洛軻智能”），該公司經(jīng)營(yíng)范圍涉及新能源汽車整車銷售，新能源技術(shù)研發(fā)等，法定代表人正是昌敬，其也是該公司的董事長(zhǎng)與最終受益人。

2021年4月，針對(duì)媒體有關(guān)石頭科技已下場(chǎng)造車的消息，石頭科技曾對(duì)藍(lán)鯨TMT記者回應(yīng)稱，該項(xiàng)目與石頭科技不產(chǎn)生直接關(guān)聯(lián)，公司沒有參與；石頭科技專注科技創(chuàng)新，致力于智能硬件研發(fā)。

隨后，關(guān)于昌敬造車的消息不斷，但石頭科技始終未承認(rèn)該項(xiàng)目與該公司有關(guān)。

直到今年5月25日，石頭科技發(fā)布公告稱，擬與洛軻智能簽訂商標(biāo)及域名轉(zhuǎn)讓協(xié)議，石頭科技及其全資子公司石頭香港、全資孫公司石頭荷蘭擬向洛軻智能轉(zhuǎn)讓部分商標(biāo)及域名，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的為26項(xiàng)域名，2項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)和6項(xiàng)正處于申請(qǐng)注冊(cè)過(guò)程中的商標(biāo)，關(guān)聯(lián)交易所涉標(biāo)的的評(píng)估值為29.88萬(wàn)元，交易價(jià)格為29.88萬(wàn)元。

洛軻智能官網(wǎng)信息顯示，該項(xiàng)目已完成多輪融資，并持續(xù)接到新的投資意向。目前投資方包括騰訊、紅杉資本、高榕資本、啟明創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)或公司。

昌敬曾在石頭科技上市時(shí)發(fā)布內(nèi)部信稱，由于股價(jià)的壓力，歷史上很多企業(yè)會(huì)做出一些為短期獲益，而損傷公司長(zhǎng)期利益的事情，要引以為鑒。“我也希望，我們要看淡上市，忘記股價(jià)。股價(jià)一定會(huì)有波動(dòng)，會(huì)擾亂我們的心性。因此上市以后，我們要遵循用戶第一、員工第二、股東第三的原則?！?/p>

那么，忙于造車的昌敬目前把石頭科技的用戶、員工和股東放在了第幾位呢？

關(guān)鍵詞： 石頭科技