亨迪藥業(yè)謀上市 劉益謙家族勝算幾何？

被貼上資本獵豹、定增大王等眾多標(biāo)簽的劉益謙，資本市場(chǎng)上的一舉一動(dòng)都格外受關(guān)注?？抠Y本發(fā)家的劉益謙又有新動(dòng)作，在其帶領(lǐng)下，近期湖北亨迪藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亨迪藥業(yè)”）向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。隨著亨迪藥業(yè)招股書的披露，劉益謙家族一股獨(dú)大的情形被詬病。尤其遞交IPO申報(bào)稿之前，劉益謙家族的成員突擊入股，是否涉嫌利益輸送？劉益謙家族又能否坐享資本盛宴存有懸念。

家族持股85%

近年來(lái)，胡潤(rùn)百富榜中總有劉益謙家族的身影。如今，劉益謙家族欲再添上市平臺(tái)，坐享亨迪藥業(yè)的資本盛宴。

據(jù)招股書顯示，亨迪藥業(yè)主要從事化學(xué)原料藥及制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司形成了以非甾體抗炎類原料藥為核心，心血管類、抗腫瘤類等特色原料藥為輔助的產(chǎn)品體系。

透過(guò)亨迪藥業(yè)的股權(quán)關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，亨迪藥業(yè)有著家族企業(yè)的標(biāo)簽。截至招股說(shuō)明書簽署日，亨迪藥業(yè)實(shí)際控制人為劉益謙，其通過(guò)上海勇達(dá)圣間接持有公司45.2%股權(quán)，控制公司51%股權(quán)。劉妍超、劉雯超、劉天超和劉思超作為劉益謙的一致行動(dòng)人，其中劉天超為劉益謙之子，劉妍超、劉雯超和劉思超均為劉益謙之女。

股權(quán)關(guān)系顯示，劉天超直接持有亨迪藥業(yè)16%股權(quán)，通過(guò)上海勇達(dá)圣間接持有公司5.1%股權(quán)，直接或間接合計(jì)持有公司21.1%股權(quán)；劉妍超直接持有亨迪藥業(yè)6%股權(quán)，通過(guò)上海勇達(dá)圣間接持有公司0.7%股權(quán)，直接或間接合計(jì)持有亨迪藥業(yè)6.7%股權(quán)；劉雯超直接持有公司6%股權(quán)；劉思超直接持有公司6%股權(quán)。經(jīng)計(jì)算，劉益謙及其一致行動(dòng)人直接或間接合計(jì)持有亨迪藥業(yè)85%股權(quán)。在發(fā)行后，劉益謙家族仍處于控股地位。

投融資專家許小恒稱，家族企業(yè)實(shí)控人的意志會(huì)直接影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

證券市場(chǎng)評(píng)論人布娜新認(rèn)為，劉益謙能夠?qū)嗟纤帢I(yè)的董事人選、經(jīng)營(yíng)決策、投資方向及股利分配政策等重大事項(xiàng)的決策施加控制或產(chǎn)生重大影響。絕對(duì)意義的一股獨(dú)大不利于公司形成有效決策，也不利于形成有效公司治理。

北京商報(bào)記者注意到，2020年5月22日，上海勇達(dá)圣與劉妍超、劉雯超、劉天超、劉思超簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定上海勇達(dá)圣將其持有的亨迪有限（系亨迪藥業(yè)前身）6%、6%、16%和6%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給劉妍超、劉雯超、劉天超、劉思超。此次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.36元/出資額，對(duì)應(yīng)亨迪藥業(yè)100%股權(quán)的估值為60420萬(wàn)元。

時(shí)隔5個(gè)多月后，10月14日亨迪藥業(yè)首次IPO申請(qǐng)獲受理。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，一旦亨迪藥業(yè)成功上市，劉益謙家族的成員也將獲益不菲。上市前夕，劉妍超、劉雯超、劉天超、劉思超突擊入股，亨迪藥業(yè)是否涉嫌利益輸送，是需要給公眾一個(gè)交代的。

布洛芬原料藥成拳頭產(chǎn)品

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，亨迪藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為36640.88萬(wàn)元、51714.43萬(wàn)元、66001.87萬(wàn)元以及29402.42萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別為1026.76萬(wàn)元、4773.54萬(wàn)元、10028.9萬(wàn)元以及9205.53萬(wàn)元。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，亨迪藥業(yè)主要來(lái)自原料藥、制劑。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，亨迪藥業(yè)原料藥產(chǎn)品收入分別為31018.43萬(wàn)元、43831.22萬(wàn)元、58179.03萬(wàn)元和27052.77萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為84.9%、84.78%、88.37%和92.06%。

布洛芬原料藥算是亨迪藥業(yè)的主要產(chǎn)品。據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，布洛芬原料藥營(yíng)業(yè)收入占亨迪藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為68.67%、67.76%、72.9%和73.48%。

亨迪藥業(yè)坦言，公司存在主要產(chǎn)品相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。若公司主要產(chǎn)品布洛芬原料藥因市場(chǎng)供給增加，導(dǎo)致布洛芬原料藥市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生較大不利變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

亨迪藥業(yè)的招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品主要在境外銷售，主要集中在印度、美國(guó)、德國(guó)、西班牙、伊朗等地區(qū)，報(bào)告期內(nèi)境外銷售占比分別為56.8%、56.71%、63.57%和71.38%。

對(duì)于依靠境外銷售的亨迪藥業(yè)來(lái)說(shuō)，在國(guó)際貿(mào)易復(fù)雜的環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)恐面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

亨迪藥業(yè)在招股書中亦提示風(fēng)險(xiǎn)稱：“報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人主要原料之一的異丁基苯的供應(yīng)商來(lái)自印度，同時(shí)發(fā)行人主要產(chǎn)品布洛芬原料藥的第一大客戶亦為印度客戶。若雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化，進(jìn)而可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。此外，如果歐洲國(guó)家利用反傾銷、反補(bǔ)貼、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等手段對(duì)我國(guó)產(chǎn)品出口設(shè)置障礙，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響?！?/p>

募投擴(kuò)產(chǎn)待驗(yàn)證

布洛芬原料藥生產(chǎn)企業(yè)中，山東新華制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新華制藥”）、美國(guó)圣萊科特國(guó)際集團(tuán)、德國(guó)巴斯夫、印度SOLARA、印度IOL被亨迪藥業(yè)列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。無(wú)論是從資本上市速度還是體量上比較，亨迪藥業(yè)與新華制藥都存在一定差距。

一位醫(yī)藥行業(yè)人士認(rèn)為，作為資金密集型企業(yè)，目前亨迪藥業(yè)融資渠道單一，一定程度上限制了公司生產(chǎn)規(guī)模根據(jù)市場(chǎng)需求的擴(kuò)展。

基于此，亨迪藥業(yè)欲通過(guò)募投擴(kuò)產(chǎn)來(lái)鞏固公司核心產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。

招股書顯示，亨迪藥業(yè)擬使用募集資金約11.9億元，分別用于年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥項(xiàng)目、年產(chǎn)1200噸原料藥項(xiàng)目、年產(chǎn)12噸抗腫瘤原料藥項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金四個(gè)項(xiàng)目。

亨迪藥業(yè)在招股書中表示，年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司布洛芬原料藥的生產(chǎn)能力，增強(qiáng)公司布洛芬供應(yīng)能力以提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力，鞏固公司核心產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位；年產(chǎn)1200噸原料藥項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)500噸多庫(kù)酯鈉、500噸萘普生以及200噸布洛芬賴氨酸鹽的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品體系，對(duì)公司進(jìn)一步適應(yīng)產(chǎn)品出口歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的需求等。

招股書顯示，亨迪藥業(yè)的布洛芬原料藥產(chǎn)品2017-2019年的產(chǎn)能均為3500噸，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能利用率分別為100.55%、108.09%、96.27%。在產(chǎn)能沒(méi)有擴(kuò)充的背景下，亨迪藥業(yè)2019年的布洛芬原料藥產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率較2018年明顯下滑。

亨迪藥業(yè)表示，新增產(chǎn)能的消化需要依托于公司產(chǎn)品未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力、公司的銷售拓展能力以及下游布洛芬制劑行業(yè)的發(fā)展情況等，具有一定不確定性。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者致電亨迪藥業(yè)進(jìn)行采訪，不過(guò)對(duì)方電話并未有人接聽。隨后記者向亨迪藥業(yè)發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復(fù)。

北京商報(bào)記者劉鳳茹

關(guān)鍵詞： 亨迪藥業(yè) 劉益謙