浙商證券：給予江蘇金租買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位5.26元

(資料圖)

浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強(qiáng)近期對(duì)江蘇金租進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《江蘇金租2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：利息增速亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定》，本報(bào)告對(duì)江蘇金租給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為5.26元，當(dāng)前股價(jià)為4.52元，預(yù)期上漲幅度為16.37%。

江蘇金租(600901)
投資要點(diǎn)
數(shù)據(jù)概覽
23H1江蘇金租實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.2億元，同比增長(zhǎng)12.4%；歸母凈利潤(rùn)13.2億元，同比增長(zhǎng)11.5%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.99%，同比提高0.09pct。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.0億元，同比增長(zhǎng)11.7%；歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增長(zhǎng)12.6%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
合作廠商持續(xù)拓展，科技助力業(yè)務(wù)發(fā)展
雙線并行高效獲客：廠商方面，截至23H1末，公司合作的龍頭廠商經(jīng)銷(xiāo)商已有3,000多家，較2022年末的2,000余家迅速擴(kuò)張，加強(qiáng)對(duì)細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的拓展。區(qū)域方面，公司在蘇南、蘇中地區(qū)設(shè)立屬地化的直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，以更便捷地服務(wù)當(dāng)?shù)刂行∥⒅圃炱髽I(yè)。
科技助力業(yè)務(wù)發(fā)展：2022年公司制定了“零售+科技”戰(zhàn)略，截至23H1末，公司已經(jīng)形成了支持年投放10萬(wàn)單量級(jí)的業(yè)務(wù)處理能力，建成了57個(gè)業(yè)務(wù)和管理系統(tǒng)，有望以金融科技的手段不斷提升運(yùn)營(yíng)效率、提高風(fēng)控能力。
利息收入增速亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定
利息入增速較高：23H1公司利息凈收入同比增長(zhǎng)17%至24.1億元，主要是由生息資產(chǎn)和租賃業(yè)務(wù)凈利差的雙重提升驅(qū)動(dòng)。23H1末公司應(yīng)收租賃款余額較年初增長(zhǎng)9%至1,138億元，其中工業(yè)裝備、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械等板塊應(yīng)收租賃款余額增速分別為58%/47%/40%，主要是因?yàn)楣究春酶叨搜b備市場(chǎng)板塊，加大開(kāi)拓力度。23H1公司租賃業(yè)務(wù)凈利差為3.71%，同比增長(zhǎng)0.10pct，我們測(cè)算公司負(fù)債端拆入資金成本同比下降，判斷是上半年凈利差擴(kuò)張的主要原因。
資產(chǎn)質(zhì)量依舊穩(wěn)定：截至23H1末，公司不良融資租賃資產(chǎn)率較年初小幅提高0.03pct至0.94%，但仍然穩(wěn)定低于1%，且優(yōu)于行業(yè)平均水平。撥備覆蓋率423.23%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。公司通過(guò)多元廣泛的業(yè)務(wù)布局、小單零售的特點(diǎn)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，以及“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風(fēng)控體系有效防范、化解風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測(cè)及估值
23H1江蘇租賃維持較高獲客效率，凈利差繼續(xù)上行，不良穩(wěn)定在1%之內(nèi)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為13%/14%/12%，對(duì)應(yīng)BPS分別為4.38/4.81/5.30元每股，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB1.03/0.94/0.85倍。給予公司2023年1.2倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.26元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；利率大幅波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券孫婷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.2%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利27.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為5.8。

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