重金出海，大山教育轉(zhuǎn)型一步到位？

大山教育的海外布局終于邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。

早在9月，其就曾公告稱，擬收購KSI Education約45.75%股權(quán)，總額為580萬英鎊（約合4670萬元），擴(kuò)展其海外學(xué)校網(wǎng)絡(luò)。到12月8日，雙方最終訂立協(xié)議，出資和股權(quán)比例沒有變化。

(相關(guān)資料圖)

曾經(jīng)的“地頭蛇”、業(yè)務(wù)集中于鄭州的大山教育，為何把目光瞄向了海外？

標(biāo)的十個月虧1320萬，大山半年營收987萬

大山教育所收購的公司，并不是海外學(xué)校，而是與大山教育定位相似的學(xué)校服務(wù)機(jī)構(gòu)。

KSI Education成立于2017年10月，主要為英國私立學(xué)校業(yè)務(wù)提供管理及支援服務(wù)，目標(biāo)集團(tuán)于英國管理兩間私立學(xué)校，即Kingsley School及Healthfield Knoll School。其中，Kingsley School位于英國德文郡，是一間為2-18歲學(xué)生提供教育服務(wù)的私立寄宿學(xué)校。目前學(xué)生總數(shù)331人，包括寄宿學(xué)生73人。寄宿學(xué)生中，50%來自英國本土家庭，其余來自歐洲及亞洲。Healthfield Knoll School則位于英國中部的基德明斯特市，是一間為3個月至16歲學(xué)生提供教育服務(wù)的私立學(xué)校。學(xué)校目前的入讀學(xué)生為194人，全部來自英國本土家庭。

可以看到，兩座學(xué)校合計招生不到600人，本質(zhì)上KSI的管理規(guī)模有限。不僅如此，這家機(jī)構(gòu)的經(jīng)營情況也不理想。根據(jù)大山教育披露，截至2022年6月30日止十個月，目標(biāo)公司總收入約為6200萬元，毛利約為2640萬元，凈虧損約1320萬元。截至2022年6月30日，目標(biāo)集團(tuán)總資產(chǎn)1.06億元，目標(biāo)集團(tuán)凈資產(chǎn)共計6600萬元。

半年收入約6200萬元，與大山教育上半年987.4萬元的收入相比，這筆并購是不錯的補(bǔ)充，但多達(dá)1320萬元的虧損也是不小的壓力。與當(dāng)前大山教育的規(guī)模相比，KSI的收入虧損幅度更大，這筆并購無疑是大膽甚至激進(jìn)的。

對于這筆并購，大山教育認(rèn)為，收購事項(xiàng)符合集團(tuán)于中國境外經(jīng)營私立學(xué)校的未來計劃。同時，可直接接觸中國境外優(yōu)質(zhì)學(xué)校，提升集團(tuán)整體的聲譽(yù)。

那么，這筆并購真的會符合大山教育的期待嗎？為何要在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段下重注到這家海外機(jī)構(gòu)身上？

業(yè)績縮水9成，轉(zhuǎn)型風(fēng)風(fēng)火火

“雙減”以來，大山教育無疑是轉(zhuǎn)型探索較為多元的機(jī)構(gòu)之一。

今年年初，大山教育發(fā)布轉(zhuǎn)型計劃，將專注于提供三種主要類別服務(wù)的新業(yè)務(wù)——包括針對高中生及成年人的職業(yè)教育；針對兒童及青少年的藝術(shù)、體育及編碼編程的課外個人素質(zhì)課程；海外教育顧問。

其中，職業(yè)教育方面，大山教育擬收購河南中之創(chuàng)教育信息咨詢有限公司于股本削減后的股權(quán)總額共60%，代價為100萬元，分三期清付。

素質(zhì)教育方面，大山教育宣布成立素質(zhì)成長中心，一口氣推出山果美育、山果科學(xué)、山果口才、山果文學(xué)素養(yǎng)、山果機(jī)器人編程等六項(xiàng)素質(zhì)教育課程。還有消息稱，其收購了一家青少年籃球培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

在海外教育顧問方面，大山教育表示其已于2021年12月19日在鄭州市開設(shè)一間中心，為有意海外升學(xué)的學(xué)生提供顧問服務(wù)，并已開始收取顧問費(fèi)產(chǎn)生收入。顯然，此次并購KSI，也是與此部分業(yè)務(wù)形成協(xié)同。

而之所以如此多元選擇地轉(zhuǎn)型，或許與大山教育過往的“教訓(xùn)”有關(guān)系。

上市初，大山教育的招股書顯示，截至2019年底，其有80個自營教學(xué)中心，其中79個位于鄭州。2019年全年，來自鄭州市的營收約為3.74億元，占總營收97.4%。業(yè)務(wù)上，大山教育只聚焦于K12業(yè)務(wù)。2019年，其小學(xué)輔導(dǎo)的營收達(dá)2.44億元，占總營收67.1%；中學(xué)輔導(dǎo)營收1.2億元，占總營收32.9%。在科目上，英語、數(shù)學(xué)、語文占據(jù)絕對比例，共計占據(jù)了94.3%。

過度集中的模式下，大山教育幾乎沒有任何抵御風(fēng)險的能力。因此，當(dāng)行業(yè)迎來劇變，大山教育深陷泥潭。今年上半年，大山教育實(shí)現(xiàn)收入987.4萬元，2021年同期營收為2.16億元，同比減少95.4%。虧損131.3萬元，而上年同期大山教育錄得盈利1866.5萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。在眾多教培機(jī)構(gòu)中，大山教育無疑是受沖擊最猛烈的機(jī)構(gòu)。

在此背景下，多元轉(zhuǎn)型、不把雞蛋放在同一個籃子里，或許是最理性的選擇。一旦多元布局能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，就會是意外之喜。

那么，大山教育會如設(shè)想的那般順利轉(zhuǎn)型嗎？

海外“項(xiàng)莊舞劍”，現(xiàn)金卻捉襟見肘

從布局的效果看，無論是職業(yè)教育、素質(zhì)教育，還是此次涉足的海外業(yè)務(wù)，大山教育的側(cè)重點(diǎn)依然是國內(nèi)市場。

大山教育在公告中表示，收購可為集團(tuán)提供直接進(jìn)入英國學(xué)校網(wǎng)絡(luò)的途徑，使留學(xué)計劃能夠向目標(biāo)集團(tuán)管理的學(xué)校介紹學(xué)生。同事，消除中介從而產(chǎn)生更高的毛利。此外，由于收購，目標(biāo)集團(tuán)有機(jī)會接觸有意出國留學(xué)的中國學(xué)生，可以為目標(biāo)集團(tuán)管理的學(xué)校提供增長機(jī)會。

目前，大山教育的職業(yè)教育和素質(zhì)教育業(yè)務(wù)進(jìn)展并不順利。今年上半年，大山教育的課外個人素質(zhì)課程僅營收23.2萬元，占總營收比重僅2.3%；職業(yè)教育業(yè)務(wù)營收75.5萬元，雖為三大新業(yè)務(wù)中貢獻(xiàn)最多的條線，但也僅占總營收比重的7.6%。

相比于這兩項(xiàng)市場競爭慘烈的業(yè)務(wù)，海外教育咨詢業(yè)務(wù)沒有太多巨頭參與，競爭壓力相對較小。并且大山教育在鄭州等地區(qū)有生源基礎(chǔ)，特別是義務(wù)教育階段的積累深厚，這項(xiàng)業(yè)務(wù)與海外留學(xué)有一定關(guān)聯(lián)，也的確是更容易打開局面。

但毫無疑問，大山教育的這一步頗有“成敗在此一舉”的感覺，因?yàn)槟壳捌湟呀?jīng)沒有太多余力了。截至2022年6月30日，大山教育的銀行結(jié)余及現(xiàn)金為1.9億元，較截至上年同期的2.6億元減少了27%。上半年，其經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流出為6912萬元，上年同期凈流入1.12億元。關(guān)鍵問題在于，由于營收已經(jīng)縮水9成，年營收規(guī)模只有千萬級，很難及時補(bǔ)充營運(yùn)資金，這給海外業(yè)務(wù)能否及時補(bǔ)充“活水”打上了一個不可忽視的問號。

在經(jīng)歷了業(yè)績的全面縮水后，大山教育的轉(zhuǎn)型更加豐富且多元。對海外業(yè)務(wù)下重注，或許會進(jìn)一步調(diào)動大山教育本已不多的資源積累。但由于其本身過于依賴學(xué)科培訓(xùn)，且市場高度集中在鄭州市，轉(zhuǎn)型的難度和挑戰(zhàn)自然也就更高。時間窗口短、受沖擊巨大，大山教育的轉(zhuǎn)型前景依然撲朔迷離。

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