正邦科技陷入資金鏈爭(zhēng)議，控股股東“輸血”能否緩解資金需求壓力？

業(yè)績(jī)預(yù)虧近200億元，股票連續(xù)兩天跌停，養(yǎng)豬巨頭正邦科技陷入資金鏈爭(zhēng)議。2月9日，正邦科技稱(chēng)與控股股東簽署超100億元合作協(xié)議，或?qū)⒕徑馍鲜泄镜馁Y金需求壓力。這100億元能令陷入巨虧的正邦科技“回血”嗎?

控股股東“輸血”仍難令投資者滿(mǎn)意

2月9日，正邦科技稱(chēng)，公司控股股東正邦集團(tuán)與江西鐵路航空投資簽署不低于100億元的合作協(xié)議，目前，江西鐵路航空投資子公司已為正邦科技代采約8000萬(wàn)元的飼料，后續(xù)將在整體合作協(xié)議約定金額的基礎(chǔ)上持續(xù)開(kāi)展具體業(yè)務(wù)。正邦科技表示，此項(xiàng)合作將有利于解決上市公司的資金需求壓力，更有利于公司應(yīng)對(duì)持續(xù)低迷的市場(chǎng)環(huán)境。

這100億元合作協(xié)議公布前，正邦科技在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)幾乎令投資者“暴跳如雷”。2月7日、8日，正邦科技股票連續(xù)兩天跌停，股價(jià)創(chuàng)2019年1月以來(lái)新低。截至2月9日停盤(pán)，正邦科技股票仍處于下跌狀態(tài)?？毓晒蓶|的“輸血”或并未給投資者吃下“定心丸”。

有投資者向中國(guó)商報(bào)記者表示：“采用飼料代采模式或正說(shuō)明了正邦科技已經(jīng)沒(méi)有多余的資金采購(gòu)大宗糧食，只能通過(guò)國(guó)有企業(yè)以批發(fā)價(jià)從糧商手中買(mǎi)糧零售給公司。雖然正邦科技可以用較小的資金采購(gòu)糧食，但是采購(gòu)成本更高。再加上正邦科技養(yǎng)殖成本非常高，在當(dāng)前行情下，每養(yǎng)一批生豬都會(huì)有巨大虧損，采用這種辦法也是‘沒(méi)辦法的辦法’。”另一位機(jī)構(gòu)投資者也表示，市場(chǎng)對(duì)玉米、豆粕等飼料價(jià)格持長(zhǎng)期看漲態(tài)度，這也將給養(yǎng)殖企業(yè)帶來(lái)較大的現(xiàn)金流壓力。

針對(duì)股票連續(xù)跌停，正邦科技回應(yīng)，股票交易價(jià)格連續(xù)兩個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%。經(jīng)核查，公司、控股股東和實(shí)際控制人不存在關(guān)于本公司的應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)，或處于籌劃階段的重大事項(xiàng)。正邦科技也表示，公司整體資金情況良好，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊采取現(xiàn)銷(xiāo)方式，生豬銷(xiāo)售回款迅速，且生物資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，飼料業(yè)務(wù)板塊外銷(xiāo)量穩(wěn)定，可提供持續(xù)的現(xiàn)金流入。公司整體現(xiàn)金流量穩(wěn)健，不存在資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。公司會(huì)在保證自身現(xiàn)金流安全的前提下，合理安排經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及發(fā)展節(jié)奏。

一年“輸?shù)?rdquo;近十年盈利

根據(jù)公司公告，正邦科技預(yù)計(jì)2021年虧損182億-197億元，而在2020年其盈利57.44億元。由此，市值224.65億元的正邦科技以近200億元的虧損數(shù)額成為目前虧損最多的上市豬企，此次虧損的數(shù)額比其2007年上市以來(lái)的合計(jì)凈利潤(rùn)還高，這也意味著其一年“輸?shù)?rdquo;近十年的盈利。

生豬價(jià)格下跌、產(chǎn)能擴(kuò)張速度過(guò)快是導(dǎo)致正邦科技虧損的主要原因。正邦科技稱(chēng)，公司單頭生豬銷(xiāo)售均價(jià)為16.6元/公斤，同比下降 16.1元/公斤，單頭生豬銷(xiāo)售收入下降1653元，銷(xiāo)量的上升疊加銷(xiāo)售價(jià)格的下降影響利潤(rùn)88.73億元;公司通過(guò)外購(gòu)高價(jià)母豬進(jìn)行快速擴(kuò)張，后又合計(jì)淘汰能繁母豬及后備母豬約220萬(wàn)頭，虧損62億-68億元;公司整體產(chǎn)能利用率較低，造成空置欄舍折舊等損失，同時(shí)對(duì)低效及不經(jīng)濟(jì)的租賃場(chǎng)進(jìn)行清退，由此造成租賃場(chǎng)預(yù)付租金、清退補(bǔ)償、物料等損失合計(jì)約15億元。同時(shí)，因豬周期影響，2021年生豬價(jià)格持續(xù)低迷，可變現(xiàn)凈值低于成本，公司合計(jì)計(jì)提約12億元;公司攤銷(xiāo)股權(quán)費(fèi)用合計(jì)約 2.8億元。

值得關(guān)注的是，在生豬銷(xiāo)售價(jià)格及擴(kuò)張速度方面，正邦科技既不是生豬銷(xiāo)售價(jià)格最低、下跌最快的，也不是擴(kuò)張速度最夸張的上市豬企，但卻是虧損最為嚴(yán)重的上市豬企。從2021年生豬出欄量增速上看，牧原股份擴(kuò)產(chǎn)增幅為122.26%，正邦科技排名第二，增幅為56.14%。而從2021年12月生豬銷(xiāo)售均價(jià)上看，除正邦科技商品豬銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比上漲0.3元/公斤外，其余各大企業(yè)銷(xiāo)售均價(jià)均下跌。其中，銷(xiāo)售均價(jià)最高的為溫氏股份，銷(xiāo)售均價(jià)16.21元/公斤，連續(xù)兩月銷(xiāo)售均價(jià)領(lǐng)先;銷(xiāo)售均價(jià)最低的為天康生物，銷(xiāo)售均價(jià)為13.87元/公斤。

“在養(yǎng)豬行業(yè)，虧損還是因?yàn)闆](méi)有做好成本管控”。國(guó)內(nèi)某豬企負(fù)責(zé)人張立斌對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示：“成本降不下來(lái)、價(jià)格賣(mài)不上去，還要追求擴(kuò)張速度，企業(yè)的現(xiàn)金流很容易出現(xiàn)問(wèn)題。養(yǎng)豬業(yè)是最容易出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的一個(gè)行業(yè)。一年賺了錢(qián)，就投資擴(kuò)張，等到投資擴(kuò)張完成，行情又低谷了，這時(shí)候就拼家底了。沒(méi)有大量的資金，扛不住虧損。”

低谷期穩(wěn)住資金鏈成難題

對(duì)正邦科技來(lái)說(shuō)，公司當(dāng)前的資金鏈狀況不容樂(lè)觀。根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2021年三季度末，正邦科技的負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)75%以上，控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押融資的比例已經(jīng)超過(guò)80%。出欄量排名第二的正邦科技的負(fù)債率要高于同行業(yè)的溫氏股份、牧原股份和新希望。同時(shí)，截至2021年三季度末，正邦科技有息負(fù)債高達(dá)223.19億元，是其歸屬凈資產(chǎn)的168.18%。

同時(shí)，作為抵押融資的一種形式，正邦科技的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量也較為可觀。金融分析工具萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，正邦科技大股東股權(quán)質(zhì)押數(shù)量為12.57億股，占總股本的比例為39.94%，占其持股的比例為79.21%。此外，正邦科技采用的“公司+養(yǎng)殖場(chǎng)+結(jié)算”業(yè)務(wù)模式中，將自建養(yǎng)殖場(chǎng)提供給農(nóng)場(chǎng)主使用，公司收取相關(guān)費(fèi)用，并提供豬苗、飼料、獸藥等。在農(nóng)場(chǎng)主使用公司養(yǎng)殖場(chǎng)時(shí)，為保障正邦科技資產(chǎn)，其按照欄舍規(guī)模向其收取部分資金。而農(nóng)場(chǎng)主整體運(yùn)營(yíng)資金主要來(lái)源于其與金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的貸款。“養(yǎng)豬業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，單個(gè)農(nóng)場(chǎng)主貸款或難保證后續(xù)資金的穩(wěn)定。”張立斌說(shuō)。

“最關(guān)鍵的還是保證企業(yè)的資金鏈別斷，在如今虧損嚴(yán)重的情況下，要靠?jī)?chǔ)備現(xiàn)金流往里貼、適當(dāng)削減規(guī)模，根據(jù)手里的資金能決定保持多大規(guī)模，這樣公司能熬到周期的上行階段。”張立斌坦言，外部的資金注入也是在增加公司的負(fù)債，減產(chǎn)或是最明智的選擇。

目前，正邦科技或正在削減規(guī)模，適度調(diào)節(jié)擴(kuò)張速度。正邦科技表示，因長(zhǎng)江以北非洲豬瘟疫情較為嚴(yán)重，導(dǎo)致整體養(yǎng)殖成績(jī)較差，豬只死亡較為嚴(yán)重，后續(xù)基于管理半徑過(guò)大及公司整體布局的考量，北方市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步縮減。‍

關(guān)鍵詞： 正邦科技 資金鏈 控股股東 資金需求