分析｜8月LPR一降一平：為何5年期以上品種“按兵不動”

8月LPR出現非對稱降息：1年期品種下調10個基點，而作為房貸定價基礎的5年期以上品種則“按兵不動”。

【資料圖】

8月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新貸款市場報價利率（LPR）為1年期品種報3.45%，較上一期下降10個基點，5年期以上品種報4.20%，與前一期持平。

綜合機構觀點，5年期以上LPR按兵不動或是為接下來包括存量房貸利率調整等政策出臺預留空間。

為何5年期以上LPR未下調

在本月1年中期借貸便利（MLF）利率下調15個基點后，市場普遍預期，5年期以上LPR的降幅可能大于1年期品種。因此，本次8月LPR未調降超乎市場預期。

方正證券指出，本次5年期LPR下調落空，并不意味著央行地產調控態(tài)度的轉變。銀行自身因為負債成本和維持合理利潤是本次LPR不調整的重要影響因素。一般存款是銀行主要負債來源，一般存款利率下行偏慢使得銀行負債成本下行緩慢，這是影響本次5年期LPR報價不變的一個影響因素。

光大證券固收首席分析師張旭則指出，5年期以上LPR是較多中長期貸款定價的參考，所以近期中長期貸款的增長狀況會在很大程度上影響到5年期以上LPR的降幅。今年7月中長期貸款同比少增的幅度明顯低于去年4月和7月，這是本月5年期以上LPR沒有變化的原因之一。此外，當前我國商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄、利潤增速有所下降、6月LPR曾有降低、當前貸款利率已處于歷史低位，這些也是本月5年以上LPR未進一步下行的原因。

5年期以上LPR不變或為后續(xù)政策預留空間

綜合機構的觀點，5年期以上LPR報價“按兵不動”，或將為接下來包括存量按揭利率調整等政策出臺預留空間。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，存量按揭利率調整已“箭在弦上”，在當前新發(fā)放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續(xù)承壓環(huán)境下，為保持銀行合理利潤水平，5年期以上LPR報價維持不變可為存量房貸利率加快落地預留空間。

他指出，當前央行已明確提出“指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，存量按揭利率的調降已成定局。在當前居民投資和資產配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實現大幅下調，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調降能夠更好的起到穩(wěn)預期、穩(wěn)地產、穩(wěn)信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉套利風險，規(guī)范市場秩序。

8月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局和中國證監(jiān)會聯合召開金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議，會議提出調整優(yōu)化房地產信貸政策。規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。

東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，8月5年期以上LPR報價按兵不動，很可能意味著后期“調整優(yōu)化房地產信貸政策”會單獨出臺具體措施，其中或包括更大力度實施首套房貸利率政策動態(tài)調整機制，以及下調二套房貸利率下限等。

1年期LPR降低為何低于MLF利率

同時，本月1年期LPR10個基點的降幅低于8月1年期MLF15個基點的下調力度。

王青認為，這或出于接下來在引導企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮，從而“有利于增強商業(yè)銀行支持實體經濟的可持續(xù)性”。

他同時指出，根據存款利率市場化調整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR報價為代表的貸款市場利率合理調整。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調過程或將開啟。這將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續(xù)降低實體經濟融資成本，并推動銀行較快下調存量房貸利率。

溫彬則認為，1年期LPR報價下調10個基點，兼顧降成本、穩(wěn)預期和提效率等多重目的。

“考慮到當前市場融資利率整體已較低，且在市場主體預期偏弱、企業(yè)利潤修復偏慢的情況下，部分新增貸款也被用于‘借新還舊’，以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉套利行為，從而造成大規(guī)模貨幣信貸投放最終僅表現在虛高的廣義貨幣量上，未真正發(fā)揮刺激實體的作用。因此，為‘提升貨幣信貸支持實體經濟恢復發(fā)展的質量和效率’，1年期LPR報價下調幅度相對偏小，以達到提高質量和效率的目的。”溫彬指出。

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