恒力石化上市以來直接融資超300億元 重啟分拆康輝新材上市意欲何為？

(記者舒越 劉小菲)陳建華、范紅衛(wèi)夫婦近期有點(diǎn)忙。在松發(fā)股份籌劃資產(chǎn)重組跨界進(jìn)軍儲(chǔ)能賽道后不久，陳建華、范紅衛(wèi)實(shí)際控制的另一家A股上市公司——恒力石化也有大動(dòng)作。

7月4日晚間，恒力石化發(fā)布公告，擬分拆控股子公司康輝新材，并通過與大連熱電重組的方式實(shí)現(xiàn)上市。據(jù)悉，這是A股首單民企“分拆+借殼”并進(jìn)的案例。

事實(shí)上，這并非恒力石化首次推動(dòng)康輝新材分拆上市。2022年4月初，恒力石化曾發(fā)布過分拆公告，但當(dāng)月月底即終止了相關(guān)交易，原因是大連熱電自查后發(fā)現(xiàn)，公司2021年度存在資金被控股股東占用的情形。

(資料圖片)

康輝新材去年凈利下滑逾八成

資料顯示，康輝新材主營業(yè)務(wù)是功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，與恒力石化其他業(yè)務(wù)之間保持較高的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。

2020-2022年，康輝新材的營業(yè)收入分別為38.89億元、68.55億元和66.91億元，凈利潤分別為5.07億元、11.2億元和1.7億元。以此計(jì)算，康輝新材2022年的營收和凈利潤分別下滑了2.39%和84.82%。

康輝新材2022年業(yè)績大幅下滑的原因是什么？這是否說明公司可持續(xù)性盈利能力有待增強(qiáng)？對(duì)于上述問題，恒力石化沒有在重組預(yù)案中作出解釋，不過公告中提到：康輝新材主要產(chǎn)品的原材料PTA、MEG等依賴于石油化工產(chǎn)業(yè)，原材料及產(chǎn)品價(jià)格受石油價(jià)格波動(dòng)的影響較為明顯，行業(yè)的收入及盈利水平會(huì)受到石油價(jià)格波動(dòng)的影響。

此外，恒力石化還在公告中表示，隨著下游市場(chǎng)需求的擴(kuò)大及產(chǎn)業(yè)政策的支持，可能導(dǎo)致現(xiàn)有市場(chǎng)參與者擴(kuò)大產(chǎn)能及新投資者的進(jìn)入、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)并購整合，將帶來行業(yè)集中度的提升，從而產(chǎn)生市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

上市以來直接融資金額超300億元

對(duì)于此次分拆上市，恒力石化股吧里的投資者眾說紛紜。有股民認(rèn)為“這對(duì)子母公司來說是件雙贏的事情”，子公司可以借助資本市場(chǎng)加快發(fā)展，而母公司可以減輕財(cái)務(wù)壓力，更好的聚焦主業(yè)；另有股民稱，這等于把恒力石化的一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來，實(shí)際上損害了原股東利益；還有一部分股民表示“本質(zhì)上還是想圈錢”。

多空情緒博弈也體現(xiàn)在了二級(jí)市場(chǎng)上。7月4日晚間發(fā)布重組預(yù)案以來，恒力石化的股價(jià)基本上處于橫盤震蕩狀態(tài)。

恒力石化在重組預(yù)案中提到，分拆上市后，康輝新材將實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的直接對(duì)接，發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資的功能和優(yōu)勢(shì)，拓寬融資渠道、提高融資靈活性、提升融資效率，從而有效降低資金成本，并為康輝新材增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提供充足的資金保障。

恒力石化自身業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況，自去年以來表現(xiàn)確實(shí)欠佳。2022年及2023年一季度，恒力石化的營業(yè)收入分別為2223.73億元和561.54億元，同比增幅分別為12.31%和5.15%；凈利潤分別為23.18億元和10.20億元，同比下降了85.07%和75.85%，其中四季度凈虧損37.68億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為259.54億元和119.22億元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為104.05億元和-40.60億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-262.97億元和-67.49億元。

wind數(shù)據(jù)顯示，自2001年上市以來，恒力石化已募集金額1656.26億元(按增量負(fù)債計(jì)算)，包括直接融資金額332.97億元?；I劃過8次定增，其中成功6次失敗2次，累計(jì)募資凈額超300億元。

數(shù)據(jù)來源：wind

此外，數(shù)據(jù)顯示，恒力石化控股股東恒力集團(tuán)目前有3.12億股處于被質(zhì)押狀態(tài)，控股股東一致行動(dòng)人恒能投資(大連)有限公司也質(zhì)押了7656萬股。

多家機(jī)構(gòu)給予向好評(píng)級(jí)

對(duì)于恒力石化此次分拆子公司單獨(dú)上市，多家機(jī)構(gòu)給出了都是向好評(píng)級(jí)。

其中海通證券維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。其研報(bào)指出，康輝新材獨(dú)立上市后，恒力石化短期按權(quán)益享有的凈利潤存在攤薄可能；但從中長期看，有助于利用融資平臺(tái)充實(shí)資本實(shí)力，聚焦膜材料、工程塑料、生物可降解材料等領(lǐng)域研發(fā)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，從而提升整體盈利水平；同時(shí)從價(jià)值發(fā)現(xiàn)角度，也有助于提升公司整體估值水平。

不過，海通證券也在研報(bào)中提示了原油價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、在建項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期等一系列風(fēng)險(xiǎn)。

東吳證券研報(bào)稱，新能源材料布局打開成長空間，分拆上市推動(dòng)價(jià)值重估，維持恒力石化“買入”評(píng)級(jí)，不過提示了分拆上市進(jìn)度不及預(yù)期、鋰電隔膜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

天風(fēng)證券也在研報(bào)中提示了項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、交易被暫停、被終止風(fēng)險(xiǎn)。不過認(rèn)為康輝新材的鋰電隔膜打開了恒力石化二次成長曲線，維持“買入”評(píng)級(jí)。

對(duì)恒力石化分拆康輝新材的進(jìn)展，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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