安信證券-通行寶-301339-電子收費(fèi)高速增長(zhǎng)，云控產(chǎn)品蓄力待發(fā)-230820

事件概述：

(資料圖)

8月18日，通行寶發(fā)布了《2023年半年度報(bào)告》。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.78億元，同比增長(zhǎng)27.61%；歸母凈利潤(rùn)為9,838.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.38%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8,963.11萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.30%。與此前披露的業(yè)績(jī)快報(bào)一致。

電子收費(fèi)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，云控產(chǎn)品蓄力發(fā)展

公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了較高幅度的增長(zhǎng)，單第二季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44億元(+39.48%)；歸母凈利潤(rùn)為5,731.19萬(wàn)元(+51.69%)；綜合毛利率為53.02%，較上年同期提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)半年報(bào)披露，分業(yè)務(wù)來(lái)看，1)智慧交通電子收費(fèi)業(yè)務(wù)收入為1.74億元(+37.95%)，占營(yíng)收比重62.60%。ETC發(fā)行方面，公司加大線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)、合作渠道即線(xiàn)上平臺(tái)的ETC發(fā)行推廣力度，優(yōu)化ETC產(chǎn)品體系，發(fā)行量大幅提升。上半年公司新發(fā)展ETC用戶(hù)90.8萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)88.77%。電子收費(fèi)服務(wù)方面，今年高速公路通行費(fèi)流量恢復(fù)性增長(zhǎng)明顯，使得公司電子收費(fèi)結(jié)算金額快速增長(zhǎng)，2023年上半年達(dá)236億元，較去年同期增長(zhǎng)32.02%。2)智慧交通運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入為9,084.60萬(wàn)元(+5.46%)，占營(yíng)收比重32.70%。其中“調(diào)度云”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,694.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.57%；“養(yǎng)護(hù)云”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入500.40萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.61%。新產(chǎn)品如高速大腦、AI視頻分析云控平臺(tái)預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)生業(yè)務(wù)收入，自由流云收費(fèi)解決方案預(yù)計(jì)下半年在江蘇路網(wǎng)大面積推廣應(yīng)用，有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)增量。3)智慧交通衍生業(yè)務(wù)收入1,305.58萬(wàn)元(+138.01%)，占營(yíng)收比重4.70%。為銀行、保理公司、貨車(chē)承運(yùn)平臺(tái)等合作機(jī)構(gòu)提供獲客渠道、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)策略?xún)?yōu)化及風(fēng)險(xiǎn)管理措施等供應(yīng)鏈協(xié)同服務(wù)，業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

把握交通流量入口，積極推進(jìn)ETC生態(tài)建設(shè)

公司是江蘇省唯一的ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)，在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行。根據(jù)半年報(bào)披露，截至2023年6月末，公司已發(fā)展覆蓋全國(guó)ETC用戶(hù)約2,305.8萬(wàn)個(gè)，用戶(hù)總量位居全國(guó)前三。公司充分利用江蘇路網(wǎng)內(nèi)的資源、場(chǎng)景、業(yè)務(wù)等優(yōu)勢(shì)，融合高速通行、停車(chē)、加油、路域經(jīng)濟(jì)、養(yǎng)車(chē)用車(chē)等用戶(hù)服務(wù)，創(chuàng)新商業(yè)模式，打造ETC生態(tài)圈衍生業(yè)務(wù)，為客戶(hù)提供一體化的車(chē)生活服務(wù)。

政策推動(dòng)、客戶(hù)需求、技術(shù)進(jìn)步使得交通行業(yè)加速?gòu)男畔⒒驍?shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)逐漸成為核心生產(chǎn)要素之一，互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)要素賦能等特征促使智慧交通行業(yè)全面走向“云-網(wǎng)-邊-端”一體化技術(shù)融合和全生命周期價(jià)值運(yùn)營(yíng)。公司把握交通數(shù)據(jù)流量入口，基于數(shù)據(jù)資源稟賦優(yōu)勢(shì)，公司將提升數(shù)據(jù)資源的處理與加工能力，強(qiáng)化交通數(shù)據(jù)要素的開(kāi)發(fā)利用，加速推進(jìn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值化和商業(yè)化。

投資建議通行寶是ETC電子收費(fèi)行業(yè)龍頭，短期受益于高速出行復(fù)蘇，電子收費(fèi)業(yè)務(wù)有望快速回升；中期來(lái)看隨著省外市場(chǎng)SaaS模式逐漸拓展，智慧運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)加速成長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為交通領(lǐng)域海量數(shù)據(jù)(維權(quán))

擁有者，有望顯著受益于數(shù)據(jù)要素開(kāi)放運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為8.36/10.55/13.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.17/2.97/3.85億元。維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.19元，相當(dāng)于2024年40倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

ETC發(fā)行與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)市場(chǎng)瓶頸風(fēng)險(xiǎn)；省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)要素政策落地不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：