量化大佬激辯“T+0”：未來可能推出 但需逐步落地

伴隨8月18日證監(jiān)會(huì)活躍資本市場“一攬子”政策措施的正式出臺(tái)，前期有關(guān)IPO暫停、再融資暫停、實(shí)施T+0、推出印花稅等影響范圍甚廣的“小作文”，目前來看基本都已落空。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人明確提及如若施行T+0交易制度可能放大市場投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)。

(相關(guān)資料圖)

巧合的是，同一天由朝陽永續(xù)主辦的中國私募基金風(fēng)云榜中期策略會(huì)上，多位私募創(chuàng)始人針對(duì)T+0對(duì)于股市的影響展開了激烈交鋒。

未來可能推出“T+0”

證監(jiān)會(huì)8月18日明確表示，當(dāng)前不會(huì)推出T+0。

“我國股票市場是否應(yīng)當(dāng)實(shí)行T+0交易，近年來有廣泛討論，總體上，各方面對(duì)此分歧較大。我們認(rèn)為，T+0交易客觀上對(duì)于豐富交易方式、提高交易活躍度具有一定積極作用。但也要看到，上市公司股價(jià)走勢取決于上市公司質(zhì)量和經(jīng)營效益，T+0交易方式對(duì)市場估值的中長期影響有限。”證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

他表示，目前A股市場以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是機(jī)構(gòu)投資者大量運(yùn)用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場公平交易。

寬投資產(chǎn)創(chuàng)始人錢成對(duì)此表示認(rèn)同，他認(rèn)為長期來看，T+0一旦推出，散戶的生存環(huán)境會(huì)更加惡劣：“這也是為什么我國在推動(dòng)T+0時(shí)這么猶豫不決?！?/p>

錢成還表示，T+0的推出短期來看對(duì)量化公司很有利，因?yàn)榱炕灰妆举|(zhì)就是賺取市場上無效的錢，市場從無效變成有效的過程就是其獲利空間。

但與此同時(shí)啟林投資創(chuàng)始合伙人王鴻勇卻認(rèn)為成熟市場應(yīng)該去掉T+1、施行T+0規(guī)則，他本人則相信T+0遲早會(huì)推出，只是不能確定具體時(shí)間：“（T+0）制度的推出鼓勵(lì)投資者能夠以更高的周轉(zhuǎn)速度執(zhí)行策略交易，會(huì)帶來更多短期交易機(jī)會(huì)，對(duì)于量化投資是比較實(shí)質(zhì)性的利好?！?/p>

錢成也認(rèn)為，落地T+0本身對(duì)于資本市場來說是一大進(jìn)步。在他看來目前A股市場的漲跌停限制和T+1交易制度產(chǎn)生了很多不合理的套利機(jī)會(huì)，使得那些手握資金優(yōu)勢、能夠影響股價(jià)的投資者有獲利機(jī)會(huì)，而T+0的推動(dòng)對(duì)資本市場本身是有好處的。

“當(dāng)然（改革）不能一蹴而就，會(huì)使保護(hù)散戶很困難。我認(rèn)為推出T+0是一件不知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生，但可能總要發(fā)生的一件事。”錢成表示。

“T+0”交易改革已被多次提及

縱觀全球成熟股票市場，多應(yīng)用“T+0”交易與寬松的漲跌幅限制。美國、歐洲、日本等發(fā)展較為成熟的股票市場基本都允許回轉(zhuǎn)交易，同時(shí)配合寬松的漲跌幅限制，但具體實(shí)施細(xì)則有所不同。

美股市場對(duì)于不同凈值的賬戶分別有不同日內(nèi)交易次數(shù)的限制，單日個(gè)股無漲跌幅限制，資金實(shí)行“T+2”交割；港股市場單日不限制回轉(zhuǎn)交易次數(shù)，無漲跌幅限制，結(jié)算采取“T+2”制度；日本股票市場對(duì)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易次數(shù)限制為1，并根據(jù)個(gè)股價(jià)格制定不同的漲跌幅限制；英國股市單日不限制回轉(zhuǎn)交易次數(shù)，無漲跌幅限制，資金“T+2”交割。

光大證券分析師張宇生認(rèn)為，我國交易制度有逐步向海外發(fā)達(dá)市場演進(jìn)的趨勢。目前除股票市場外，可轉(zhuǎn)債、 權(quán)證、股指期貨已經(jīng)先后采用“T+0”交易制度。單日漲跌幅限制方面也在逐步寬松化，2020年8月，深交所將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%放寬至20%；2023年4月起，主板首次公開發(fā)行上市的股票前5 個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制（改革前漲幅限制為44%，跌幅限制為36%）。

張宇生表示，此前“T+0”交易改革已被多次提及，政策有一定的研究基礎(chǔ)，實(shí)行日內(nèi)單次回轉(zhuǎn)交易的可能性較大。

比如2020年5月29日，上交所就兩會(huì)代表委員關(guān)于資本市場的建議回應(yīng)稱會(huì)研究引入單次“T+0”交易，保證市場的流動(dòng)性。

2021年全國政協(xié)委員賀強(qiáng)再提“T+0”議案，建議在大盤藍(lán)籌股中試行“T+0”交易制度。2021年2月27日，證監(jiān)會(huì)在答復(fù)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)我國科創(chuàng)板高品質(zhì)發(fā)展的提案》時(shí)表示，將深入研究論證推出“T+0”交易的可行性、實(shí)施路徑等問題。

張宇生認(rèn)為，參考日本股票市場，我國若推行“T+0”交易制度改革實(shí)行日內(nèi)單次回轉(zhuǎn)交易的可能性較大，且“T+0”交易制度可能采用部分市場試行而后全面覆蓋的方式逐步實(shí)現(xiàn)。

2014年1月6日，中國臺(tái)灣市場開始實(shí)施部分證券現(xiàn)股先買后賣的當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易；2016年2月1日，允許所有符合融資融券條件的證券進(jìn)行無限制日內(nèi)交易。

回顧歷史，“T+0”交易制度實(shí)現(xiàn)后，中國臺(tái)灣股票市場交易情緒明顯提振且持續(xù)周期較長，2017年中國臺(tái)灣股票成交金額（電子定單交易）同比提升51%，2018年中國臺(tái)灣股票成交金額（電子定單交易）同比提升 24%。

參考臺(tái)灣市場逐步實(shí)現(xiàn)“T+0”交易，張宇生認(rèn)為A股若推進(jìn)“T+0”政策可能也會(huì)先在部分市場試行而后全面覆蓋。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

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