勁仔食品(003000):Q2高增延續(xù) 新品培育成效顯著
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事件:公司發(fā)布2023 年中報(bào)。2023H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.25 億元,yoy+49.07%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.83 億元,yoy+46.69%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.72 億元,yoy+34.82%。單二季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.88 億元,yoy+35.17%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44 億元,yoy+20.00%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.39 億元,yoy+8.17%。
主力小魚(yú)穩(wěn)健增長(zhǎng),新品培育成效顯著。Q2 收入高增延續(xù),主要系產(chǎn)品矩陣和渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司以“大包裝+散稱(chēng)”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ),推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入高勢(shì)能渠道。產(chǎn)品端,公司重點(diǎn)抓住“大包裝升級(jí)”戰(zhàn)略,陸續(xù)開(kāi)發(fā)和優(yōu)化整盒裝、袋裝“大包裝”產(chǎn)品銷(xiāo)售和推廣, 重點(diǎn)完善網(wǎng)絡(luò)布局、扶強(qiáng)扶優(yōu)有終端服務(wù)能力經(jīng)銷(xiāo)商,維護(hù)好優(yōu)質(zhì)終端建設(shè),上半年大包裝產(chǎn)品收入增速近70%;同時(shí),公司積極開(kāi)發(fā)專(zhuān)業(yè)散稱(chēng)經(jīng)銷(xiāo)商,推動(dòng)散稱(chēng)產(chǎn)品鋪市,填補(bǔ)渠道空白,上半年公司散稱(chēng)產(chǎn)品收入增速超過(guò)220%。分品類(lèi)來(lái)看,23H1 魚(yú)制品/禽類(lèi)制品/豆制品收入同比分別增長(zhǎng)35.01%/155.05%/29.23%。大單品角度,主力單品深海小魚(yú)已成功培育成為十億級(jí)大單品,貢獻(xiàn)主要收入增量;新品培育成效顯著, 2022 年上市的的新品“小蛋圓圓”鵪鶉蛋已成為公司黑馬產(chǎn)品,截至23M6,月度銷(xiāo)售收入已突破2700 萬(wàn)元,23H1 禽類(lèi)制品突破三位數(shù)增長(zhǎng),已成為公司第二大品類(lèi)。渠道方面,公司持續(xù)推進(jìn)全渠道穩(wěn)健發(fā)展,流通渠道強(qiáng)化經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)的管理和建設(shè),現(xiàn)代渠道持續(xù)開(kāi)發(fā)與拓展全國(guó)連鎖 KA、 CVS 連鎖便利系統(tǒng),提升覆蓋率,零食專(zhuān)營(yíng)渠道通過(guò)定制化產(chǎn)品拓展,線(xiàn)上渠道表現(xiàn)亮眼,23H1 新媒體渠道同比增長(zhǎng)580.48%。
成本回落,毛利改善。23Q2,公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率26.51%,環(huán)比Q1 提升0.53pct,我們認(rèn)為主要系原材料鳀魚(yú)成本邊際回落,且鵪鶉蛋等新品快速放量后實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。費(fèi)用端來(lái)看,Q2 期間費(fèi)用率同比回落1.03pct,其中銷(xiāo)售/管理費(fèi)用同比-0.77/-1.22pct,我們認(rèn)為主要系規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)凸顯。
擴(kuò)品類(lèi)+拓渠道雙重邏輯驅(qū)動(dòng)下,有望進(jìn)入成長(zhǎng)快車(chē)道。公司是休閑魚(yú)制品細(xì)分賽道的領(lǐng)軍品牌,近年來(lái)公司在原有小魚(yú)干品類(lèi)基礎(chǔ)上積極擴(kuò)充品類(lèi),形成了三大品類(lèi)、六大產(chǎn)品系列的產(chǎn)品矩陣。渠道端,經(jīng)銷(xiāo)模式穩(wěn)健擴(kuò)張,直銷(xiāo)模式下的零食專(zhuān)營(yíng)渠道、線(xiàn)上電商平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。我們認(rèn)為,在擴(kuò)品類(lèi)+拓渠道雙重邏輯驅(qū)動(dòng)下,公司將步入快速成長(zhǎng)通道。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76/ 2.42/ 3.15 億元,對(duì)應(yīng)EPS 0.39/ 0.54/ 0.70 元/股,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新品推廣不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、疫情反復(fù)、食品安全問(wèn)題等。
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