每日速讀!登康口腔IPO獲反饋：證監(jiān)會(huì)追問(wèn)研發(fā)費(fèi)用是否均具有研發(fā)項(xiàng)目支持，是否為滿足取得高薪企業(yè)資格虛增研發(fā)費(fèi)用

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月26日訊，近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司（下稱“登康口腔”）的首發(fā)反饋意見(jiàn)，反饋意見(jiàn)主要包括規(guī)范性問(wèn)題、信息披露問(wèn)題等共計(jì)31個(gè)問(wèn)題。

(資料圖)

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)此前報(bào)道過(guò)，登康口腔今年5月27日正式遞交招股書，6月預(yù)披露招股書，擬深交所主板掛牌上市，中信建投擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。擬募集資金6.6億元。登康口腔本次公開發(fā)行股份不超過(guò)4,304.35萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%。本次公開發(fā)行不做股東公開發(fā)售股份的安排。

在首發(fā)反饋意見(jiàn)，關(guān)于信息披露問(wèn)題一項(xiàng)中，顯示截至2021年末，登康口腔“中信銀行單位大額存單210002期”存在使用受限的情況，賬面余額為5,168.11萬(wàn)元，受限原因主要系根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)反洗錢相關(guān)規(guī)定，中信銀行需對(duì)公司上述存款賬戶納入受限范圍，待錄入受益人后再解除受限，導(dǎo)致該賬戶于2021年末處于受限狀態(tài)，截至招股說(shuō)明書簽署日，該受限因素已經(jīng)解除。證監(jiān)會(huì)要求進(jìn)一步說(shuō)明導(dǎo)致資金受限的具體政策規(guī)定，未來(lái)是否存在類似風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，風(fēng)險(xiǎn)提示是否充分。

成立于2001年12月的登康口腔主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是中國(guó)具有影響力的專業(yè)口腔護(hù)理企業(yè)。公司旗下?lián)碛锌谇蛔o(hù)理知名品牌“登康”“冷酸靈”，以及高端專業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂(lè)樂(lè)”、高端嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”。

登康口腔核心品牌為“冷酸靈”，在抗敏感牙膏細(xì)分領(lǐng)域擁有60%左右的市場(chǎng)份額，廣告語(yǔ)“冷熱酸甜、想吃就吃”耳熟能詳。根據(jù)尼爾森 2021年線下零售統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，冷酸靈牙膏市 場(chǎng)零售額份額位居行業(yè)第四、本土品牌第二；冷酸靈牙刷市場(chǎng)零售額份額位居行業(yè)第五、本土品牌第三；“貝樂(lè)樂(lè)”兒童牙刷、兒童牙膏零售額份額分列兒童品類行業(yè)第三、第五。

而在反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)就要求登康口腔在招股書中詳細(xì)披露所有引用數(shù)據(jù)的具體來(lái)源，并請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查引用數(shù)據(jù)及其來(lái)源的權(quán)威性，說(shuō)明數(shù)據(jù)是否公開、是否專門為編寫本次招股說(shuō)明書而準(zhǔn)備以及發(fā)行人是否就獲得此數(shù)據(jù)支付費(fèi)用或提供幫助。請(qǐng)勿使用定制的或付費(fèi)的報(bào)告、一般性網(wǎng)絡(luò)文章或非公開資料等缺乏權(quán)威性的數(shù)據(jù)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，輕紡集團(tuán)直接持有公司10,301.23萬(wàn)股股份，占公司發(fā)行前總股本的79.77%，為公司控股股東；輕紡集團(tuán)由重慶市國(guó)資委控制，重慶市國(guó)資委通過(guò)輕紡集團(tuán)間接控制公司79.77%的股份，為公司實(shí)際控制人。

而就歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資價(jià)格，證監(jiān)會(huì)就要求說(shuō)明定價(jià)依據(jù)及公允性，作價(jià)存在差異的原因，是否存在利益輸送，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在委托持股、信托持股情況或其他利益安排，公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)是否真實(shí)、清晰，是否存在爭(zhēng)議或潛在糾紛；發(fā)行人與股東之間是否簽訂對(duì)賭協(xié)議，是否已經(jīng)解除，是否符合《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》問(wèn)題5的要求；歷史上混合所有制改革引入股東是否履行所需全部?jī)?nèi)外部審批程序，是否存在國(guó)有資產(chǎn)流失的情況；

證監(jiān)會(huì)請(qǐng)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)對(duì)照《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第2號(hào)》進(jìn)行說(shuō)明，涉及離職人員入股的，請(qǐng)說(shuō)明穿透后持有發(fā)行人股份的數(shù)量。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師對(duì)上述問(wèn)題核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師核查發(fā)行人歷史上對(duì)外轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)是否履行國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所需內(nèi)外部審批程序，是否存在程序瑕疵，是否存在國(guó)有資產(chǎn)流失的情況，發(fā)行人的類金融和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是否已清理完畢。

2021年凈利潤(rùn)1.19億元

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)注意到，整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年至2021年，登康口腔的營(yíng)收分別為9.44億元、10.30億元和11.43億元；凈利潤(rùn)則分別為6,316.30萬(wàn)元、9,524.03萬(wàn)元和1.19億元。

包含四大產(chǎn)品矩陣

登康口腔主要產(chǎn)品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品，同時(shí)涵蓋電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械，包括成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品、口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品等四大產(chǎn)品矩陣。

收入方面細(xì)分來(lái)看，其中，成人牙膏銷售收入分別為7.73億元、8.42億元 和 8.99億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 82.14%、81.92%和 78.90%；成人牙刷銷售收入分別為1.13億元、1.05億元和 1.27億元；

兒童牙膏銷售收入分別為 4,070.78 萬(wàn)元、6,031.67 萬(wàn)元和 7,452.80萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 35.31%，是公司增速最快的牙膏細(xì)分產(chǎn)品；兒童牙刷銷售收入分別為 1,239.01萬(wàn)元、1,320.86萬(wàn)元和 2,385.35萬(wàn)元，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)；

電動(dòng)牙刷的銷售收入分別為 203.19萬(wàn)元、382.32萬(wàn)元和 666.33萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 81.09%；公司口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品的銷售收入分別為 28.71萬(wàn)元、315.37萬(wàn)元和 891.19萬(wàn)元，口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品主要為漱口水、消字號(hào)口腔抑菌膏與口腔抑菌護(hù)理液、械字號(hào)牙齒脫敏劑等產(chǎn)品。

銷售模式以經(jīng)銷模式為主

銷售模式上，登康口腔構(gòu)建了以經(jīng)銷模式、直供模式與電商模式為主的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系。其中：采用經(jīng)銷模式覆蓋的終端渠道有部分KA渠道（包括連鎖大賣場(chǎng)及連鎖商超渠道）、分銷渠道（包括中小型超市、社區(qū)店、日雜店等）、新零售以及特通渠道（包括母嬰店等）；采用直供模式覆蓋部分KA渠道及團(tuán)購(gòu)客戶；采用電商模式實(shí)現(xiàn)了電商渠道及平臺(tái)的快速拓展。

登康口腔銷售模式以經(jīng)銷模式為主，報(bào)告期內(nèi)該模式收入占比均超過(guò)80%，2021年公司經(jīng)銷模式收入占比81.61%，與2020年和2019年相比收入占比略有下降，公司解釋稱主要原因系2021年積極開拓電商業(yè)務(wù)，電商模式收入快速增長(zhǎng)所致。

去年研發(fā)費(fèi)用率僅為3.11%

研發(fā)投入方面，2019-2021年登康口腔研發(fā)費(fèi)用分別為3,030.10萬(wàn)元、3,169.58萬(wàn)元、3,551.80萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.21%、3.08%、3.11%。

而就研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)，在反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求說(shuō)明原因及研發(fā)費(fèi)用是否均具有研發(fā)項(xiàng)目支持，各研發(fā)項(xiàng)目是否必要，是否存在為滿足取得高薪企業(yè)資格而虛增研發(fā)費(fèi)用的情形，是否存在將成本費(fèi)用混入研發(fā)費(fèi)用的情形，各項(xiàng)目的研發(fā)目的以及對(duì)收入的貢獻(xiàn)情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)以及申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)以上事項(xiàng)進(jìn)行核查并明確發(fā)表意見(jiàn)。

短期償債能力不及同行

償債能力上，2019-2021年登康口腔流動(dòng)比率分別為 2.09倍、1.83倍和1.68倍，同期同行業(yè)可比公司的平均值分別為4.13倍、3.95倍、4.55倍；同期間，登康口腔速動(dòng)比率分別為1.61倍、1.43倍和1.22倍，同期同行業(yè)可比公司的平均值分別為3.41倍、3.40倍、3.88倍，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，低于同行業(yè)可比公司平均水平，短期償債能力偏弱。

兒童牙膏毛利率去年高達(dá)59.87%

毛利率方面，2019-2021年，登康口腔綜合毛利率分別為 42.26%、41.71%和 42.10%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為42.24%、41.70%、42.10%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐步上升，主要受成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品銷售毛利率影響。

細(xì)分來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，成人牙膏銷售毛利率分別為 39.79%、42.37%和 42.64%， 毛利率逐年增長(zhǎng)；成人牙刷銷售毛利率分別為 23.08%、27.17%和 29.03%；

兒童牙膏銷售毛利率分別為 60.80%、61.12%和 59.87%， 毛利率較為穩(wěn)定；兒童牙刷銷售毛利率分別為 27.53%、30.37%和 39.81%；

電動(dòng)牙刷銷售毛利率分別為55.95%、35.65%和 35.23%， 2020年電動(dòng)牙刷毛利率較 2019 年減少20.29%；口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品的銷售毛利率分別為17.49%、32.44%和 36.47%，毛利率逐年增長(zhǎng)。

綜合毛利率高于云南白藥 低于薇美姿

與同行相比，2019-2021年，登康口腔綜合毛利率略高于可比公司平均值，高于云南白藥、兩面針、倍加潔，低于薇美姿、拉芳家化，公司解釋為主要系各公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、客戶結(jié)構(gòu)等方面存在差異所致。

分掉當(dāng)年逾八成凈利 存突擊分紅嫌疑

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，2019年以來(lái)，登康口腔多次現(xiàn)金分紅，其中2022年4月26日大額分紅10,072.16 萬(wàn)元，存在上市前突擊分紅嫌疑。業(yè)界人士對(duì)中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，IPO前進(jìn)行大手筆現(xiàn)金分紅，其原因、合理性后續(xù)都是監(jiān)管問(wèn)詢重點(diǎn)所在。

招股書顯示，在2021年凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)下，登康口腔2022年進(jìn)行了大手筆現(xiàn)金分紅，分紅額為10,072.16萬(wàn)元，占當(dāng)年歸屬凈利潤(rùn)的比例約85%。2022年4月26日，登康口腔召開第七屆董事會(huì)第三次會(huì)議審議通過(guò) 《2021 年度利潤(rùn)分配預(yù)案》。2022年5月17日，登康口腔2021年年度股東大會(huì)審議通過(guò)《2021年度利潤(rùn)分配預(yù)案》，同意對(duì)公司截至2021年12月31日的滾存未分配利潤(rùn)按照股東所持股權(quán)比例進(jìn)行分配，分配金額10,072.16萬(wàn)元人民幣。

登康口腔此次IPO募集資金6.6億元，2.2億元用于智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，3.7億元用于全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目，3500萬(wàn)元用于口腔健康研究中心建設(shè)項(xiàng)目，3500萬(wàn)元用于數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

關(guān)鍵詞： 登康口腔