每日熱點(diǎn)：央行9月MLF量縮價(jià)平有何深意

北京商報(bào)訊（記者劉四紅）新一期“麻辣粉”和逆回購(gòu)操作如期公布。9月15日，央行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率與前期保持一致，分別報(bào)2.75%、2.0%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

繼上月MLF小幅縮量2000億元之后，9月MLF繼續(xù)同頻小幅縮量，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行此舉意在維持流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和預(yù)期穩(wěn)定，有不搞大水漫灌、不透支未來(lái)的深意。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，9月15日有20億元逆回購(gòu)和6000億元MLF到期。此次操作后，央行實(shí)現(xiàn)凈回籠2000億元。

本月MLF續(xù)作“量縮”。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴北京商報(bào)記者，央行續(xù)作4000億元充分滿足了金融機(jī)構(gòu)資金需求。從8月M2同比維持高位看，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)充足，同時(shí)，市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性略偏松，央行通過(guò)縮量續(xù)作MLF，意在推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性向合理充?；貧w并防范過(guò)度寬松潛在風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬同樣解釋了央行小幅縮量續(xù)作MLF的多個(gè)原因：首先，市場(chǎng)利率長(zhǎng)期大幅低于政策利率，一級(jí)交易商對(duì)MLF的投標(biāo)需求較弱；其次，銀行間流動(dòng)性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動(dòng)加碼投放的訴求不強(qiáng)；再次，外部制約加大，穩(wěn)匯率重要性提升，短期內(nèi)制約國(guó)內(nèi)貨幣加碼寬松。

另外，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)預(yù)期下，流動(dòng)性仍需延續(xù)寬松格局，溫彬認(rèn)為，短期內(nèi)MLF大幅縮量的可能性也不高。從流動(dòng)性影響因素看，未來(lái)資金面擾動(dòng)增多，總量政策需繼續(xù)予以支持。

例如9-12月，將有2.6萬(wàn)億元大規(guī)模MLF到期，前期支撐資金面的政策力度大為弱化，同時(shí)增量財(cái)政政策落地、銀行繳準(zhǔn)、貨幣發(fā)行等也將擠出一部分流動(dòng)性，對(duì)資金面形成擾動(dòng)?！盀榇?，MLF維持等量或小幅縮量，以及適時(shí)通過(guò)降準(zhǔn)維護(hù)中長(zhǎng)期流動(dòng)性，仍是政策應(yīng)有之義?！睖乇蚍治龅馈?/p>

另在操作價(jià)格上，在8月超預(yù)期降息之后，政策效果正在逐步顯現(xiàn)，內(nèi)外綜合考量下，9月政策利率維持不變。

回顧8月，為穩(wěn)固國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)、著力穩(wěn)定房地產(chǎn)融資鏈條，當(dāng)月MLF中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，另外當(dāng)月5年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）亦大幅下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)此，溫彬指出9月利率維持不變主要是受國(guó)內(nèi)外因素影響。從國(guó)內(nèi)看，8月降息效果正在顯現(xiàn)，短期內(nèi)政策仍將處于觀察期，MLF連續(xù)下調(diào)的必要性不高。

正如金融數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣貸款增加1.25萬(wàn)億元，同比多增390億元，居民消費(fèi)信心有所恢復(fù)、按揭貸款回升、對(duì)公貸款較上月顯著增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求繼續(xù)改善，融資結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。8月降息和此前出臺(tái)的助企紓困、一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增量政策效果正逐步顯現(xiàn)。

談及本月LPR報(bào)價(jià)，周茂華指出，MLF作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)利率錨，預(yù)計(jì)本月LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定概率大。

資深宏觀分析師王好同樣稱，此前貨幣當(dāng)局降息后，8月金融數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，當(dāng)前并不存在繼續(xù)降低政策利率的必要。因此，本月LPR大概率保持不變。

值得注意的是，今年以來(lái)，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，二季度，商業(yè)銀行凈息差為1.94%，較一季度繼續(xù)收窄3個(gè)基點(diǎn)。這主要源于在讓利實(shí)體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行，而二季度以來(lái)，由于存款定期化較為嚴(yán)重，導(dǎo)致存款成本降幅明顯低于貸款。

北京商報(bào)記者注意到，自9月15日起，多家國(guó)有大行再度調(diào)整個(gè)人存款利率?！跋乱浑A段，存款利率的下行預(yù)計(jì)將為L(zhǎng)PR調(diào)降進(jìn)一步打開空間?！睖乇蝾A(yù)測(cè)道，此外，考慮到9月至10月專項(xiàng)債增發(fā)超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬(wàn)億元，不排除央行會(huì)再度降準(zhǔn)置換一部分高成本MLF，既不過(guò)度投放基礎(chǔ)貨幣，又能夠改善銀行負(fù)債成本，達(dá)到降成本和延續(xù)寬松流動(dòng)性環(huán)境的雙重目標(biāo)。

展望后續(xù)貨幣政策走向，周茂華同樣指出，國(guó)內(nèi)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的階段性對(duì)沖降息，從目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)短期央行進(jìn)一步降息可能性偏低；但考慮到下半年MLF到期量大及降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)等，不排除存在一次對(duì)沖式降準(zhǔn)的可能。

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