方正證券深度解讀：助推珍酒李渡升空的三級(jí)引擎

近日，白酒行業(yè)信心普遍受到提振。

7月25日，白酒板塊持續(xù)走強(qiáng)，當(dāng)日開盤即表現(xiàn)活躍。截至當(dāng)日收盤，白酒板塊報(bào)收2590.86元，漲幅2.69%。在板塊帶動(dòng)下，21只白酒個(gè)股全線飄紅，一掃上半年的悲觀頹勢(shì)。

其中，珍酒李渡漲幅3.78%，漲幅位居白酒上市公司前列，向行業(yè)展現(xiàn)了其在資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁潛力，受到多方點(diǎn)贊。

(資料圖)

實(shí)際上就在日前，方正證券研究所發(fā)布報(bào)告《珍酒李渡（6979.HK）：二十載沉淀蓄勢(shì)升級(jí)，酒中珍品騰飛在即》（下稱報(bào)告），對(duì)珍酒李渡給予了非常全面的分析和極高的評(píng)價(jià)。

云酒頭條注意到，報(bào)告全文超15000字，從品牌、香型、股權(quán)、團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)、產(chǎn)能、產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷等維度，全面剖析了珍酒李渡的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)和品牌勢(shì)能，給出了“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)的投資建議，并預(yù)測(cè)珍酒李渡將于2025年邁入百億陣營(yíng)。

在券商投資評(píng)級(jí)定義中，“強(qiáng)烈推薦”一般為最高評(píng)級(jí)，指預(yù)期未來(lái)6-12月內(nèi)股價(jià)相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)升幅在15%以上。

剛剛上市不久的珍酒李渡，緣何獲得券商如此看好？其分析解讀，又將給珍酒李渡的關(guān)注者和合作伙伴帶來(lái)哪些重要參考？

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二十年積淀蓄勢(shì)強(qiáng)勁

實(shí)力已全面顯現(xiàn)

今年4月27日，珍酒李渡在港股上市，打破了白酒板塊7年以來(lái)零上市的格局。對(duì)于這一重要事件，報(bào)告認(rèn)為，“這凸顯了珍酒李渡的強(qiáng)勁實(shí)力與稀缺屬性”。

珍酒李渡穿越歷史周期的品牌積淀，被寫在報(bào)告開頭首要位置，這也體現(xiàn)了證券方對(duì)珍酒品牌厚度的關(guān)注和看重。

珍酒李渡集團(tuán)董事長(zhǎng)吳向東，從2003年先后收購(gòu)湘窖及開口笑兩個(gè)湖南地方知名品牌，到2008年成功收購(gòu)江西李渡，再到2009年收購(gòu)珍酒，較早完成了如今珍酒李渡集團(tuán)的主體搭建。

從上述時(shí)間維度來(lái)看，珍酒李渡專注白酒產(chǎn)業(yè)已近二十年，在此期間，公司持續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)略升級(jí)、加大布局，獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，積累了深厚的品牌勢(shì)能。

具體來(lái)看，近二十年來(lái)，公司持續(xù)深耕產(chǎn)品與渠道，目前已擁有珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大品牌，覆蓋醬香、濃香、兼香三大主流香型。

這四大品牌構(gòu)建起三級(jí)增長(zhǎng)引擎——以次高端醬香型白酒為主的旗艦品牌珍酒是主要增長(zhǎng)引擎；以次高端以上級(jí)別兼香型白酒為主的李渡為第二層增長(zhǎng)引擎；湖南地區(qū)的領(lǐng)先品牌湘窖和開口笑作為可持續(xù)增長(zhǎng)引擎。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級(jí)中，四大品牌銷售收入占比不斷提升。在2022年集團(tuán)收入中，珍酒品牌收入貢獻(xiàn)約65%，李渡貢獻(xiàn)約15%，湘窖貢獻(xiàn)約12%，開口笑貢獻(xiàn)約6%，四大品牌合計(jì)收入貢獻(xiàn)達(dá)98%以上，形成多樣立體化、多香型的品牌矩陣助力增長(zhǎng)。

而從公司組織架構(gòu)和經(jīng)營(yíng)方面來(lái)看，珍酒李渡股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，創(chuàng)始人吳向東為珍酒控股實(shí)際控制人，其本人擁有超過(guò)20年的白酒行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具有成功創(chuàng)業(yè)記錄。以吳向東的領(lǐng)導(dǎo)能力、深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，足以相信其能夠引領(lǐng)公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

報(bào)告還指出，珍酒李渡高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)資格，平均擁有逾17年的經(jīng)驗(yàn)，覆蓋業(yè)務(wù)的所有主要方面，包括行業(yè)領(lǐng)先公眾及民營(yíng)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、品牌及營(yíng)銷、供應(yīng)鏈管理和財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)。

另外在市場(chǎng)渠道方面，珍酒李渡沉浸式推廣發(fā)展多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，直銷+經(jīng)銷全方位觸達(dá)消費(fèi)者。截至2022年年底，公司與中國(guó)31個(gè)省區(qū)的6618名經(jīng)銷商合作進(jìn)行推廣銷售，包括2678名經(jīng)銷合作伙伴、1074名門店合作伙伴、2866名零售商，18.92萬(wàn)名二級(jí)經(jīng)銷商深入終端反饋消費(fèi)喜好。

如報(bào)告所說(shuō)，這些深厚積淀，都將是當(dāng)下珍酒實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量跨越式發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

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行業(yè)地位穩(wěn)固

已進(jìn)入醬酒產(chǎn)能第一方陣

珍酒在行業(yè)中的地位，是此次報(bào)告不斷強(qiáng)調(diào)的另一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)。

報(bào)告首先對(duì)珍酒李渡領(lǐng)先的行業(yè)地位進(jìn)行了肯定：珍酒李渡是一家中高端醬香為主、醬香型兼有的領(lǐng)先酒企，是中國(guó)領(lǐng)先的白酒公司。

“領(lǐng)先”一詞，足以說(shuō)明評(píng)價(jià)之高。

報(bào)告分析認(rèn)為，當(dāng)前醬香品類依然維持著高景氣，珍酒李渡位居行業(yè)前列持續(xù)滲透。

據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2026年前醬香型白酒市場(chǎng)份額可達(dá)41.8%，有望超過(guò)濃香成為最大白酒香型。而珍酒李渡產(chǎn)地連接貴州、湖南、江西三個(gè)省份，產(chǎn)品涵蓋三大主流香型。2021年，集團(tuán)收入在國(guó)內(nèi)民營(yíng)公司中排名第四，也是國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)能夠同時(shí)提供三種香型白酒的第三大公司。

相比同業(yè)同期增速水平，集團(tuán)發(fā)展速度較快，2021年增速達(dá)113%。從品牌層面看，醬香兼香市場(chǎng)均居業(yè)內(nèi)前五。

因此無(wú)論是濃香、醬香，還是兼香，在品類格局競(jìng)爭(zhēng)中，珍酒李渡優(yōu)勢(shì)凸顯。

另外，從產(chǎn)能來(lái)看，當(dāng)前醬酒產(chǎn)能快速擴(kuò)容，“一超多強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局體系基本形成。在此背景下，珍酒產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。

截止2023年1月3日，珍酒基酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)3.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率維持在98%以上。李渡產(chǎn)能利用率在78%-87%之間較為穩(wěn)定，截至2022年基酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)2000噸。湘窖、開口笑截至2022年基酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)4800噸，近年產(chǎn)能利用率在53%-72%之間。

醬酒熱與消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，醬酒特殊生產(chǎn)周期凸顯產(chǎn)能重要性，珍酒產(chǎn)能已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從目前來(lái)看，珍酒產(chǎn)能已具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“十四五”期間將具有較大競(jìng)爭(zhēng)能力。根據(jù)現(xiàn)有“十五五”產(chǎn)能規(guī)劃，珍酒李渡已成功打入醬酒產(chǎn)能第一方陣，在以噸位決定地位的醬酒行業(yè)，其將在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

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給予最高級(jí)別評(píng)價(jià)

預(yù)測(cè)百億時(shí)代將至

珍酒李渡上市之后，市場(chǎng)普遍關(guān)心的一大問(wèn)題，就是其能否短期內(nèi)進(jìn)入白酒百億陣營(yíng)。對(duì)此，報(bào)告也進(jìn)行了深入分析。

報(bào)告認(rèn)為，珍酒李渡當(dāng)前正處于全國(guó)化擴(kuò)張期，處在營(yíng)收從五十億到百億的關(guān)鍵時(shí)期。為此，報(bào)告以郎酒和習(xí)酒為相似案例進(jìn)行了分析總結(jié)。

郎酒早在2011年便突破百億銷售額，其后隨著整個(gè)行業(yè)深度調(diào)整，于2021年又重回百億時(shí)代，其中紅花郎居功至偉。2022年更是突破了200億元。從51億的銷售額到突破150億元，郎酒只用了四年時(shí)間。

而習(xí)酒從2018年的56.64億元到2020年的102.71億元，習(xí)酒僅用了兩年就完成了從五十億到百億的蛻變。

復(fù)盤習(xí)酒、郎酒百億之路，報(bào)告認(rèn)為，珍酒實(shí)現(xiàn)百億突破，需要產(chǎn)品與渠道端共同發(fā)力，產(chǎn)品端需要差異化大單品。同時(shí)，渠道端也需要走出差異化、符合品牌和產(chǎn)品的道路。

報(bào)告進(jìn)一步指出，珍酒李渡憑借四大品牌多香型的布局，珍三十、珍十五系列重點(diǎn)拉動(dòng)銷售增長(zhǎng)，不同品牌實(shí)行差異化渠道運(yùn)作和營(yíng)銷推廣，此外積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，未來(lái)成長(zhǎng)潛力巨大，百億時(shí)代將至。

基于以上分析，報(bào)告認(rèn)為，隨著國(guó)民收入的穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)白酒高端化趨勢(shì)凸顯，高端及次高端白酒消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)容。

而珍酒李渡需要堅(jiān)持做的，是以旗艦珍酒為第一增長(zhǎng)引擎，把握醬酒熱趨勢(shì)；以蓬勃發(fā)展品牌李渡作為第二增長(zhǎng)引擎，把握高端化趨勢(shì)；同時(shí)將地方領(lǐng)先品牌湘窖與開口笑作為長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。

從方正證券的這次研報(bào)可以看到，證券市場(chǎng)對(duì)珍酒李渡本身的關(guān)注度極高，“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)建議，也凸顯了珍酒李渡綜合實(shí)力已受到廣泛認(rèn)可，其未來(lái)發(fā)展具有相當(dāng)強(qiáng)的確定性。

這份報(bào)告也向廣大合作伙伴釋放出一個(gè)信息，珍酒李渡值得長(zhǎng)期合作共贏。

你怎么看珍酒李渡的增長(zhǎng)潛力？

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