速讀：債券市場(chǎng)的友好交易環(huán)境仍在

□本報(bào)記者?徐金忠?見習(xí)記者?魏昭宇?

匯豐晉信慧嘉債券擬任基金經(jīng)理蔡若林近日在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，國外市場(chǎng)或繼續(xù)呈現(xiàn)較高不確定性和較高波動(dòng)的特點(diǎn)，盡管國內(nèi)市場(chǎng)未來經(jīng)濟(jì)筑底修復(fù)的確定性明顯提升，但弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，我國的貨幣政策或繼續(xù)保持中性偏穩(wěn)健的基調(diào)，2023年債券市場(chǎng)的友好交易環(huán)境仍在。

債市仍具備較高配置性價(jià)比

(資料圖片)

2022年11月以來，債市行情出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，不少債券類理財(cái)產(chǎn)品面臨較大贖回壓力。在蔡若林看來，這是因?yàn)殡S著疫情和地產(chǎn)等相關(guān)政策的出臺(tái)，市場(chǎng)情緒發(fā)生改變，影響了債市的整體環(huán)境?！暗榫w只是一個(gè)觸發(fā)機(jī)制，深究原因，是前期市場(chǎng)對(duì)中短債的過分追逐，導(dǎo)致中短債在追逐收益這部分越來越趨向一致，使得債市的隱藏風(fēng)險(xiǎn)越來越大?！辈倘袅址治?。

蔡若林表示，從中長期來看，債券市場(chǎng)的基本邏輯終將回歸到經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策的分析框架中。“我覺得這一波調(diào)整對(duì)于新發(fā)基金來說反而是個(gè)好消息，尤其是中短債基金等產(chǎn)品，因?yàn)槟壳爸卸唐谛庞脗氖找媛仕揭训搅艘粋€(gè)非常有吸引力的位置?！辈倘袅终f。

蔡若林借用“美林投資時(shí)鐘”這一經(jīng)典理論向記者闡述了他對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的理解?！鞍凑者@一理論的分析框架，2023年經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)愈加明朗，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，除了權(quán)益資產(chǎn)是最優(yōu)配置外，債券資產(chǎn)是僅次于權(quán)益資產(chǎn)的一類次優(yōu)配置。我對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有很大信心，但目前相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨不少壓力，疊加2023年可能會(huì)維持比較穩(wěn)健中性的貨幣政策，這對(duì)債券投資來說是比較友好的?！?/p>

面臨如今的市場(chǎng)環(huán)境，蔡若林認(rèn)為，投資“進(jìn)可攻退可守”的二級(jí)債基或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。近期發(fā)行的匯豐晉信慧嘉債券作為一只二級(jí)債基，投資于債券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于股票、可交換債券、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益類資產(chǎn)比例不超過基金資產(chǎn)的20%?！霸跈?quán)益市場(chǎng)行情向好時(shí)，可以適度多配置股票等資產(chǎn)；在權(quán)益市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，就會(huì)適度減配股票等資產(chǎn)?！辈倘袅纸榻B。

行穩(wěn)致遠(yuǎn)的投資理念

蔡若林將自己的投資理念概括為四個(gè)字——行穩(wěn)致遠(yuǎn)。“我希望產(chǎn)品能夠整體走出一條穩(wěn)健的凈值曲線，具體表現(xiàn)為較低的波動(dòng)以及較好的回撤控制。”蔡若林表示。

他對(duì)穩(wěn)定性的追求體現(xiàn)在許多方面?！霸谛庞脗顿Y策略方面，新產(chǎn)品的合同規(guī)定，產(chǎn)品將只挑選信用等級(jí)不低于AA+的信用債，AA+信用等級(jí)的信用債不超過信用債資產(chǎn)的50%，投資于AAA信用等級(jí)的信用債占信用債資產(chǎn)的50-100%；在久期策略方面，在利率上行通道中，我將通過縮短目標(biāo)久期管理利率風(fēng)險(xiǎn)，在利率下行通道中，我會(huì)通過延長目標(biāo)久期力求分享債券價(jià)格上漲的收益?！辈倘袅直硎?。

蔡若林在權(quán)益類方面的布局思路也體現(xiàn)了他對(duì)產(chǎn)品穩(wěn)定性的看重。他表示，匯豐晉信慧嘉債券和市場(chǎng)上許多存續(xù)的二級(jí)債基不同的一點(diǎn)是，新產(chǎn)品對(duì)可轉(zhuǎn)債和可交換債的投資也被歸為權(quán)益類投資的一部分?！爸昂芏喽?jí)債基對(duì)可轉(zhuǎn)債和可交換債的投資并沒有算在權(quán)益類投資中，使得這些產(chǎn)品在權(quán)益端的風(fēng)險(xiǎn)暴露并不是那么透明?！辈倘袅终J(rèn)為，新產(chǎn)品在這方面的規(guī)定可以較好地限制該產(chǎn)品在權(quán)益端的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

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