盤點50多份方艙隔離點專項債報告：收益能否覆蓋償債本息是關(guān)鍵

今年以來，一些地方通過發(fā)行地方政府專項債券，來為方艙醫(yī)院或疫情防控隔離點相關(guān)項目（下稱“方艙隔離點專項債項目”）融資，引起了市場關(guān)注。

第一財經(jīng)記者梳理了50多份基層政府方艙隔離點專項債項目的實施方案或收益與融資自求平衡專項評價報告，這些報告由地方政府聘請的第三方機構(gòu)撰寫，多數(shù)是會計事務所。報告顯示，多數(shù)項目發(fā)債規(guī)模小于1億元，最高為4.4億元。

根據(jù)專項債要求，發(fā)行方艙隔離點專項債項目的收益，必須能夠覆蓋償債本息。從報告來看，方艙醫(yī)院、隔離點的收益多數(shù)來自于非疫情期間的租賃收入等。因此，對一年疫情和非疫情時間判斷，成為是否能取得收益，以及收益能否覆蓋償債本息的關(guān)鍵，而這也是最大的難點。

(資料圖片)

1、方艙隔離項目是否可發(fā)專項債？

今年以來，至少有百來個市縣（區(qū)）成功發(fā)行了方艙隔離點項目專項債，這一實踐說明一些地方政府和投資者認可方艙隔離項目可發(fā)專項債。

當然，相比于今年超4萬億元新增專項債額度而言，目前方艙或隔離項目專項債規(guī)模相對較小。從第一財經(jīng)記者梳理的50多份基層政府方艙隔離點專項債項目籌資規(guī)模來看，多數(shù)項目發(fā)債規(guī)模小于1億元，最高為4.4億元。

因此，從全國發(fā)債規(guī)模和發(fā)債地方主體來看，方艙隔離點專項債仍屬于少數(shù)地方的探索。多數(shù)地方則直接通過財政資金來解決方艙隔離點建設項目。

部分成功發(fā)行方艙隔離點專項債的地方，通過具體項目的實施方案或收益與融資自求平衡專項評價報告，回應了為何發(fā)行方艙隔離項目專項債可行且必要。

比如，根據(jù)今年10月東部某市某區(qū)方艙隔離點建設專項債項目實施方案，在談及項目實施的必要性時，稱方艙隔離點優(yōu)勢是面積大、收治患者多，比居家隔離更安全，是防止新冠病毒擴散的有效管控舉措。而且項目建設可以大大加快醫(yī)護人員工作效率，節(jié)省醫(yī)療資源，也是當前城市疫情防控必要舉措。由于方艙隔離點項目建設是為了保護全地區(qū)身體健康，為其提供良好的治療，因此屬于公益性項目。

目前專項債重點投向交通、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設施、能源、社會事業(yè)等領(lǐng)域。從目前50多個地方方艙隔離專項債項目來看，多數(shù)都是納入市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設施項目中，當然也有的歸入作為社會事業(yè)中的醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域。

一位資深地方債專家告訴第一財經(jīng)，專項債發(fā)行核心要求是公益性項目具有一定收益，能夠通過項目對應的政府性基金或?qū)ｍ検杖雭磉€本付息，因此發(fā)行方艙隔離點專項債項目的收益，必須能夠覆蓋償債本息。對于沒有收益的方艙隔離點專項債項目而言，不適合發(fā)行專項債。

目前已經(jīng)成功發(fā)行的方艙隔離點專項債項目，均稱有收益，且按照測算能夠覆蓋融資本息，達到專項債發(fā)行條件。

這些方艙隔離點專項債項目，收益來自何處？

從50多份地方政府方艙隔離專項債項目文件來看，每個具體項目收益各有不同，但一般來說，疫情期間方艙醫(yī)院、隔離點基本沒有收入來源（除了部分地方將隔離人群的餐飲費計算在內(nèi)），收益多數(shù)來自于非疫情期間的租賃收入等。

不少地方在報告中提出，將方艙醫(yī)院、隔離點等租給醫(yī)院運營，醫(yī)院按年上繳固定租金，而醫(yī)院收入來自診療費、住院費等。有的地方提出將方艙醫(yī)院、隔離點在非疫情期間，當作賓館、辦公樓、商店門面、倉庫等對外出租取得收入。有的提出租給養(yǎng)老機構(gòu)、高校（作研學基地）取得收入。有的地方提出將項目作為國際博覽中心出租取得收入等。不少地方還提出可將醫(yī)療設備出租取得收入，并出租停車位取得停車費等。

2、客觀測算收益成難點

盡管上述地方方艙隔離點專項債報告收入具體來源不一，但取得收入主要來自非疫情期間的租賃等收入。因此對一年疫情和非疫情時間判斷，成為是否能取得收益的關(guān)鍵，而這也是最大的難點。

目前部分成功發(fā)債的地方出具的項目收益與融資平衡專項報告中，明確提到今后疫情和非疫情時間判斷，有的預測較為模糊，有的則比較明確。

比如，某市方艙醫(yī)院建設專項債項目，通過專項債籌資總計2.74億元，收入來自非疫情期間項目運營收入，這包括設備租賃、會務培訓綜合服務收入、倉庫租賃收入等。在某會計事務所測算該項目收益中，假設債券期間15年內(nèi)，按照實際約3年為防疫占用，另外12年則有作為收益項目使用，擁有上述運營收入。

某區(qū)大型隔離場所專項債項目文件顯示，該項目收入來自當?shù)蒯t(yī)院運營收入，即非疫情期間作為分診病房取得的病房收入。其中會計事務所預測，項目建成后床位使用率前兩年分別60%和70%測算收入，此后都按照80%測算收入，預留20%為疫情防控床位。

當然也有少數(shù)會計事務所出具的方艙隔離點專項債報告中，簡單預測了疫情具體時間。

比如某市方艙隔離點項目收入來自非疫情期間的場地（養(yǎng)老）租賃費、停車收入和疫情期間的配餐收入。某會計事務所在測算該項目運營期各年收入時稱，假設按照全年360天測算，本年度往后5年內(nèi)有疫情期，其中疫情期間140天，非疫情期間220天，第六年開始不考慮疫情期，全為非疫情期間。

另一位長期關(guān)注地方債的專家告訴第一財經(jīng)，任何測算要有相應的依據(jù)。比如上述直接預測五年內(nèi)每年有140天疫情，顯然依據(jù)不充分，沒有科學客觀依據(jù)來支撐。

從會計事務所等出具的上述50多份方艙隔離點專項債項目收益與融資平衡專項報告中，基本在文前強調(diào)了，由于預期事項通常并非如預期那樣發(fā)生，并且變動可能重大，實際結(jié)果可能與預測性財務信息存在差距。

不少地方報告都按照調(diào)低預期收入和調(diào)增成本來進行壓力測試，當然最終結(jié)果是項目收益可以覆蓋成本，可以發(fā)行專項債。

衡量專項債風險，一個重要指標是看專項債項目收益覆蓋項目融資本息總額倍數(shù)，這也被稱為償債備付率，超過1倍說明收益能否覆蓋本息，倍數(shù)越高，說明項目收益越高，償債風險越低。

從上述50多個地方專項債報告中可以看出，多數(shù)地方償債備付率在1.2~1.4之間，最高的不超過2.5倍。不少地方要求專項債發(fā)行的償債備付率要超過1.2倍。

由于疫情等不可控風險，為了防范風險，一些地方也在專項債報告中明確當?shù)卣畷峁╊~外資金支持，確保項目順利實施。

比如某縣集中隔離醫(yī)學觀察場所專項債項目，發(fā)債6700萬元，項目收入來自租賃收入。該項目收益與融資自求平衡專項評價報告稱，若某一年度內(nèi)，上述假設條件未能滿足，導致相關(guān)收益不能按進度足額到位，出現(xiàn)債務還本付息資金短缺，項目單位和縣財政擬通過提供財政補助、發(fā)行短期周轉(zhuǎn)專項債券等方式進行彌補，確保項目順利實施。

一位從事專項債咨詢?nèi)耸繉Φ谝回斀?jīng)坦言，今年受疫情等沖擊，基層財政收支矛盾大，而前期方艙、隔離點等項目又必須要干，在隱性債務嚴格監(jiān)管下，一些財政資金緊張的地方會通過發(fā)行專項債來為方艙、隔離點項目籌資，來完成防疫任務。

當然，當前疫情形勢變化較快，專家建言地方要根據(jù)最新形勢，科學合理地安排方艙醫(yī)院、隔離點項目建設。對于使用專項債籌資的方艙醫(yī)院、隔離點項目，要嚴格審核，加強監(jiān)管，真正做到收益能夠覆蓋借債本息，并建立政府償債備付金制度等，防范潛在兌付風險。

對于個別未開工項目，專家也建議，必要時可以依法通過專項債項目資金用途調(diào)整，將資金用于其他重大項目建設中。

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