全球觀熱點：美聯(lián)儲：美債市場的低流動性仍然令人擔憂

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11月15日周二，紐約聯(lián)儲的兩名研究員Michael Fleming和Claire Nelson稱，盡管今年美國國債流動性的惡化及波動率大幅上升和市場的預(yù)期相符，但市場仍然應(yīng)當對美債市場的韌性保持關(guān)切。

這兩位研究員在最新發(fā)表的文章中稱，當前，幾項常用指標顯示美債流動性變差，鑒于流動性通常會在波動率上升時惡化，這點不足為奇。但是監(jiān)管機構(gòu)和投資者應(yīng)當對這一動態(tài)保持密切關(guān)注：

自2020年3月新冠疫情在美國爆發(fā)以來，美債市場應(yīng)對大量資金的能力一直令人擔憂，美債市場流動性低于正常水平意味著流動性沖擊將對價格產(chǎn)生比平常更大的影響，甚至?xí)l(fā)債券拋售、高波動和流動性不足的負反饋循環(huán)。

他們發(fā)現(xiàn)，當前，美債市場的買賣價差已經(jīng)擴大，但仍低于2020年初疫情引發(fā)的混亂中達到的極端水平。

最近幾個月來，交易員、學(xué)者和其他分析師一直擔心，規(guī)模超過20萬億美元的美國國債市場恐將成為下一輪金融危機的源頭。10月中，美國財政部長耶倫坦言擔憂國債交易可能崩潰，并對“美債市場充裕流動性的喪失”表示擔憂。

美銀證的策略師Mark Cabana團隊給出了一系列原因，可解釋在美國國債市場需要一群可靠的大買家之際，美債為何面臨“大規(guī)模強制拋售或外部突發(fā)事件”的風險。

該團隊在10月底發(fā)布的一份報告中稱：

我們認為美國國債市場很脆弱，只需一次沖擊可能就會面臨來自‘大規(guī)模強制拋售或外部突發(fā)事件’的運行層面挑戰(zhàn)。美國國債崩潰并非我們的基本假設(shè)情景，但這是一種正在積聚的尾部風險。

他們稱，當前仍不確定這種強制拋售可能來自何方。分析師們說，他們認為風險可能來自共同基金贖回潮，對沖基金所持頭寸平倉，以及為幫助投資者分散資產(chǎn)風險而制定的風險平價策略的去杠桿化。

今年9月，英國債券市場的劇烈拋售也令市場擔憂美債市場可能會發(fā)生同樣的事情。而由于美債市場更國際化、體量更大，加之美元的地位遠高于英鎊，如果美債市場發(fā)生崩潰，帶來的溢出效應(yīng)將遠高于今年秋季英國債券市場崩盤帶來的影響。

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