美債流動性危機(jī)顯現(xiàn) 財(cái)政部會出手回購嗎？華爾街：還早著呢！

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，分析人士普遍認(rèn)為，美國財(cái)政部在2023年5月之前都不會回購政府債券以支持市場運(yùn)轉(zhuǎn)。

(資料圖片僅供參考)

目前，對于財(cái)政部是否會采取行動，華爾街意見不一。此前該機(jī)構(gòu)承諾將進(jìn)一步探討回購舊債的計(jì)劃，這可能會緩解對某些國債交易困難的擔(dān)憂。根據(jù)該機(jī)構(gòu)周三發(fā)布的債務(wù)管理戰(zhàn)略公告，調(diào)查結(jié)果將在隨后的季度報(bào)告中公布。

這一承諾表明，對近24萬億美元美國國債市場流動性的擔(dān)憂并沒有給官方部門帶來壓力，盡管美國國債市場的流動性指標(biāo)已接近危機(jī)水平。在通脹上升和美聯(lián)儲加息的推動下，美國國債市場經(jīng)歷了一年的大幅虧損，并且，美聯(lián)儲也減持了部分資產(chǎn)。

上個月，美國財(cái)政部長耶倫曾指出了回購某些美國政府證券的可能性，并承認(rèn)近年來，買賣某些證券變得更加困難，尤其是大規(guī)模的回購。

Jefferies的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，他們對回購計(jì)劃是否會出現(xiàn)表示懷疑，而摩根大通的專家則認(rèn)為，回購計(jì)劃很可能在幾個季度后出臺，但“不太可能滿足市場較高的期望”。

以下是各機(jī)構(gòu)策略師的具體觀點(diǎn)：

美國銀行策略師Meghan Swiber、Mark Cabana、 Katie Craig：市場似乎對缺乏明確的回購承諾感到有些失望。他們補(bǔ)充道，市場可能會在11月16日的財(cái)政會議上聽到更多關(guān)于回購的消息，并在2月的再融資中上聽到一個擬議的框架，預(yù)計(jì)回購計(jì)劃最高可能在2023年5月推出。

不過，該行策略師稱，任何回購計(jì)劃的啟動規(guī)模都可能很小，預(yù)計(jì)加權(quán)平均期限較為中性(可能令市場預(yù)期失望)，時間安排將變得復(fù)雜，并可能因財(cái)政部長換屆以及可能降低財(cái)政部現(xiàn)金余額的債務(wù)限額問題而放緩。

包括Jay Barry在內(nèi)的摩根大通策略師：任何回購安排都可能是幾個季度之后的事情，而且“不太可能滿足市場較高的期望”，這一點(diǎn)從前幾周美國國債收益率曲線均方根誤差(RMSE)的大幅下滑中就能看出來。10-20年期的國債曲線離散度更為極端，RMSE在過去3周下跌超過50%。

鑒于回購安排在未來幾個月不太可能實(shí)現(xiàn)，且流動性將出現(xiàn)季節(jié)性下降，在未來幾周，舊債的表現(xiàn)應(yīng)遜于大市。

Wrightson ICAP策略師Lou Crandall：財(cái)政部可能正在積極考慮回購計(jì)劃，“但不會是一個積極的時間表”，預(yù)計(jì)回購計(jì)劃的推出最早在明年春季。

加拿大皇家銀行資本市場策略師Blake Gwinn：財(cái)政部的聲明并沒有讓我們“消除”任何有意義的回購計(jì)劃即將到來的觀點(diǎn)，而對交易商的調(diào)查可能“更多的是一種探索性活動”。

“這是關(guān)于這個話題的第二次季度討論，最終沒有得出任何結(jié)論或決定，只是建議進(jìn)行進(jìn)一步研究，”這表明財(cái)政部并沒有“特別迫切地想這么做”。

該行表示，未來仍有一些針對現(xiàn)金和期限管理的臨時性有限回購計(jì)劃的可能性，例如在債務(wù)限額期間維持債券供應(yīng)等。

高盛的Praveen Korapaty和William Marshall：回購最終實(shí)施的可能性很高，每年2000億至2500億美元的回購(包括多個期限的債券)是該計(jì)劃的合理規(guī)模。

雖然財(cái)政部表示，將在未來幾個季度的某個時候分享過去兩個季度的調(diào)查結(jié)果，但“幾乎沒透露具體細(xì)節(jié)”。而美國財(cái)政部借款咨詢委員會(TBAC)的會議紀(jì)要似乎表明，多數(shù)人認(rèn)為，通過發(fā)行期限或期限大致匹配的債券為回購融資是適當(dāng)?shù)模@表明以轉(zhuǎn)換方式實(shí)施回購是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一種有吸引力的方式。

道明證券策略師Priya Misra、Gennadiy Goldberg：財(cái)政部應(yīng)進(jìn)一步探索為回購提供資金的“包絡(luò)法”，就每年打算回購多少給出指引，并按季度進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)財(cái)政部最早將在2023年5月的再融資會議上啟動這一計(jì)劃。

Jefferies策略師Thomas Simons、Aneta Markowska：財(cái)政部的回購聲明強(qiáng)化了人們對回購計(jì)劃是否會付諸實(shí)施的懷疑，如果真的實(shí)施了，也很難說肯定會在2023年2月2日之前。

對于美國國債市場某些領(lǐng)域的流動性問題，回購“不是簡單的解決辦法”，而且會帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)，包括對回購規(guī)模和為回購融資而發(fā)行的新債的調(diào)整不當(dāng)，以及引入道德風(fēng)險(xiǎn)。

流動性管理的角色更適合美聯(lián)儲，它可以買賣SOMA(美聯(lián)儲公開市場操作賬戶)投資組合，以在更動態(tài)的基礎(chǔ)上管理收益率曲線上的供應(yīng)量。

富國銀行的Michael Schumacher、Michael Pugliese：預(yù)計(jì)財(cái)政部回購計(jì)劃將于2023年上半年推出。

他們寫道：“在我們看來，發(fā)行更多美國國庫券，購買短期舊息票證券將帶來三重好處。這將有助于財(cái)政部在債務(wù)上限受到限制的情況下平穩(wěn)國庫券供應(yīng)，并將利用這個機(jī)會購買"廉價"證券并發(fā)行"高價"債券，同時還將有助于通過更干凈的交易商資產(chǎn)負(fù)債表改善國債市場流動性。”

回購的利大于弊、財(cái)政部定期和可預(yù)測的債務(wù)管理策略將使官員們花時間來確?；刭彽捻樌麑?shí)施。

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