熱訊：央行會破產(chǎn)嗎？加息周期下，這個問題值得研究

當前，全球經(jīng)濟衰退的烏云正在席卷而來，多國加速收緊貨幣政策，央行普遍激進加息，那么央行有可能會遭遇破產(chǎn)嗎？摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）認為不會。

當?shù)貢r間周一，卡彭特在最新的研報中表示，在某些時刻，央行的利潤和虧損十分重要。他稱：

(相關(guān)資料圖)

盡管央行可能并未破產(chǎn)，但是如果央行的虧損影響到財政政策，那么可能會進一步產(chǎn)生政治方面的影響。

以美聯(lián)儲為例，其將公開市場操作賬戶（SOMA）產(chǎn)生的所有收入在扣除運營成本、股息支付以及維持《聯(lián)邦儲備法》要求的盈余所需的金額之后，匯入美國財政部。

簡而言之，美聯(lián)儲的凈收入就是其在SOMA投資組合中持有的證券所產(chǎn)生的利息收入與其負債相關(guān)的利息支出之間的差額。

有了美聯(lián)儲的資金支持后，財政部的赤字和借貸的需求就會減少，反之如果美聯(lián)儲虧損，財政部將會承壓。

值得注意的是，美聯(lián)儲的利息收入和支出會隨著政策利率的變化而波動。今年以來，由于持續(xù)的通脹壓力和激進的加息策略，美聯(lián)儲所持證券的市場價值大幅降低。

卡彭特在研報中稱，目前美聯(lián)儲的有息負債已經(jīng)迅速增加到其資產(chǎn)負債表的近三分之二，從今年的表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上呈現(xiàn)出的虧損幅度將比往年更大。

此前在2013年，美聯(lián)儲曾虧損超過400億美元，而2018年美聯(lián)儲的虧損額更是達到了930億美元。

如下圖所示，當前美聯(lián)儲的凈收入已經(jīng)出現(xiàn)虧損?？ㄅ硖卣J為，并且如果政策利率持續(xù)走高，虧損還將進一步增大。

英國央行與英國財政部就量化寬松政策的虧損簽訂了明確的賠償協(xié)議。卡彭特指出，鑒于英國國債的期限不一，英國央行的被動平倉很難。

最近，英國國債遭遇史詩級拋售，導致養(yǎng)老基金面臨前所未有的追加保證金通知，英國央行被迫宣布“無限量”購債計劃。

對于英國央行而言，銀行利率每提高一個百分點，每年的匯款就會減少約100億英鎊，這對于一個正在努力解決財政問題的國家來說是一筆不小的數(shù)目。

此外，卡彭特還預計，歐洲央行明年3月的存款利率為2.5%，這意味著歐洲央行明年將虧損約400億歐元，屆時銀行存款的存款利率將遠高于投資組合的收益率。

至于日本央行，卡彭特表示，明年3月日本央行仍將處于未實現(xiàn)收益狀態(tài)。他稱：

我們認為，日本央行將在現(xiàn)任行長黑田東彥任期結(jié)束之前，繼續(xù)維持量化寬松政策，包括超低利率和收益率曲線控制（YCC）。然而一旦黑田東彥任期結(jié)束，屆時如果日本國債遭到大幅拋售，日本央行的虧損可能會很大。

值得一提的還有捷克央行，卡彭特稱，在過去的20年里，捷克央行的大部分時間處于負資產(chǎn)狀態(tài)。捷克的大多數(shù)資產(chǎn)都是外幣計價的，如果捷克克朗升值，其資產(chǎn)價值就會下降。此外，與捷克央行情況類似的還有瑞士央行。

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