熱訊：央行會(huì)破產(chǎn)嗎？加息周期下，這個(gè)問(wèn)題值得研究

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)衰退的烏云正在席卷而來(lái)，多國(guó)加速收緊貨幣政策，央行普遍激進(jìn)加息，那么央行有可能會(huì)遭遇破產(chǎn)嗎？摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）認(rèn)為不會(huì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，卡彭特在最新的研報(bào)中表示，在某些時(shí)刻，央行的利潤(rùn)和虧損十分重要。他稱(chēng)：

(相關(guān)資料圖)

盡管央行可能并未破產(chǎn)，但是如果央行的虧損影響到財(cái)政政策，那么可能會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生政治方面的影響。

以美聯(lián)儲(chǔ)為例，其將公開(kāi)市場(chǎng)操作賬戶(hù)（SOMA）產(chǎn)生的所有收入在扣除運(yùn)營(yíng)成本、股息支付以及維持《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》要求的盈余所需的金額之后，匯入美國(guó)財(cái)政部。

簡(jiǎn)而言之，美聯(lián)儲(chǔ)的凈收入就是其在SOMA投資組合中持有的證券所產(chǎn)生的利息收入與其負(fù)債相關(guān)的利息支出之間的差額。

有了美聯(lián)儲(chǔ)的資金支持后，財(cái)政部的赤字和借貸的需求就會(huì)減少，反之如果美聯(lián)儲(chǔ)虧損，財(cái)政部將會(huì)承壓。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)的利息收入和支出會(huì)隨著政策利率的變化而波動(dòng)。今年以來(lái)，由于持續(xù)的通脹壓力和激進(jìn)的加息策略，美聯(lián)儲(chǔ)所持證券的市場(chǎng)價(jià)值大幅降低。

卡彭特在研報(bào)中稱(chēng)，目前美聯(lián)儲(chǔ)的有息負(fù)債已經(jīng)迅速增加到其資產(chǎn)負(fù)債表的近三分之二，從今年的表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上呈現(xiàn)出的虧損幅度將比往年更大。

此前在2013年，美聯(lián)儲(chǔ)曾虧損超過(guò)400億美元，而2018年美聯(lián)儲(chǔ)的虧損額更是達(dá)到了930億美元。

如下圖所示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的凈收入已經(jīng)出現(xiàn)虧損?？ㄅ硖卣J(rèn)為，并且如果政策利率持續(xù)走高，虧損還將進(jìn)一步增大。

英國(guó)央行與英國(guó)財(cái)政部就量化寬松政策的虧損簽訂了明確的賠償協(xié)議。卡彭特指出，鑒于英國(guó)國(guó)債的期限不一，英國(guó)央行的被動(dòng)平倉(cāng)很難。

最近，英國(guó)國(guó)債遭遇史詩(shī)級(jí)拋售，導(dǎo)致養(yǎng)老基金面臨前所未有的追加保證金通知，英國(guó)央行被迫宣布“無(wú)限量”購(gòu)債計(jì)劃。

對(duì)于英國(guó)央行而言，銀行利率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，每年的匯款就會(huì)減少約100億英鎊，這對(duì)于一個(gè)正在努力解決財(cái)政問(wèn)題的國(guó)家來(lái)說(shuō)是一筆不小的數(shù)目。

此外，卡彭特還預(yù)計(jì)，歐洲央行明年3月的存款利率為2.5%，這意味著歐洲央行明年將虧損約400億歐元，屆時(shí)銀行存款的存款利率將遠(yuǎn)高于投資組合的收益率。

至于日本央行，卡彭特表示，明年3月日本央行仍將處于未實(shí)現(xiàn)收益狀態(tài)。他稱(chēng)：

我們認(rèn)為，日本央行將在現(xiàn)任行長(zhǎng)黑田東彥任期結(jié)束之前，繼續(xù)維持量化寬松政策，包括超低利率和收益率曲線(xiàn)控制（YCC）。然而一旦黑田東彥任期結(jié)束，屆時(shí)如果日本國(guó)債遭到大幅拋售，日本央行的虧損可能會(huì)很大。

值得一提的還有捷克央行，卡彭特稱(chēng)，在過(guò)去的20年里，捷克央行的大部分時(shí)間處于負(fù)資產(chǎn)狀態(tài)。捷克的大多數(shù)資產(chǎn)都是外幣計(jì)價(jià)的，如果捷克克朗升值，其資產(chǎn)價(jià)值就會(huì)下降。此外，與捷克央行情況類(lèi)似的還有瑞士央行。

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