【獨家】外匯市場處變不驚顯韌性

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受美元指數(shù)連日走高的影響，歐元、日元、英鎊、澳元等非美貨幣不斷貶至年內(nèi)低位。相比之下，人民幣匯率則堅挺得多，對比其他非美貨幣表現(xiàn)得更為穩(wěn)定。這背后反映出，我國外匯市場總體形勢平穩(wěn)，在復(fù)雜多變的國際國內(nèi)形勢面前表現(xiàn)出了較強韌性。

今年以來，我國外匯市場遇到了國際國內(nèi)諸多挑戰(zhàn)。其中，外資減持人民幣債券現(xiàn)象引發(fā)市場關(guān)注。近年來，隨著我國債券市場開放不斷擴大，人民幣債券陸續(xù)納入國際主要債券指數(shù)，加之人民幣債券正收益，外資持有人民幣債券資產(chǎn)不斷增加。據(jù)中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至今年1月末，外資已連續(xù)38個月增持人民幣債券。而進入今年2月份后，部分外資開始連續(xù)減持人民幣債券，引發(fā)了部分市場人士的擔憂。

總體來看，雖然受外部環(huán)境變化影響，部分渠道外資出現(xiàn)階段性調(diào)整，但未改變我國跨境資金總體均衡的格局。今年前5個月，銀行結(jié)售匯仍保持了順差792億美元，尤其是企業(yè)、個人等非銀行部門跨境資金凈流入862億美元，在4、5月份，這一渠道月均凈流入均超過100億美元。

貿(mào)易、投資等實體經(jīng)濟相關(guān)的跨境資金穩(wěn)步流入，發(fā)揮了穩(wěn)定外匯市場基本盤作用。當前我國貨物進出口保持增長態(tài)勢，在此背景下，1月份至5月份貨物貿(mào)易項下跨境資金凈流入2144億美元，同比增長66%。同時，外商直接投資保持景氣發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，1月份至5月份非金融部門外資凈流入878億美元，同比增長23%，展現(xiàn)了國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展前景和市場潛力對中長期資本的吸引力。

此次外資減持境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)，可以看作對中國統(tǒng)籌擴大開放與防范風險的一次考試，測試了中國金融市場體系的韌性。部分外資減持人民幣債券，主要是因為中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化，中美利差快速收斂甚至倒掛，美債吸引力增強。4個月時間，證券投資項下跨境資金凈流出累計超過千億美元，但是對中國債市匯市股市的沖擊有限，充分體現(xiàn)了大型開放經(jīng)濟體在應(yīng)對外部沖擊風險方面的經(jīng)濟和市場體量優(yōu)勢。

我國國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健有助于加固抵御短期資金流動的“防火墻”。一方面，我國經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，一季度順差規(guī)模為889億美元，同比增長25%，初步估算，二季度順差仍會保持一定規(guī)模。另外，我國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)健，是全球唯一擁有聯(lián)合國認定的全部工業(yè)門類的國家，近年來制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進，都將支撐貨物貿(mào)易保持順差，有助于夯實經(jīng)常賬戶合理均衡的基礎(chǔ)。

另一方面，國內(nèi)營商環(huán)境不斷優(yōu)化，消費市場潛力巨大，高端制造業(yè)和新興服務(wù)業(yè)對外資的吸引力增強，來華直接投資相關(guān)跨境資金仍會穩(wěn)步流入。此外，近年來我國外債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2021年末傳統(tǒng)融資型外債占比較2014年末大幅下降20多個百分點，未來外債去杠桿壓力降低。再加上我國外匯儲備規(guī)模維持基本穩(wěn)定，外匯市場供求平衡的基礎(chǔ)更加堅實。

金融市場高水平對外開放亦有助于增強外資中長期持有人民幣資產(chǎn)的信心。我國持續(xù)推進金融市場高水平對外開放，不斷夯實債券市場法治化、國際化建設(shè)，將為國際投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的投資環(huán)境。同時，人民幣國際化穩(wěn)步推進，今年5月份國際貨幣基金組織（IMF）將特別提款權(quán)籃子中人民幣權(quán)重提高到12.28%，我國債券正在逐步納入富時羅素債券指數(shù)，未來各國儲備多元化和追蹤指數(shù)的配置資金仍會流入我國債券市場。（姚 進）

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