為房企設(shè)立信用保護(hù)工具！三家民企融資釋放什么信號？

5月16日，一則關(guān)于民企發(fā)債的消息，激發(fā)了地產(chǎn)股久違的熱情。

今日市場消息稱，龍湖、碧桂園、美的置業(yè)3家民營房企將從本周起陸續(xù)發(fā)行人民幣債券，且創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)將同時(shí)發(fā)行包括信用違約掉期（私募CDS）或信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW）在內(nèi)的信用保護(hù)工具,以幫助民營房企逐步恢復(fù)公開市場的融資功能。

上述三家房企均對第一財(cái)經(jīng)表示，公司擬發(fā)行融資工具的消息屬實(shí)。

同日深交所官網(wǎng)顯示，市場首單民營房企信用保護(hù)憑證業(yè)務(wù)今天落地，由中證金融運(yùn)用自有資金與中信證券聯(lián)合創(chuàng)設(shè)，將支持以重慶龍湖作為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈ABS發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，探索市場化的信用保護(hù)工具，有助于引導(dǎo)市場修復(fù)對民企債券的投資信心，改善民營企業(yè)融資環(huán)境，助力民營企業(yè)健康發(fā)展。

三家房企率先試水

低迷許久的房企融資市場，突然傳來利好消息。

記者從碧桂園方面獲悉，在中央高層指導(dǎo)和證監(jiān)會推動下，交易所積極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)民營地產(chǎn)企業(yè)公開市場融資，本期擬發(fā)債券為碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期），發(fā)行規(guī)模不超過5億元，發(fā)行期限1+1+1年期。

據(jù)悉，該債券將由中信建投證券、中證金融公司共同進(jìn)行增信，預(yù)計(jì)增信額度2億人民幣。同時(shí)，這筆公司債預(yù)計(jì)于5月17日在交易所掛網(wǎng)，不晚于5月20號進(jìn)行簿記，將推動主承券商盡快完成CDS（信用保護(hù)工具）的設(shè)立工作。

龍湖方面，今日落地的市場首單民營房企信用保護(hù)憑證業(yè)務(wù)，由中證金融運(yùn)用自有資金與中信證券聯(lián)合創(chuàng)設(shè)，將支持以重慶龍湖作為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈ABS發(fā)行，服務(wù)上游供應(yīng)商融資。本期憑證擬創(chuàng)設(shè)不超過4000萬元，支持參考債務(wù)發(fā)行規(guī)模4億元。

美的置業(yè)方面未透露具體發(fā)債額度、發(fā)行時(shí)間等細(xì)節(jié)。截至發(fā)稿，碧桂園大漲10.41%，報(bào)4.88港元；美的置業(yè)漲7.89%，報(bào)15.04港元；龍湖集團(tuán)漲4.83%，報(bào)38港元。

與以往有所不同，設(shè)立信用保護(hù)工具，成為本次房企融資的亮點(diǎn)。

此前，交易所一直在積極探索信用保護(hù)工具試點(diǎn)工作。4月上旬，在滬深證券交易所召開的一場座談會上，交易所相關(guān)人士表示，將通過市場化的信用保護(hù)工具，引導(dǎo)市場修復(fù)對民企債券的投資信心，改善民營企業(yè)融資環(huán)境，助力民營企業(yè)健康發(fā)展。

國泰君安證券人士在會上表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，信用違約事件漸增，部分企業(yè)尤其是民營企業(yè)出現(xiàn)融資困難、融資成本高企的情況，發(fā)債企業(yè)對于承銷商為其提供信用增進(jìn)服務(wù)有著切實(shí)需求。同時(shí)，債券投資者除了在二級市場賣出持倉外，缺乏有效的信用衍生工具進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管控，一定程度上限制了民營企業(yè)融資。

而通過“債券發(fā)行+信用保護(hù)”的模式，企業(yè)債券發(fā)行效率可明顯提升，融資成本也得到不同程度的優(yōu)化。交易所信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)，能較好促進(jìn)民營企業(yè)債券融資。

5月11日，中國證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)文稱，交易所債券市場推出民營企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，以穩(wěn)定和促進(jìn)民營企業(yè)債券融資。

據(jù)悉，民營企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃由中國證券金融股份有限公司運(yùn)用自有資金負(fù)責(zé)實(shí)施，通過與債券承銷機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具等方式，增信支持有市場、有前景、有技術(shù)競爭力、符合國家產(chǎn)業(yè)政策和戰(zhàn)略方向的民營企業(yè)債券融資。

提振民企融資信心

在信用保護(hù)工具加持下，三家房企流出融資計(jì)劃，再次反映出監(jiān)管對民營房企融資的重視、對疏通民企融資渠道的切實(shí)推動。

自去年8月以來，房企融資環(huán)境出現(xiàn)大幅降溫。受多部門加大對經(jīng)營貸和通道類融資業(yè)務(wù)管理、多家房企爆雷影響，地產(chǎn)行業(yè)的信用評級受到影響，海外融資和境內(nèi)融資都同時(shí)收緊，更有銀行怕房企出現(xiàn)債券違約提前抽貸。

據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，2021年7月份，尚有華宇、融信、萬通、陽光城、新希望、新力、中南建設(shè)等發(fā)行債券。進(jìn)入8月后，中尾部民營房企發(fā)債明顯減少，僅有珠江投資等一般民企發(fā)債，以及濱江、龍湖、旭輝、碧桂園等優(yōu)質(zhì)民企發(fā)債。

去年11月，銀行間交易商協(xié)會曾舉行房企座談會，稱相關(guān)企業(yè)主體可重啟中票和短融等融資工具。此后，多家央企、國企和城投公司，以及龍湖、碧桂園等優(yōu)質(zhì)民企獲準(zhǔn)注冊發(fā)行中票，龍光、新希望、旭輝等房企也出現(xiàn)融資動作。

今年1月17日，龍湖集團(tuán)公告稱，公司間接附屬公司重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司，向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行2022年公司債券(第一期)，發(fā)行規(guī)模不超過28億元。

5月16日，龍湖再次發(fā)布2022年公司債券（第二期）募集說明書，發(fā)行規(guī)模不超5億元，附第3年末投資者回售選擇權(quán)和發(fā)行人票面利率調(diào)整選擇權(quán)。

但整體而言，能發(fā)債成功的房企多為少數(shù)優(yōu)質(zhì)民企，房企整體融資情況仍不樂觀。據(jù)遠(yuǎn)東資信統(tǒng)計(jì)，4月份房地產(chǎn)行業(yè)共發(fā)行債券602.24億元，償還債券909.23億元，房地產(chǎn)行業(yè)通過債券市場凈融資額為-306.99億元。

克而瑞也表示，當(dāng)前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)未出清，疊加疫情影響等多重原因，政策傳導(dǎo)不及預(yù)期，企業(yè)融資恢復(fù)仍較為緩慢，房企融資量同比2021年仍有較大下滑。

“本次三家民營房企公開發(fā)債，對當(dāng)前房企融資信心有提振作用?！敝T葛找房數(shù)據(jù)研究中心首席分析師王小嬙認(rèn)為，在當(dāng)前需求端政策刺激下，市場恢復(fù)不及預(yù)期，很多房企未完全走出資金困境，官方對民企的融資支持，對業(yè)內(nèi)其他房企及行業(yè)信心均有改善。

億翰智庫研究總監(jiān)于小雨表示，這個政策更像釋放積極信號，企業(yè)足夠安全、穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)，才可能獲得政策傾斜。這三家房企自身基本面比較好、安全邊際較高，如果企業(yè)自身問題比較大，在當(dāng)下很難享受到政策面的支持，只能等待市場好轉(zhuǎn)，然后有所受益。

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