宏觀洞察/加息時(shí)代 優(yōu)先證券具抗逆力\Joseph Bozoyan

圖：美息今年至今已上升0.75厘。

環(huán)球主要央行在最近數(shù)月持續(xù)加息，美聯(lián)儲(chǔ)今年共加息75基點(diǎn)；英倫銀行於今年3月亦加息25基點(diǎn)，為當(dāng)局連續(xù)第三次加息。加息周期正式展開，傳統(tǒng)智慧會(huì)對固定收益產(chǎn)品保持審慎態(tài)度，優(yōu)先證券兼具股票及債券特點(diǎn)的混合收益型證券，在過去加息周期下表現(xiàn)出抗逆力。

事實(shí)上，市場上提供另類固定收益產(chǎn)品，設(shè)有更高票息率或具備可抵禦加息及表現(xiàn)穩(wěn)定的特點(diǎn)。優(yōu)先證券屬於混合收益型證券，兼具股票及債券的特點(diǎn)，並分為零售及機(jī)構(gòu)類別，散戶可透過專業(yè)管理的零售基金參與機(jī)構(gòu)市場。由於優(yōu)先證券由銀行、保險(xiǎn)公司或公用事業(yè)公司等發(fā)行，從往績來看違約風(fēng)險(xiǎn)較低。索償優(yōu)先次序方面，優(yōu)先證券於清盤時(shí)獲償次序低於優(yōu)先債券，但高於傳統(tǒng)股票。

優(yōu)先證券歷來的孳息率吸引，投資者可獲額外息差，並可在利率上升時(shí)，及債價(jià)下跌時(shí)提供更多緩衝。由於大部分優(yōu)先證券可於5年或10年內(nèi)贖回，因此亦可提供利率保障。在最近兩次加息周期中，優(yōu)先證券票息相對較高，而且對利率敏感度較低，因此表現(xiàn)相對出色，優(yōu)於美國高收益?zhèn)碍h(huán)球高收益?zhèn)?/p>

年初至今，優(yōu)先證券錄得資金流出，主要因?yàn)槎砹_斯及烏克蘭衝突升級，以及美聯(lián)儲(chǔ)局鷹派政策前景，令風(fēng)險(xiǎn)情緒受到抑制。儘管優(yōu)先證券今年以來的表現(xiàn)未能盡如人意，但表現(xiàn)仍優(yōu)於環(huán)球綜合債券和大多數(shù)其他投資級企業(yè)債券。而且優(yōu)先證券的發(fā)行人大多為資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)公司，我們相信優(yōu)先證券的息差擴(kuò)闊空間有限。

優(yōu)先證券成功抵禦過往兩次加息周期，在孳息率吸引和利率保障的支持下表現(xiàn)亮麗。在全球加息的當(dāng)前市況下，我們相信優(yōu)先證券的額外息差可緩衝價(jià)格波動(dòng)，締造相對出色的表現(xiàn)。優(yōu)先證券並擁有在到期日前贖回及定息轉(zhuǎn)浮息票息等特點(diǎn)，可就加息潮下提供對沖，尤其是機(jī)構(gòu)優(yōu)先證券。在機(jī)構(gòu)投資者獲享對沖優(yōu)勢的同時(shí)，非專業(yè)投資者亦可透過專業(yè)管理基金投資於優(yōu)先證券。

（作者為宏利投資管理投資組合經(jīng)理）

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