俄烏沖突持續(xù)，中國連續(xù)3個月大幅減持美債，意料外的事出現(xiàn)

美國4月15日公布的3月進口物價指數(shù)意外大幅升至2.6%（遠超前值并超越所有經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期），比2月1.4%的數(shù)值更是漲超近一倍，4月14日公布的3月生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）再創(chuàng)逾12年以來的最大環(huán)比升幅，4月12日公布的3月CPI年率也是同比大增8.50%，大幅遠超前值7.9%，創(chuàng)下1981年12月以來新高，因衡量消費品生產(chǎn)成本的PPI被認為是反映CPI通脹壓力的先行指標，以上三個體現(xiàn)物價指標的關(guān)鍵數(shù)據(jù)均預(yù)示美國通脹并沒有見頂?shù)嫩E象，因在俄烏沖突持續(xù)影響下能源和糧食價格大漲，這會迫使美聯(lián)儲仍需要進一步采取更鷹派的行動。

美聯(lián)儲已經(jīng)暗示，未來單次或多次會議可能加息50個基點，并可能將在5月開始進行縮表，縮表速度將是之前量化緊縮時期的近兩倍（約每月950億美元），一些經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期，隨著俄烏沖突持續(xù)，美國通脹可能會進一步加速至接近10%，并對美國經(jīng)濟增長帶來負面影響，使得市場擔心美國2022年夏季陷入衰退可能性增加，以上這些重創(chuàng)了美國債市，并讓2年期/10年期美債收益率曲線在4月7日出現(xiàn)倒掛后一直維持至今，許多人認為這支美債收益率曲線倒掛是最可靠的經(jīng)濟衰退信號。

4月17日，美國債券市場又開始炒作美聯(lián)儲鷹派政策。十年期美債收益率更是一度漲至2.83%，創(chuàng)下三年多以來的新高，并且是持續(xù)時間最長的一輪漲勢。30年期國債收益率一度上漲6.5個基點至2.43%，為2010年5月以來最高水平，因債券收益率與價格成反比關(guān)系，美債收益率上升代表凈拋售量大于購買量。這使得交易員們堅信一旦俄烏局勢緩和，10年期美債收益率料將攀升至3%，此市場預(yù)期也使得美債被進一步拋售。事實上，這個趨勢早有跡象。

各期限美債上升

最新數(shù)據(jù)顯示，4月14日，美國財政部拍賣200億美元30年期國債，得標利率和投標倍數(shù)均不理想，得標利率2.815%，投標倍數(shù)2.30，預(yù)發(fā)行交易利率為2.806%，上月投標倍數(shù)為2.46。

根據(jù)美國財政部4月16日最新公布的報告顯示（美債官方數(shù)據(jù)會有兩個月的延遲慣例），2月份包括全球央行在內(nèi)的海外大型美債投資者拋售了162億美債，其中，2月，中國大幅減持了53億美債，所持倉位降至五個月以來的新低，我們注意到，這是中國連續(xù)第三個月減持美債，總額高達261美元，報告顯示，中國1月、去年12月分別大幅減持122億和86億美元的美債，目前中國仍為美債的第二大海外債權(quán)人（具體數(shù)據(jù)細節(jié)請參考下圖）。

雖然，在目前美債收益率上升的背景下，大幅度拋售美債存在損失收益的風(fēng)險，但隨著俄烏沖突持續(xù)使得美國通脹預(yù)期高企后，美聯(lián)儲的加息行動還是無法使得指標10年期美債的實際收益率轉(zhuǎn)化成為正值，且隨著美債實際收益率長期處在負值區(qū)間，這也意味著通脹對沖了美國的利息成本（具體數(shù)據(jù)趨勢請參考美銀的預(yù)測模型），存在隱性違約的可能性。

而更令市場擔心的是，美債的最大買家美聯(lián)儲也暗示將在5月份出售美債資產(chǎn)（計劃以每月950億美元的規(guī)?？s表），不再為美債買單，而這也是美債收益率急速上升和扣除通脹后實際美債收益率為負值的核心原因之一，這就意味著美國債券投資者要為此承擔更多的風(fēng)險，從理論上來說，包括日本、中國、英國等海外美債持有者可能將要為持有美債而要變相向美國付款。

根據(jù)路透社在4月17日援引MSCI發(fā)布的美國資產(chǎn)市場壓力測試模型表明，今年第二季度如果美國通脹仍維持在8%且經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標明確出現(xiàn)衰退信號的情況下，美債投資回報率會下降至5%-13%。這在以前是不可想象的。

所以，僅從這個角度來看，當聰明的貨幣管理當局真正需要解決美國不斷膨脹的債務(wù)雪球和灸熱的通脹風(fēng)險時，美元角色被重置現(xiàn)象料將會發(fā)生，按世界黃金協(xié)會的解釋就是這在美國將美元當作制裁他國工具的背景下將會削弱美債的避險資產(chǎn)屬性，黃金料將重新回歸金融屬性，而就在這個節(jié)骨眼，一件意料之外的事情發(fā)生了。

據(jù)全球頂級的對沖基金經(jīng)理Crispin Odey在4月13日更新發(fā)表的一份報告中表示，美財政部可能會很快會禁止私人持有實物黃金，可能會試圖將黃金貨幣化，因為新冠狀病毒危機以來美國已經(jīng)實際上失去了對通脹的控制，這種風(fēng)險在俄烏沖突持續(xù)下得到了強化，而這在美國歷史上有過先例的背景下將變得更加明確，正如這張圖所示，在1933年，出于種種原因，時任美國總統(tǒng)羅斯福就曾通過了一份臭名昭著的行政命令沒收了美國民眾的黃金，美國人被要求上交黃金。

事實上，這個預(yù)測也和高盛和美國銀行等大機構(gòu)對美國通脹將提升的分析一致，Crispin Odey表示，很明顯，一些聰明的人已經(jīng)意識到現(xiàn)在美國正在將數(shù)萬億美債進行貨幣化，這意味著美國個人再也沒有黃金私有權(quán)，只能擁有美國財政部發(fā)行的金幣，囤積黃金更是不合法的，跡象已經(jīng)顯示。

近幾個月以來，我們注意到，包括愛達荷州、猶他州、弗吉尼亞州、緬因州、田納西州、俄克拉荷馬州和亞利桑那州等美國多個地區(qū)正在加速立法或已經(jīng)讓黃金、白銀成為可以與美元相提并論的合法貨幣，交易將和現(xiàn)金一樣，并不再征收利得稅。但事情到此并沒有結(jié)束，更讓人意外的事情發(fā)生了。

與此同時，墨西哥公民銀行協(xié)會也在4月5日出人意料地宣布一項將白銀貨幣化的計劃，數(shù)據(jù)顯示，墨西哥的白銀產(chǎn)量位居全球首位，更有“白銀之國”的美譽，據(jù)墨西哥經(jīng)濟學(xué)家表示，直到上世紀七十年代，面額1個比索的硬幣中就含有大量的白銀。（完）

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