國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管動(dòng)態(tài)報(bào)告

來(lái)源：聯(lián)合資信

全球債券市場(chǎng)方面，2020[1]年主要國(guó)家和地區(qū)的10年期國(guó)債收益率整體呈震蕩下行走勢(shì)。2020年主要債券品種發(fā)行和托管總量方面，美國(guó)、歐元區(qū)及日本主要債券品種的發(fā)行量分別為10.96萬(wàn)億美元、6.26萬(wàn)億歐元和250.23萬(wàn)億日元，較上年均有不同程度的上升；截至2020年末，美國(guó)、歐元區(qū)國(guó)家及日本債券托管總量分別為47.43萬(wàn)億美元、15.39萬(wàn)億歐元和1234.07萬(wàn)億日元，托管量較上年均有不同程度增長(zhǎng)。

國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)方面，截至2020年末，美國(guó)認(rèn)可的全國(guó)性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（NRSROs）為9家，較上年無(wú)變化。截至2020年末，通過(guò)歐洲ESMA注冊(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共36家，較上年減少6家，認(rèn)證家數(shù)為3家，較上年減少1家。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)存量略有收縮，但依然占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位；中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)表現(xiàn)方面，全球企業(yè)和國(guó)家主權(quán)違約率均明顯上升，全球企業(yè)信用評(píng)級(jí)呈調(diào)降趨勢(shì)，全球主要品種等級(jí)分布較上年末變化不大。

信用評(píng)級(jí)國(guó)際監(jiān)管動(dòng)態(tài)方面，2020年以來(lái)，國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管重心是繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)與防范利益沖突，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)獲取與使用的監(jiān)管，加強(qiáng)和規(guī)范信息披露要求，完善法律責(zé)任追究制度和提高審查報(bào)告透明度等。

一、全球債券市場(chǎng)

2020年，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退。在此背景下，全球主要國(guó)家和地區(qū)央行均采取了超常規(guī)貨幣政策，其中美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行通過(guò)“降息+量化寬松”政策刺激經(jīng)濟(jì)，歐央行和日本央行維持基準(zhǔn)利率不變，但均推出量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)。受此影響，主要國(guó)家和地區(qū)的10年期國(guó)債收益率整體呈震蕩下行走勢(shì)。主要債券品種發(fā)行和托管總量方面，各主要經(jīng)濟(jì)體債券發(fā)行量和托管量較上年均有不同程度的上升。

（一）國(guó)債收益率整體呈震蕩下行走勢(shì)

2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑，相繼推出超常規(guī)貨幣政策，在此背景下，美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)的10年期國(guó)債收益率均整體呈震蕩下行走勢(shì)，其中，德國(guó)、法國(guó)的10年期國(guó)債收益率進(jìn)入并維持在負(fù)值區(qū)間。

2020年，在新冠肺炎疫情沖擊下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速陡降，全年GDP同比實(shí)際增速-3.40％[2]，較上年（2.30％）下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。出于對(duì)疫情蔓延造成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，2020年3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50BP至1.00％~1.25％[3]；3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)再次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)100BP至0.00％~0.25％，同時(shí)推出7000億美元量化寬松計(jì)劃[4]，3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施開(kāi)放式的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，開(kāi)啟無(wú)限量的量化寬松，除3、4月份之外，每月的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模維持在1200億美元。在此背景下，美國(guó)10年期國(guó)債收益率整體呈“L型”走勢(shì)，具體來(lái)看，一季度，第一波疫情蔓延導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，10年期國(guó)債收益率急劇下行，于3月初降至0.54％；3月上旬開(kāi)始，市場(chǎng)大幅波動(dòng)引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)，使得國(guó)債等安全資產(chǎn)遭到拋售，10年國(guó)債收益率大幅上升至1.18％，后隨著美聯(lián)儲(chǔ)推出“降息+資產(chǎn)購(gòu)買”政策，市場(chǎng)流動(dòng)性緩解，10年國(guó)債收益率回落；4月下旬，美國(guó)各州開(kāi)始重啟經(jīng)濟(jì)，疫情經(jīng)歷“二次反復(fù)”，10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)階段性震蕩，但整體保持穩(wěn)定；8月初，10年國(guó)債收益率下行至全年最低點(diǎn)0.52％，此后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期疊加通脹回升預(yù)期增強(qiáng)，10年國(guó)債收益率震蕩回升，但仍處于1.00％以下。整體來(lái)看，美國(guó)全年10年期國(guó)債收益率平均水平為0.89％，較上年（2.14％）下降1.25個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)深度衰退，全年GDP同比實(shí)際增速由上年的1.30％下降至-6.60％[5]。其中，德國(guó)2020年全年GDP同比實(shí)際增速-5.00％[6]，較上年（0.60％）下降5.60個(gè)百分點(diǎn)；法國(guó)全年GDP同比實(shí)際增速-8.30％[7]，較上年（1.50％）下降9.80個(gè)百分點(diǎn)。2020年歐洲央行維持存款便利利率（-0.50％），再融資利率（0.00％）、邊際貸款利率（0.25％）不變。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行進(jìn)一步加大資產(chǎn)購(gòu)買力度，一方面，擴(kuò)大常規(guī)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（APP），3月12日，歐洲央行宣布2020年年底前額外增加1200億歐元資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃；另一方面，針對(duì)疫情推出緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP），3月18日，歐洲央行宣布推出總額7500億歐元的新冠疫情緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（PEPP），該計(jì)劃將執(zhí)行至2020年底。6月4日議息會(huì)議，歐央行將購(gòu)買規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至1.35萬(wàn)億歐元，將購(gòu)債計(jì)劃至少延長(zhǎng)到2021年6月底。12月10日議息會(huì)議，歐央行將資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模擴(kuò)大至1.85萬(wàn)億歐元，同時(shí)將購(gòu)債計(jì)劃延長(zhǎng)至2022年3月，并將PEPP回收的本金再投資延長(zhǎng)至2023年底。在此背景下，德國(guó)和法國(guó)10年國(guó)債收益率呈震蕩下行走勢(shì)，具體來(lái)看，一季度，德國(guó)和法國(guó)10年期國(guó)債收益率迅速下行進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，3月上旬開(kāi)始，市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，國(guó)債遭到拋售，10年國(guó)債收益率大幅上升，3月中旬，歐央行實(shí)施量化寬松等措施后，市場(chǎng)流動(dòng)性緩解，10年國(guó)債收益率回落，后隨著第二波疫情到來(lái)，下半年10年國(guó)債收益率持續(xù)在負(fù)值區(qū)間震蕩下行。整體來(lái)看，德國(guó)和法國(guó)全年10年期國(guó)債收益率平均水平分別為-0.48％和-0.14％，較上年（-0.22％和0.13％）分別下降0.26和0.27個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，英國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下滑，全年GDP同比實(shí)際增速-9.70％[8]，較上年的1.70％大幅回落11.4個(gè)百分點(diǎn)。2020年3月11日，英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率[9]下調(diào)50BP至0.25％，3月26日，英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率再下調(diào)15BP至0.10％，并將央行債券購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模增加2100億英鎊至6450億英鎊。6月18日議息會(huì)議，英央行將購(gòu)債計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大至7450億英鎊。11月5日議息會(huì)議，英央行再將購(gòu)債規(guī)模擴(kuò)大至8950億英鎊。在此背景下，英國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)震蕩下行。具體來(lái)看，第一波疫情沖擊下，一季度英國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)震蕩下行，3月中上旬由于全球市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，英國(guó)10年國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅反彈，后隨著英央行推出“降息+量化寬松”救市政策，市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)有所緩解，10年國(guó)債收益率繼續(xù)震蕩下行，下半年在持續(xù)量化寬松和第二波疫情沖擊下，10年期國(guó)債收益率呈震蕩走勢(shì)，但整體保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，英國(guó)全年10年期國(guó)債收益率平均水平為0.37％，較上年（0.93％）下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，日本經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑，全年GDP同比實(shí)際增速由上年的-0.70％放緩至-4.50％[10]。日本央行繼續(xù)將政策利率[11]維持在-0.10％的水平，10年國(guó)債收益率維持在0.00％左右[12]不變。日本央行主要通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃等手段加大貨幣政策寬松力度，3月16日，日本央行宣布將積極購(gòu)買國(guó)債；同時(shí)將交易所交易基金（ETFs）購(gòu)買規(guī)模每年由6萬(wàn)億日元增至12萬(wàn)億日元、日本房地產(chǎn)投資信托基金（J-REIT）購(gòu)買規(guī)模由900億日元增至1800億日元；并承諾9月底前追加購(gòu)買商業(yè)票據(jù)和企業(yè)債合計(jì)2萬(wàn)億日元。4月27日，日本央行宣布將無(wú)限量購(gòu)買日本國(guó)債。在此背景下，日本10年期國(guó)債收益率在0.00％左右水平波動(dòng)。整體來(lái)看，日本全年10年期國(guó)債收益率平均水平為0.01％，較上年（-0.09）上升0.10個(gè)百分點(diǎn)。

（二）主要經(jīng)濟(jì)體債券發(fā)行總量顯著增長(zhǎng)

2020年，美國(guó)主要債券品種的發(fā)行總量為10.96萬(wàn)億美元，較上年增加46.92％，增幅顯著。其中，國(guó)債發(fā)行量為3.90萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)32.71％，增速較上年上升23.37個(gè)百分點(diǎn)；地方政府債發(fā)行量為0.48萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)13.64％，增速較上年下降9.30個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債[13]和結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的發(fā)行量分別為2.28萬(wàn)億美元和4.30萬(wàn)億美元，較上年分別增長(zhǎng)60.38％和60.64％，增速均較上年增長(zhǎng)50個(gè)百分點(diǎn)左右，資產(chǎn)支持證券取代國(guó)債成為發(fā)行量最大的券種。

2020年，歐元區(qū)主要債券品種的發(fā)行總量為6.26萬(wàn)億歐元，同比增長(zhǎng)19.92％。其中，國(guó)債發(fā)行量為2.74萬(wàn)億歐元，較上年增長(zhǎng)51.12％，取代企業(yè)債成為發(fā)行量最大的券種；地方政府債發(fā)行量為0.79萬(wàn)億歐元，較上年增長(zhǎng)45.06％，增幅顯著；企業(yè)債發(fā)行量為2.54萬(wàn)億歐元，較上年小幅下降3.93％；結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品發(fā)行量為0.19萬(wàn)億歐元，較上年下降11.86％。

2020年，日本主要債券品種的發(fā)行總量為250.23萬(wàn)億日元，較上年增長(zhǎng)45.64％，增幅顯著。其中，日本國(guó)債發(fā)行量為221.42萬(wàn)億日元，較上年增長(zhǎng)54.85％，仍為發(fā)行量最大的券種；地方政府債發(fā)行量為6.99萬(wàn)億日元，較上年增長(zhǎng)8.39％；企業(yè)債和結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品發(fā)行量分別為16.65萬(wàn)億日元和5.17萬(wàn)億日元，較上年分別小幅下降1.37％和5.98％。

（三）主要經(jīng)濟(jì)體債券托管總量有所增長(zhǎng)

截至2020年末，美國(guó)債券托管總量為47.43萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)14.85％，國(guó)債、地方政府債、企業(yè)債、結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品托管量均較上年有不同程度增長(zhǎng)；歐元區(qū)國(guó)家債券托管總量為15.39萬(wàn)億歐元，較上年增長(zhǎng)8.07％，其中企業(yè)債和結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品托管量較上年均小幅下降，國(guó)債和地方政府債托管量較上年均有所上升；日本債券托管總量為1234.07萬(wàn)億日元，較上年增長(zhǎng)8.38％，各券種托管量較上年均有不同程度增長(zhǎng)。

二、國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)

截至2020年末，美國(guó)認(rèn)可的全國(guó)性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（NRSROs）為9家[14]，較上年無(wú)變化。截至2020年末，通過(guò)歐洲證券和市場(chǎng)管理局（European Securities and Markets Authority，以下簡(jiǎn)稱ESMA）注冊(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共36家，較上年減少6家，認(rèn)證家數(shù)為3家[15]，較上年減少1家。2020年，惠譽(yù)5家歐洲分支機(jī)構(gòu)[16]先后與惠譽(yù)愛(ài)爾蘭合并為一家；此外，ESMA取消了波蘭INC（INC Rating Sp. z o.o.）的注冊(cè)資格，并取消美國(guó)KBRA（Kroll Bond Rating Agency）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)證資格。

（一）國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)存量略有收縮，但依然占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位

近年來(lái)，國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，但評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)總量持續(xù)呈現(xiàn)小幅收縮趨勢(shì)。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities And Exchange Commission，以下簡(jiǎn)稱SEC）的監(jiān)管年報(bào)，截至2020年底，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)總量約為202萬(wàn)個(gè)，較上年減少0.23％。從各家機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，截至2020年底，標(biāo)普存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量較上年小幅上升0.79％，穆迪和惠譽(yù)的存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量均有所下滑，降幅分別為0.52％和3.42％。從產(chǎn)品類別上看，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)工商企業(yè)存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量較上年均有小幅上升，上升幅度均不超過(guò)3.00％；國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)政府證券存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量較上年變化不一，其中穆迪和惠譽(yù)均小幅下降，下降幅度分別為（0.25％、4.16％），標(biāo)普則較上年小幅上升1.34％；國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)資產(chǎn)支持證券存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量均較上年變化不一，其中標(biāo)普和惠譽(yù)均較上年小幅上升（0.77％、0.08％），穆迪較上年小幅下降4.00％。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，截至2020年底，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量在所有NRSROs存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量合計(jì)中的占比為94.72％，較上年（95.13％）略有收縮。其中，標(biāo)普存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量仍然占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，占比50.42％，較上年占比（50.12％）略有上升；穆迪和惠譽(yù)存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量占比分別為31.73％和12.58％，較上年均有小幅下降。從產(chǎn)品類別來(lái)看，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)的各品種存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量占比均較上年變化不大；資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品評(píng)級(jí)存續(xù)業(yè)務(wù)量市場(chǎng)占有率最高的仍為穆迪，其他產(chǎn)品類別存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量市場(chǎng)占有率排名第一的機(jī)構(gòu)仍為標(biāo)普。

從收入狀況[17]來(lái)看，2020年標(biāo)普和穆迪的總業(yè)務(wù)收入分別為74.42億美元和53.71億美元，分別較上年增長(zhǎng)11.09％和11.22％，繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入方面，標(biāo)普和穆迪的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入分別為36.06億美元和32.92億美元，分別較上年增長(zhǎng)16.10％和15.67％。評(píng)級(jí)收入上升主要由于新冠肺炎疫情背景下企業(yè)為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，融資需求增加，疊加疫情下貨幣政策寬松，企業(yè)融資成本較低，債券發(fā)行量有所增長(zhǎng)，帶動(dòng)了評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入的提升。非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入方面，2020年標(biāo)普和穆迪的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入分別為38.36億美元和20.79億美元，分別較上年增長(zhǎng)6.76％和4.84％，標(biāo)普非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要收益于市場(chǎng)情報(bào)（Market Intelligence ）方面收入的增長(zhǎng)；穆迪非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要受研究、數(shù)據(jù)及分析（RD&；A）和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)解決方案（ERS）兩個(gè)領(lǐng)域收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)的影響。

從分析師數(shù)量來(lái)看，SEC監(jiān)管年報(bào)顯示，截至2020年末，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師數(shù)量為4691人，較上年（4568人）小幅增長(zhǎng)。標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)分析師數(shù)量分別為1560人、1830人和1301人，較上年均有不同程度的增長(zhǎng)，其中穆迪增幅最大，為5.66％，標(biāo)普和惠譽(yù)上升幅度均不超2.00％。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師數(shù)量占所有NRSROs評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師總數(shù)的83.69％，占比較上年（82.96％）小幅上升。

業(yè)務(wù)發(fā)展方面，2020年，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)收購(gòu)、共同創(chuàng)建平臺(tái)等方式在數(shù)據(jù)分析、ESG以及KYC（Know your customer）等領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)一步拓寬研究領(lǐng)域，提升專業(yè)服務(wù)能力，加強(qiáng)品牌影響力。

（二）國(guó)際中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)[18]

2020年，美國(guó)認(rèn)可的中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)整體仍然保持平穩(wěn)發(fā)展，中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額較上年略有上升，評(píng)級(jí)收入占比和分析師數(shù)量整體有所收縮。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，截至2020年底，美國(guó)認(rèn)可的中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量的市場(chǎng)占有率為5.28％，較上年（4.87％）略有上升，其中，DBRS[19]市場(chǎng)占有率仍然較高，為2.89％，較上年進(jìn)一步增長(zhǎng)。在資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)方面，美國(guó)認(rèn)可的中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升，共占比24.29％，較上年增長(zhǎng)1.70個(gè)百分點(diǎn)，其中，DBRS表現(xiàn)依舊突出，市場(chǎng)份額由上年的14.33％進(jìn)一步升至15.02％；其次為KBRA，市場(chǎng)份額繼續(xù)增長(zhǎng)，占比9.26％，較上年（8.25％）小幅增長(zhǎng)。在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方面，貝氏的市場(chǎng)份額為34.14％，與上年基本持平，仍占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。其他各中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)各類別存續(xù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額均在7.83％以下，市場(chǎng)份額占比與上年變動(dòng)不大。

從收入狀況來(lái)看，2020年美國(guó)認(rèn)可的中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入占所有NRSROs機(jī)構(gòu)總收入的5.90％，占比較上年（6.70％）有所下降。

從分析師數(shù)量來(lái)看，截至2020年末，美國(guó)認(rèn)可的中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師數(shù)量為914人，較上年末減少24人，主要受DBRS的分析師數(shù)量減少的影響[20]，其他中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的分析師數(shù)量均有不同程度增加，其中HR的分析師數(shù)量增幅最為顯著，為21.20％。整體來(lái)看，中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師數(shù)量在所有NRSROs分析師總量中的占比小幅下降，由2019年的17.04％下降至2020年的16.18％。

三、國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)情況

2020年，受新冠疫情沖擊影響，全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。在此背景下，企業(yè)盈利能力下降，流動(dòng)性壓力加大，信用狀況轉(zhuǎn)弱，全球企業(yè)評(píng)級(jí)的違約率明顯上升，全球企業(yè)評(píng)級(jí)整體延續(xù)上年的調(diào)降趨勢(shì)，且調(diào)降比例有所加大。國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)方面，受新冠疫情爆發(fā)及油價(jià)暴跌的影響，部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)、財(cái)政狀況惡化，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)的主權(quán)評(píng)級(jí)違約率較上年大幅上升；國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)均由上年調(diào)升趨勢(shì)變?yōu)檎{(diào)降趨勢(shì)。結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)方面，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的違約率表現(xiàn)不一，其中標(biāo)普和惠譽(yù)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的違約率較上年均有所下降，而穆迪所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的違約率略有上升；國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)調(diào)整趨勢(shì)表現(xiàn)變化不一，其中標(biāo)普所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)由上年調(diào)升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為調(diào)降趨勢(shì)，而惠譽(yù)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)仍呈調(diào)升趨勢(shì)。截至2020年末，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)、全球企業(yè)評(píng)級(jí)和結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)的等級(jí)分布較上年變化不大，而投資級(jí)占比變化不一。

（一）全球企業(yè)和國(guó)家主權(quán)違約率均明顯上升

2020年，受新冠疫情沖擊影響，全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，企業(yè)信用惡化。在此背景下，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)全球企業(yè)違約率和國(guó)家主權(quán)違約率較上年均有不同程度上升。結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品方面，標(biāo)普和惠譽(yù)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品違約率較上年有所下降，穆迪所評(píng)較上年略有上升。

2020年，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)國(guó)家主權(quán)共有6個(gè)國(guó)家[21]出現(xiàn)違約，創(chuàng)下了有史以來(lái)單年違約數(shù)量最高記錄。標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)違約率分別為4.48％、4.17％和4.20％。主權(quán)違約主要集中于拉丁美洲、中東和非洲國(guó)家，這些國(guó)家或地區(qū)主要受到新冠疫情的沖擊的影響，國(guó)家財(cái)政收支狀況惡化，償債能力減弱。

2020年全球企業(yè)違約率大幅上升。標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所評(píng)全球企業(yè)違約率分別為2.74％、3.14％和1.60％，較上年增幅顯著。全球企業(yè)債券違約事件主要集中于石油與天然氣行業(yè)以及受疫情影響較大的零售和商業(yè)服務(wù)行業(yè)。在地域上集中于北美、拉丁美洲以及歐洲地區(qū)。

結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品違約率方面，2020年國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品違約率表現(xiàn)不一。具體來(lái)看，標(biāo)普和惠譽(yù)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的違約率均較上年有所下降，分別為1.37％和0.57％，且標(biāo)普所評(píng)全球結(jié)構(gòu)性融資年度違約率降達(dá)到了2009年以來(lái)的最低水平。而穆迪所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的違約率為0.30％，較上年有所上升。從產(chǎn)品類型看，住房抵押貸款支持證券（RMBS）違約率最高，標(biāo)普和惠譽(yù)所評(píng)違約率分別為2.17％和1.20％，其次為商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS），標(biāo)普和惠譽(yù)所評(píng)違約率分別為0.74％和0.40％，資產(chǎn)支持證券（ABS）的違約率較低。從區(qū)域來(lái)看，違約仍主要集中在美國(guó)和歐洲地區(qū)。

（二）全球企業(yè)和國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)均呈調(diào)降趨勢(shì)

2020年，在新冠疫情沖擊背景下，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，企業(yè)信用狀況弱化，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)全球企業(yè)評(píng)級(jí)延續(xù)上年調(diào)降趨勢(shì)，且調(diào)降趨勢(shì)進(jìn)一步加大。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)均由調(diào)升趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)降趨勢(shì)。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)調(diào)整趨勢(shì)變化不一，其中標(biāo)普所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)由上年調(diào)升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為調(diào)降趨勢(shì)；而惠譽(yù)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)仍呈調(diào)升趨勢(shì)，但調(diào)升趨勢(shì)較去年明顯減弱。

2020年國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)整體呈明顯調(diào)降趨勢(shì)。其中，標(biāo)普國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)上調(diào)率和下調(diào)率分別為1.49％和19.41％，穆迪國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)上調(diào)率和下調(diào)率分別為3.49％和20.14％，惠譽(yù)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)上調(diào)率和下調(diào)率分別為1.26％和20.13％，均由上年的調(diào)升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為調(diào)降趨勢(shì)。信用等級(jí)調(diào)升主要集中于中歐和東歐地區(qū)；等級(jí)調(diào)降集中于受新冠疫情爆發(fā)及油價(jià)暴跌影響嚴(yán)重的非洲、中東和拉丁美洲地區(qū)。

2020年全球企業(yè)評(píng)級(jí)調(diào)降趨勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，標(biāo)普全球企業(yè)評(píng)級(jí)上調(diào)率和下調(diào)率分別為2.80％和18.50％，惠譽(yù)全球企業(yè)評(píng)級(jí)上調(diào)率和下調(diào)率分別為4.30％和16.80％，穆迪的級(jí)別偏移（Rating drift）[22]由上年的-5.00％下降至-22.00％。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降趨勢(shì)進(jìn)一步加大。從地域分布來(lái)看，等級(jí)調(diào)降主要集中于北美、歐洲、中東和非洲地區(qū)。從行業(yè)分布來(lái)看，等級(jí)調(diào)降主要集中于酒店、運(yùn)輸及能源行業(yè)的非金融企業(yè)。

2020年結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)調(diào)整趨勢(shì)表現(xiàn)變化不一。2020年，標(biāo)普所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品上調(diào)率和下調(diào)率分別為3.70％和7.60％，由上年調(diào)升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為調(diào)降趨勢(shì)。而惠譽(yù)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品上調(diào)率和下調(diào)率分別為6.40％和3.90％，仍呈調(diào)升趨勢(shì)，但調(diào)升趨勢(shì)較去年明顯減弱。其從產(chǎn)品類型來(lái)看，住房抵押貸款支持證券（CMBS）級(jí)別調(diào)降幅度最大。從地域分布來(lái)看，等級(jí)調(diào)升與調(diào)降均主要集中美國(guó)和歐洲地區(qū)。

（三）全球主要品種等級(jí)分布較上年末變化不大

截至2020年末，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)、全球企業(yè)評(píng)級(jí)和結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的信用等級(jí)分布較上年末變化不大。投資級(jí)占比方面，穆迪和惠譽(yù)所評(píng)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)投資級(jí)占比較上年末均小幅下降，標(biāo)普所評(píng)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)投資級(jí)占比較上年末略有上升；標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所評(píng)全球企業(yè)投資級(jí)占比較上年末均小幅下降；國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的投資級(jí)占比較上年末均小幅上升。

國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)方面，截至2020年末，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)國(guó)家主權(quán)信用等級(jí)分布較為分散，BB級(jí)及以上分布較為平均，與上年末分布變化不大。其中，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所評(píng)B級(jí)占比均最高，分別為30.77％、30.86％和20.25％。三家所評(píng)國(guó)家主權(quán)信用等級(jí)為投資級(jí)的占比分別為54.89％、47.79％和62.34％，其中標(biāo)普的投資級(jí)占比較上年（54.62％）略有上升，穆迪和惠譽(yù)的投資級(jí)占比較上年（50.36％和63.40％）小幅下降。

截至2020年末，國(guó)際三大評(píng)級(jí)所評(píng)全球企業(yè)主體的信用等級(jí)仍主要集中在A級(jí)~B級(jí)，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所評(píng)A級(jí)~B級(jí)全球企業(yè)主體的占比分別為90.15％、85.72％和89.53％，其中標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所評(píng)全球企業(yè)占比較高的均為BBB級(jí)（或Baa級(jí)），占比分別為26.67％、34.45％和30.54％。截至2020年末，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所評(píng)全球企業(yè)投資級(jí)占比分別為52.17％、75.42％和62.67％，較上年末占比（52.73％、74.75％和65.25％）均小幅下降。

結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品評(píng)級(jí)方面，截至2020年末結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的等級(jí)分布仍較為分散，其中AAA級(jí)占比最高，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)AAA級(jí)占比分別為21.77％、35.83％和36.83％，AA級(jí)~CC級(jí)分布較為平均。截至2020年末標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所評(píng)結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的投資級(jí)占比分別為63.96％、67.74％和70.07％，較上年末占比（63.29％、66.58％和68.47％）均小幅上升。

四、信用評(píng)級(jí)國(guó)際監(jiān)管動(dòng)態(tài)

2020年以來(lái)，國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管重心是繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)與防范利益沖突，加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)獲取與使用的監(jiān)管，加強(qiáng)和規(guī)范信息披露要求，完善法律責(zé)任追究制度和提高審查報(bào)告透明度等。

（一）美國(guó)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管動(dòng)態(tài)

1．繼續(xù)開(kāi)展對(duì)ESG因素及產(chǎn)品、突發(fā)公共事件應(yīng)對(duì)、貸款抵押債券（CLOs）、商業(yè)房地產(chǎn)、低投資級(jí)公司和市政債券等方面的專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在對(duì)ESG因素及產(chǎn)品專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，SEC認(rèn)為ESG領(lǐng)域發(fā)展迅速，NRSROs和非NRSROs之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)包括：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未根據(jù)評(píng)級(jí)方法或流程應(yīng)用ESG因素、未充分披露評(píng)級(jí)行動(dòng)中應(yīng)用的ESG因素、評(píng)級(jí)過(guò)程中未對(duì)使用附屬機(jī)構(gòu)或第三方的ESG數(shù)據(jù)進(jìn)行有效的內(nèi)部控制、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)和提供非評(píng)級(jí)ESG產(chǎn)品和服務(wù)中可能存在利益沖突。

在對(duì)突發(fā)公共事件應(yīng)對(duì)的專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，SEC指出NRSROs因新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)沖擊而下調(diào)信用級(jí)別，并對(duì)評(píng)級(jí)方法、宏觀經(jīng)濟(jì)的假設(shè)和預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整，其潛在風(fēng)險(xiǎn)包括：NRSROs是否充分引用和披露相關(guān)調(diào)整措施、NRSROs在新冠疫情之前收集的評(píng)級(jí)相關(guān)數(shù)據(jù)是否被調(diào)整以反映新冠疫情的影響，SEC認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)特定行業(yè)的評(píng)級(jí)和監(jiān)管產(chǎn)生較大的影響。

在對(duì)CLOs評(píng)級(jí)專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，SEC發(fā)現(xiàn)部分NRSROs在評(píng)級(jí)過(guò)程中進(jìn)行定性調(diào)整時(shí)可能存在不遵守相關(guān)評(píng)級(jí)政策、程序和方法的情形，這些行為可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)符號(hào)使用不一致。

在對(duì)商業(yè)房地產(chǎn)相關(guān)評(píng)級(jí)方面，SEC指出商業(yè)房地產(chǎn)面臨的經(jīng)濟(jì)困境，可能會(huì)對(duì)與之相關(guān)的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生影響，如部分NRSROs可能存在不遵守相關(guān)評(píng)級(jí)政策和程序的情況；在數(shù)據(jù)使用方法方面，部分NRSROs可能存在未采用與確定基礎(chǔ)房地產(chǎn)和房地產(chǎn)估值的現(xiàn)金流相關(guān)的數(shù)據(jù)的情況。

在對(duì)消費(fèi)者資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，SEC指出新冠疫情的沖擊降低了消費(fèi)者的收入，對(duì)消費(fèi)者資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)產(chǎn)生了潛在影響，加重了其償付風(fēng)險(xiǎn)。SEC發(fā)現(xiàn)如果各NRSROs不遵守其相關(guān)的評(píng)級(jí)政策、程序和方法，對(duì)疫情下借款人的服務(wù)、披露口徑、寬限、延期、展期和違約定義缺乏標(biāo)準(zhǔn)化，就會(huì)隱藏潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)消費(fèi)者資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)造成影響。

在對(duì)低投資級(jí)公司專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，SEC指出過(guò)去幾年BBB級(jí)別的美國(guó)公司債務(wù)的比例不斷增加，在2020年達(dá)到了歷史最高水平。SEC發(fā)現(xiàn)如果NRSROs未對(duì)相關(guān)債務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)管，不遵守相關(guān)評(píng)級(jí)政策、流程和方法，將會(huì)對(duì)低投資級(jí)公司的信用評(píng)級(jí)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

在對(duì)市政證券專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，SEC指出一家NRSRO沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)它所收到的關(guān)于證券清償時(shí)間的信息是錯(cuò)誤的，也沒(méi)有在評(píng)級(jí)監(jiān)督程序中發(fā)現(xiàn)評(píng)級(jí)錯(cuò)誤。SEC認(rèn)為這是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于擁有大量市政評(píng)級(jí)的NRSROs來(lái)說(shuō)，他們可能缺乏足夠的控制措施來(lái)檢測(cè)評(píng)級(jí)錯(cuò)誤，或者未遵守明確撤銷市政評(píng)級(jí)時(shí)間的政策和程序。

2．提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)年度審查報(bào)告的透明度

2021年3月11日，SEC投資者咨詢委員會(huì)（Investor Advisory Committee，以下簡(jiǎn)稱IAC）[23]批準(zhǔn)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)小組委員會(huì)關(guān)于提高SEC信用評(píng)級(jí)辦公室（OCR）對(duì)NRSROs的年度審查報(bào)告的透明度的建議?，F(xiàn)階段SEC檢查報(bào)告中僅對(duì)存在問(wèn)題的NRSROs進(jìn)行匿名處理，或只將這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)描述為“較小的NRSROs”或“較大的NRSROs”。IAC認(rèn)為，如果SEC能夠提高其年度檢查報(bào)告的透明度，投資者將從中受益，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將更加負(fù)責(zé)任，市場(chǎng)透明度也將得到提升。因此，IAC建議OCR在其報(bào)告中明確指出存在重大行為缺陷的NRSROs，并建議年度檢查報(bào)告的格式應(yīng)進(jìn)行修改，以符合上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）年度公共檢查報(bào)告所使用的方法[24]。該建議有利于幫助信用評(píng)級(jí)使用者充分地評(píng)估不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的政策和程序，提高投資者的甄別能力，減少對(duì)不可靠和不準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)的依賴。

3．加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的監(jiān)管處罰

DBRS因?qū)LOs評(píng)級(jí)政策和程序設(shè)計(jì)不合理被SEC提起訴訟。2021年9月13日，SEC稱DBRS未能按照證券交易法[25]的要求建立、維護(hù)、執(zhí)行和記錄合理的評(píng)級(jí)政策和程序，以評(píng)估CLO組合票據(jù)的發(fā)行人違約、未能及時(shí)付款或不按照證券條款向投資者付款的可能性。DBRS對(duì)CLO組合票據(jù)的信用評(píng)級(jí)僅限于償還組合票據(jù)的額定本金余額，而并不涉及應(yīng)付給CLO組合票據(jù)持有人的超出額定余額的現(xiàn)金流。根據(jù)證券的支付條款（包括優(yōu)先權(quán)條款），支付額定余額并不是對(duì)CLO組合票據(jù)持有人的全部承諾，持有人有權(quán)獲得CLO組合票據(jù)組成部分的所有本金和利息收益，這些收益的總額可能超過(guò)額定余額。最終，DBRS同意支付100萬(wàn)美元的民事罰款，并承諾審查并修改其與違規(guī)行為相關(guān)的內(nèi)部政策和程序。

前信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星因?qū)ι虡I(yè)抵押貸款支持證券（CMBS）進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)違反了的信息披露和內(nèi)部控制相關(guān)規(guī)定被SEC提起訴訟。2021年2月16日，SEC起訴晨星在2015年至2016年評(píng)級(jí)的30個(gè)CMBS業(yè)務(wù)中，晨星公司未披露CMBS評(píng)級(jí)模型中調(diào)整“特定貸款”壓力的方法，SEC稱，晨星未公開(kāi)的調(diào)整通過(guò)緩解模型壓力而調(diào)高信用增級(jí)，使支付評(píng)級(jí)費(fèi)用的發(fā)行人受益，使他們能夠向投資者支付更低的利息。同時(shí)，SEC起訴晨星未能建立和執(zhí)行有效的內(nèi)部控制來(lái)管理相關(guān)業(yè)務(wù)。

4．SEC延長(zhǎng)授予日本JCR在公司治理方面的豁免指令

根據(jù)2018年8月17日SEC頒布的授予JCR臨時(shí)有條件豁免的指令，日本法律規(guī)定所有日本信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遵守相關(guān)公司治理的要求[26]與證券交易法第15條[27]的規(guī)定有所差異，但JCR表示，公司現(xiàn)已建立了確保遵守這些條件的流程，并且其監(jiān)督委員會(huì)符合證券交易法中適用于NRSROs董事會(huì)的要求。因此SEC認(rèn)為，為了公眾利益和保護(hù)投資者，可以授予JCR臨時(shí)免除遵守證券交易法第15條的規(guī)定至2021年8月20日。2021年8月20日，SEC宣告該豁免自動(dòng)延長(zhǎng)至2023年8月20日。

（二）歐盟信用評(píng)級(jí)監(jiān)管動(dòng)態(tài)

1．ESMA提出修訂《信用評(píng)級(jí)條例》，改進(jìn)獲取和使用信用評(píng)級(jí)的方式

2021年9月30日，ESMA發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)獲得和使用信用評(píng)級(jí)的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”）。意見(jiàn)指出，ESMA發(fā)現(xiàn)用戶通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站和歐洲評(píng)級(jí)平臺(tái)（ERP）獲取和使用信用評(píng)級(jí)存在障礙[28]，并強(qiáng)調(diào)了用戶通過(guò)信用評(píng)級(jí)附屬機(jī)構(gòu)使用信用評(píng)級(jí)和相關(guān)產(chǎn)品的擔(dān)憂[29]。為了確保在歐盟使用的信用評(píng)級(jí)是獨(dú)立、客觀和高質(zhì)量的，ESMA認(rèn)為需要修改法律，以確定在什么條件下可以獲取信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)并用于監(jiān)管報(bào)告。ESMA提出應(yīng)修訂《信用評(píng)級(jí)條例》，以規(guī)范信用評(píng)級(jí)附屬機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)和配套服務(wù)，明確信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否可以將信用評(píng)級(jí)及相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)外包進(jìn)行收費(fèi)以及哪些信息的提供可以進(jìn)行收費(fèi)，明確《信用評(píng)級(jí)條例》中關(guān)于信用評(píng)級(jí)的質(zhì)量、及時(shí)性和準(zhǔn)確性的規(guī)定應(yīng)同樣適用于相關(guān)配套服務(wù)；規(guī)定信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站ERP公布的信用評(píng)級(jí)必須以機(jī)器可讀的格式獲取，并可在有限時(shí)間內(nèi)下載以用于監(jiān)管報(bào)告，無(wú)需簽訂收費(fèi)的數(shù)據(jù)許可證。

2．更新評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法規(guī)應(yīng)用要求和實(shí)踐

2021年7月29日，ESMA更新了關(guān)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的第462/2013號(hào)法規(guī)的實(shí)施情況Q&；A文件[30]，更新前文件共包括6個(gè)部分的12個(gè)問(wèn)答，修訂后包括7個(gè)部分的15個(gè)問(wèn)答，新增“市場(chǎng)濫用監(jiān)管（MAR）和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管（CRAR）之間的相互作用”部分，明確了信用評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)展望以及與之相關(guān)的信息在向公眾披露之前都被認(rèn)定為內(nèi)部信息；在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公開(kāi)網(wǎng)站上披露之后，信用評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)展望以及與之相關(guān)的信息不再被視為內(nèi)部信息；如果一個(gè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以訂閱的方式發(fā)布其信用評(píng)級(jí)，僅向其訂閱者披露信用評(píng)級(jí)之后，信用評(píng)級(jí)也不再被視為內(nèi)部信息。

3．完善向信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收取費(fèi)用流程

2021年6月21日，ESMA發(fā)布《關(guān)于ESMA向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收取費(fèi)用的最終報(bào)告技術(shù)建議》，對(duì)1月29號(hào)發(fā)布的咨詢文件[31]做出了修訂和確認(rèn)，簡(jiǎn)化了適用營(yíng)業(yè)額的計(jì)算方式[32]；確認(rèn)提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的基本注冊(cè)費(fèi)為40000歐元；新注冊(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如果屬于某個(gè)評(píng)級(jí)集團(tuán)或第三國(guó)評(píng)級(jí)集團(tuán)，需支付初始監(jiān)管費(fèi)用，如果不屬于某個(gè)集團(tuán)，則在注冊(cè)當(dāng)年和之后第二年免于繳納監(jiān)管費(fèi)；年適用營(yíng)業(yè)額低于400萬(wàn)歐元的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)豁免年度監(jiān)管費(fèi)，年適用營(yíng)業(yè)額在400萬(wàn)歐元至1500萬(wàn)歐元之間的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需支付其適用營(yíng)業(yè)額0.5％的年度監(jiān)管費(fèi)，年適用營(yíng)業(yè)額超過(guò)1500萬(wàn)歐元的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)支付其適用營(yíng)業(yè)額超出部分與所有適用營(yíng)業(yè)額超過(guò)1500萬(wàn)歐元的注冊(cè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的總適用營(yíng)業(yè)額之比的年度監(jiān)管費(fèi)；經(jīng)認(rèn)證的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)豁免初始監(jiān)管費(fèi)，僅需在每年3月31日支付6000歐元的年度監(jiān)管費(fèi)。

4．ESMA發(fā)布多個(gè)指南進(jìn)一步完善評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露要求

規(guī)范初步審查和初步評(píng)級(jí)披露要求。2021年5月26日，ESMA發(fā)布《關(guān)于初步審查和初步評(píng)級(jí)披露要求指南的咨詢文件》（以下簡(jiǎn)稱“咨詢文件”），咨詢文件主要介紹了開(kāi)展評(píng)級(jí)披露的必要性和法律依據(jù)、公開(kāi)披露的內(nèi)容、公開(kāi)披露的時(shí)間、訪問(wèn)公開(kāi)披露的方法等內(nèi)容。在公開(kāi)披露的時(shí)間方面，（1）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)確保其提供了初步審查或初步評(píng)級(jí)的公司或債務(wù)工具的清單在每月的第一個(gè)星期三公布；（2）在提供初步審查或初步評(píng)級(jí)后的30個(gè)自然日內(nèi)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)更新其已提供初步審查或初步評(píng)級(jí)的公司或債務(wù)工具的名單；（3）如果暫時(shí)不能確定是否為該企業(yè)或債務(wù)工具提供信用評(píng)級(jí)，則應(yīng)在為該企業(yè)或債務(wù)工具提供信用評(píng)級(jí)的月份結(jié)束后30天內(nèi)將其列入名單。在公開(kāi)披露的內(nèi)容方面，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)確保在其提供初步審查或初步評(píng)級(jí)的每一個(gè)實(shí)例中都包括以下信息：（1）機(jī)構(gòu)或債務(wù)工具的名稱；（2）機(jī)構(gòu)的全球法人機(jī)構(gòu)識(shí)別編碼（LEI）或債務(wù)工具的國(guó)際證券識(shí)別編碼（ISIN）；（3）機(jī)構(gòu)類別或債務(wù)工具的資產(chǎn)類別；（4）提供初步審查或初步評(píng)級(jí)的日期。訪問(wèn)公開(kāi)披露的方法方面，在公開(kāi)披露信息時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)確保：（1）公開(kāi)披露需使用ESMA提議的標(biāo)準(zhǔn)化模板；（2）標(biāo)準(zhǔn)化模板在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站的查看需無(wú)注冊(cè)障礙；（3）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需將標(biāo)準(zhǔn)化披露模板在其網(wǎng)站上的位置通知ESMA，以便ESMA在其網(wǎng)站的某個(gè)部分加入該位置的鏈接。

完善信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向ESMA提交定期信息的規(guī)定。2021年4月7日，ESMA發(fā)布了《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向ESMA提交定期信息指南—第二版》。該指南明確了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)提交的信息[33]，詳細(xì)劃分了A類和B類兩種不同報(bào)告頻率[34]、報(bào)告期和提交的截止日期，用圖示規(guī)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)向ESMA提交其內(nèi)部組織架構(gòu)所包含的信息，以便ESMA統(tǒng)一對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管。新指南還明確了ESMA對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交用于計(jì)算監(jiān)管費(fèi)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額信息的要求。計(jì)算監(jiān)管費(fèi)方面，規(guī)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)最遲在每年5月31日前向ESMA提交其上一年度的年度審計(jì)賬目以供計(jì)算監(jiān)管費(fèi)，計(jì)算監(jiān)管費(fèi)需參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)額[35]；計(jì)算市場(chǎng)份額方面，由于計(jì)算評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額與計(jì)算監(jiān)管費(fèi)的基礎(chǔ)相同，計(jì)算監(jiān)管費(fèi)適用營(yíng)業(yè)額的準(zhǔn)則也適用于計(jì)算評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額。

加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)的披露要求。2021年3月12日，ESMA在2019年版《適用于信用評(píng)級(jí)的信息披露要求指引——最終報(bào)告》的基礎(chǔ)上更新《適用于信用評(píng)級(jí)的披露要求指南》。ESMA要求，信用評(píng)級(jí)或評(píng)級(jí)展望應(yīng)附有新聞稿或報(bào)告，說(shuō)明信用評(píng)級(jí)或評(píng)級(jí)展望的基本要素，至少包含關(guān)于信用評(píng)級(jí)是否已根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)條例背書的明確聲明或標(biāo)識(shí)符、明確說(shuō)明信用評(píng)級(jí)是否為主動(dòng)信用評(píng)級(jí)等要素。如果ESG因素是導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)或展望變化的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，ESMA要求在隨附的新聞稿或報(bào)告中概述信用評(píng)級(jí)或展望變化背后的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是否符合評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)ESG因素的分類、確定ESG作為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素、解釋為什么這些ESG因素對(duì)信用評(píng)級(jí)或展望至關(guān)重要以及附上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站鏈接，鏈接需包含如何將ESG因素視為信用評(píng)級(jí)的一部分的解釋，或說(shuō)明如何在該機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法或模型中考慮ESG因素的文件。

5．加強(qiáng)對(duì)利益沖突的監(jiān)管處罰

2021年3月30日，ESMA對(duì)穆迪集團(tuán)的五家公司處以罰款，這些公司位于法國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙和英國(guó)，罰款總計(jì)370.3萬(wàn)歐元，同時(shí)ESMA發(fā)布了違反信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)條例（CRAR）有關(guān)獨(dú)立性和避免股東利益沖突的公告。ESMA指出穆迪分公司違規(guī)行為涉及：（1）違反了禁止對(duì)持有本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)10％股權(quán)的股東或本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)董事會(huì)成員出具評(píng)級(jí)的規(guī)定；（2）未披露與5％所有權(quán)相關(guān)的利益沖突；（3）對(duì)股東利益沖突的內(nèi)部政策和程序管理不充分。ESMA對(duì)穆迪分公司監(jiān)管處罰旨在避免股東對(duì)評(píng)級(jí)過(guò)程的干擾，強(qiáng)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利益沖突管理，有助于保護(hù)投資者利益。

[1]因本報(bào)告涉及的主要數(shù)據(jù)存在官方披露時(shí)間滯后的問(wèn)題，除信用評(píng)級(jí)國(guó)際監(jiān)管動(dòng)態(tài)部分外，其余章節(jié)均針對(duì)2020年的情況進(jìn)行分析。

[2]數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局。

[3]指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率（The interest rate at which depository institutions lend reserve balances to other depository institutions overnight）。

[4]美聯(lián)儲(chǔ)在3月15日發(fā)布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)聲明中指出，委員會(huì)將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)將其持有的國(guó)債數(shù)量增加至少5000億美元，并將其持有的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券增加至少2000億美元。

[5]數(shù)據(jù)來(lái)自歐盟統(tǒng)計(jì)局。

[6]數(shù)據(jù)來(lái)自德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局。

[7]數(shù)據(jù)來(lái)自法國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

[8]數(shù)據(jù)來(lái)自英國(guó)統(tǒng)計(jì)局。

[9]指再回購(gòu)利率（The interest rate the bank of England pays to commercial banks that hold money with the former）。

[10]數(shù)據(jù)來(lái)自日本內(nèi)閣府。

[11]指銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率。

[12]日本央行于2016年9月開(kāi)始修訂政策框架，引入收益率曲線控制（YCC）政策，不宣布政府債的購(gòu)買規(guī)模，而是設(shè)定10年期日本國(guó)債收益率的目標(biāo)區(qū)間為“接近于零”。

[13]包括金融企業(yè)和非金融企業(yè)所發(fā)行的全部債券，以下同。

[14] 9家NRSROs包括7家美國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)、貝氏評(píng)級(jí)（A.M.Best Rating Services，Inc.，下文簡(jiǎn)稱貝氏）、伊根瓊斯評(píng)級(jí)（Egan-Jones Ratings Company，下文簡(jiǎn)稱伊根瓊斯）、Kroll Bond Rating Agency，Inc（下文簡(jiǎn)稱KBRA）和DBRS，Inc.（下文簡(jiǎn)稱DBRS），2家非美國(guó)機(jī)構(gòu)：日本Japan Credit Rating Agency， Ltd.（下文簡(jiǎn)稱JCR）、墨西哥HR Ratings de México， S.A. de C.V.（下文簡(jiǎn)稱HR Ratings）。

[15]注冊(cè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)20家、標(biāo)普（1家在歐分支機(jī)構(gòu)）、穆迪（7家在歐分支機(jī)構(gòu)）、惠譽(yù)（3家在歐分支機(jī)構(gòu)）、DBRS（2家在歐分支機(jī)構(gòu)）、KBRA歐洲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貝氏（2家在歐分支機(jī)構(gòu)）；3家認(rèn)證的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別是日本的JCR、墨西哥的HR Ratings和美國(guó)的伊根瓊斯。

[16]分別為惠譽(yù)德國(guó)有限公司、惠譽(yù)法國(guó)有限公司、惠譽(yù)波蘭公司、惠譽(yù)意大利公司和惠譽(yù)評(píng)級(jí)西班牙公司。

[17]由于惠譽(yù)為非上市公司，其年報(bào)披露時(shí)間不固定，截至本報(bào)告發(fā)布日，惠譽(yù)2017年至2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚未公布。

[18]數(shù)據(jù)來(lái)源為美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）年度監(jiān)管報(bào)告。

[19]由于DBRS將晨星添加為附屬機(jī)構(gòu)，本報(bào)告期內(nèi)DBRS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中包括了2019年7月2日后晨星部分，下同。

[20] 2019年，DBRS和將晨星添加為附屬機(jī)構(gòu)，在合并之前，兩家公司共計(jì)515名分析師，2019年底，合并后共有475名分析師；2020年底合并后的實(shí)體共有428名分析師，企業(yè)合并后的調(diào)整或是分析人員減少的主要驅(qū)動(dòng)因素。

[21]分別是阿根廷、伯利茲、厄瓜多爾、蘇里南、黎巴嫩和贊比亞。

[22]穆迪的等級(jí)調(diào)整指標(biāo)為級(jí)別偏移（Rating drift），指發(fā)行人信用級(jí)別上調(diào)子級(jí)的平均值減去發(fā)行人信用級(jí)別下調(diào)子級(jí)的平均值，用于衡量信用等級(jí)調(diào)整的情況，該指標(biāo)為負(fù)值表示信用等級(jí)呈調(diào)降趨勢(shì)，絕對(duì)值越大表明級(jí)別調(diào)整越明顯。

[23]《多德-弗蘭克法案》第911條規(guī)定，IAC負(fù)責(zé)就監(jiān)管重心、證券產(chǎn)品監(jiān)管、交易策略、收費(fèi)結(jié)構(gòu)、信息披露的有效性以及保護(hù)投資者利益、促進(jìn)投資者信心和證券市場(chǎng)誠(chéng)信的舉措向委員會(huì)提供建議?！抖嗟?弗蘭克法案》授權(quán)IAC提交調(diào)查結(jié)果和建議供委員會(huì)參考。

[24] PCAOB的公開(kāi)檢查報(bào)告沒(méi)有指明審計(jì)工作被檢查的具體客戶，但他們提供了大量的信息來(lái)評(píng)估審計(jì)師的表現(xiàn)，包括以圖表的形式說(shuō)明在該審計(jì)事務(wù)所檢查的所有審計(jì)中含有重大缺陷的百分比，重大缺陷按照受影響的賬戶或交易類型進(jìn)行分類，并以多段敘述的形式進(jìn)行描述。

[25]指美國(guó)《1934年證券交易法》。

[26]為確保信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的公平和適當(dāng)，日本法律要求日本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立一個(gè)“監(jiān)督委員會(huì)”作為其內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，以及至少三分之一的監(jiān)督委員會(huì)成員（至少兩個(gè)）是“獨(dú)立成員”，并禁止公司董事?lián)为?dú)立成員。

[27] 1934年證券交易法第15E（t）條要求每個(gè)NRSRO實(shí)施特定的公司治理措施。包括：要求每個(gè)NRSRO擁有一個(gè)董事會(huì)；規(guī)定了這種董事會(huì)的具體強(qiáng)制性職責(zé)；規(guī)定至少一半（不少于兩名）的董事會(huì)成員應(yīng)獨(dú)立于NRSRO，部分獨(dú)立董事應(yīng)包括NRSRO的評(píng)級(jí)用戶；規(guī)定NRSRO董事會(huì)的獨(dú)立成員的報(bào)酬不得與NRSRO的業(yè)務(wù)表現(xiàn)掛鉤，并應(yīng)確保他們判斷的獨(dú)立性，獨(dú)立董事的任期應(yīng)是事先約定的固定期限，不超過(guò)5年，不得延期。

[28] ESMA發(fā)現(xiàn)，為了將信用評(píng)級(jí)用于監(jiān)管目的，用戶必須簽訂數(shù)據(jù)許可證以獲取信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)源和平臺(tái)服務(wù)，且評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站和ERP免費(fèi)提供的信用評(píng)級(jí)由于不能以機(jī)器可讀的格式訪問(wèn)或大量下載而沒(méi)有被用于監(jiān)管報(bào)告。

[29]《2018年專題報(bào)告》證實(shí)，在歐盟經(jīng)營(yíng)的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)非直接而是通過(guò)其附屬公司向用戶發(fā)布信用評(píng)級(jí)，且這些信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)表示，他們對(duì)其附屬機(jī)構(gòu)所發(fā)布的信用評(píng)級(jí)相關(guān)產(chǎn)品的質(zhì)量或準(zhǔn)確性不承擔(dān)任何責(zé)任，也沒(méi)有配套措施對(duì)其服務(wù)和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。

[30]該文件第一版于2013年12月17日發(fā)布，旨在明確評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法規(guī)，尤其是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法規(guī)（2013年5月21日第462/2013號(hào)法規(guī)）的應(yīng)用要求和實(shí)踐。它回答了市場(chǎng)參與者（包括信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）提出的與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法規(guī)實(shí)際應(yīng)用相關(guān)的問(wèn)題。

[31]2021年1月29日，ESMA發(fā)布《關(guān)于向信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收費(fèi)的咨詢文件》，闡述了ESMA關(guān)于簡(jiǎn)化注冊(cè)費(fèi)、年度監(jiān)管費(fèi)和認(rèn)證費(fèi)的計(jì)算和管理以及將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用收取過(guò)程與ESMA的其他監(jiān)管任務(wù)相統(tǒng)一的建議。

[32]適用營(yíng)業(yè)額的計(jì)算修改為：在某一財(cái)政年度（N）的適用營(yíng)業(yè)額將根據(jù)其N-2年的經(jīng)審計(jì)賬目計(jì)算，且需在N-1年的9月30日之前提交給ESMA；適用營(yíng)業(yè)額應(yīng)被視為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在其經(jīng)審計(jì)的賬戶中報(bào)告的年度總收入；希望從其年度總收入中扣減的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)《信用評(píng)級(jí)條例》區(qū)分來(lái)自信用評(píng)級(jí)活動(dòng)、輔助服務(wù)和其他服務(wù)的收入。

[33]指南主要描述了ESMA會(huì)給每個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分配一個(gè)報(bào)告日程安排表，依據(jù)不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的情況分配A或B兩種不同的類型，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)兩個(gè)類型中的一個(gè)，按季度、半年度、年度、半年或臨時(shí)的方式向ESMA提交信息，如果文件是以英語(yǔ)以外的語(yǔ)言提交的，這些文件的需以pdf格式或其他機(jī)器可讀的格式提交。

[34] A類包括年度、半年度和季度，B類包括雙年度和年度。

[35]如果評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的年總收入為1000萬(wàn)歐元以上并來(lái)自非評(píng)級(jí)活動(dòng)或非輔助服務(wù)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)向ESMA提供此類活動(dòng)和服務(wù)的詳細(xì)說(shuō)明；如果一個(gè)年總收入在1000萬(wàn)歐元以上的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向不同客戶提供信用評(píng)級(jí)活動(dòng)和輔助服務(wù)，可以從輔助服務(wù)產(chǎn)生的收入計(jì)算中扣除相關(guān)收入，并向ESMA提供其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的詳細(xì)描述，以及相關(guān)政策和流程（如有）。

關(guān)鍵詞： 國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管動(dòng)態(tài)報(bào)告 年期國(guó)債