單月發(fā)債115億元 險(xiǎn)企扎堆搶發(fā)資本補(bǔ)充債券

本報(bào)記者 陳晶晶 北京報(bào)道

近日，建信人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“建信人壽”）、北京人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京人壽”）先后發(fā)布公告表示擬發(fā)行20億元、5億元的資本補(bǔ)充債券。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，僅3月單月，即截至3月27日，共有5家人身險(xiǎn)公司合計(jì)發(fā)行115億元資本補(bǔ)充債券，呈現(xiàn)“扎堆”發(fā)債的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，5家險(xiǎn)企合計(jì)發(fā)行資本補(bǔ)充債券金額高出去年同期65億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)公司迫切通過(guò)發(fā)行資本補(bǔ)充債券提升資本實(shí)力，與“償二代”二期工程落地后部分保險(xiǎn)公司償付能力充足率面臨下降壓力有關(guān)。此外，發(fā)行資本補(bǔ)充債券融資成本相對(duì)較低，再加上資本補(bǔ)充債券可以進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易，流動(dòng)性高，交易靈活，投資者認(rèn)購(gòu)更活躍，便于成功發(fā)行。

發(fā)債需滿足五項(xiàng)要求

公開(kāi)材料顯示，工銀安盛人壽保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“工銀安盛人壽”）、國(guó)聯(lián)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)聯(lián)人壽”）、建信人壽、北京人壽、人民健康保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“人保健康”）分別發(fā)行50億元、10億元、20億元、5億元、30億元資本補(bǔ)充債券，合計(jì)115億元。上述公司債券票面利率分別為3.7%、4.69%、3.7%、5.5%、3.68%。

對(duì)于發(fā)行資本補(bǔ)充債券的原因，建信人壽、北京人壽、人保健康材料均顯示，債券募集資金用于補(bǔ)充公司資本，提升償付能力水平，為業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化奠定良好的基礎(chǔ)。

工銀安盛人壽發(fā)布的股東會(huì)決議文件則顯示，“根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)幾年內(nèi)公司償付能力充足率仍面臨不足的情況。為保障公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，保持償付能力充足穩(wěn)定，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，公司急需補(bǔ)充資本?！?/p>

國(guó)聯(lián)人壽方面接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“我司發(fā)行資本補(bǔ)充債券主要基于提升資本實(shí)力，支持業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，滿足戰(zhàn)略定位和市場(chǎng)開(kāi)拓需求，與‘償二代’二期工程是否正式實(shí)施并無(wú)關(guān)聯(lián)。”

值得一提的是，國(guó)聯(lián)人壽發(fā)布的材料顯示，其推進(jìn)資本補(bǔ)充債券工作較為急切。

“國(guó)聯(lián)人壽2020年第三次臨時(shí)股東大會(huì)主要議程為審議《國(guó)聯(lián)人壽關(guān)于發(fā)行10億元資本補(bǔ)充債補(bǔ)充償付能力的議案》以及提名2名獨(dú)立董事的議案。根據(jù)《公司章程》規(guī)定，臨時(shí)股東大會(huì)應(yīng)于會(huì)議召開(kāi)十五日前通知各股東，董事會(huì)決議后的五日內(nèi)發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知。為盡快推進(jìn)發(fā)行公司資本補(bǔ)充債，本次臨時(shí)股東大會(huì)未完全按照公司章程上述要求予以通知。現(xiàn)提請(qǐng)所有股東單位同意豁免本次臨時(shí)股東大會(huì)程序上的瑕疵?！眹?guó)聯(lián)人壽《關(guān)于2020年第三次臨時(shí)股東大會(huì)程序瑕疵的豁免函》顯示。

據(jù)了解，發(fā)行資本補(bǔ)充債券需要滿足相關(guān)“門(mén)檻”，根據(jù)《保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》，保險(xiǎn)公司必須滿足：具有良好的公司治理機(jī)制；連續(xù)經(jīng)營(yíng)超3年；上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為等五項(xiàng)條件。目前，絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司滿足上述條件。

向“償二代”二期工程平穩(wěn)過(guò)渡

需要注意的是，“償二代”二期工程落地是險(xiǎn)企積極“補(bǔ)血”的主要原因之一。

根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（即“償二代”二期工程），修訂內(nèi)容涵蓋保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)資金、資產(chǎn)負(fù)債匹配和資本質(zhì)量夯實(shí)等多個(gè)方面，對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。

北京人壽方面對(duì)本報(bào)記者表示，以2021年四季度數(shù)據(jù)為例，實(shí)際資本有所提高，最低資本有所降低。實(shí)際資本提高主要是負(fù)債端評(píng)估假設(shè)、評(píng)估方法調(diào)整帶來(lái)的；最低資本降低主要是因?yàn)榈殖淅曙L(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)范圍擴(kuò)大，利率風(fēng)險(xiǎn)有所降低；另外資產(chǎn)端穿透規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整也對(duì)資產(chǎn)端最低資本有一定影響。

國(guó)聯(lián)人壽與北京人壽在接受本報(bào)記者采訪時(shí)一致表示，“償二代”二期工程實(shí)施后，公司償付能力充足率等各個(gè)指標(biāo)均高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

惠譽(yù)博華信用評(píng)級(jí)有限公司報(bào)告顯示，“償二代”二期工程對(duì)人身險(xiǎn)行業(yè)償付能力影響最大的調(diào)整是保單未來(lái)盈余計(jì)入核心資本規(guī)則的變化?！皟敹倍诠こ淘诮梃b國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，根據(jù)保單合同剩余期限，將折現(xiàn)后的保單未來(lái)盈余分別計(jì)入不同級(jí)別資本工具，并對(duì)可計(jì)入核心資本的保單未來(lái)盈余占比進(jìn)行限制，要求其不得超過(guò)核心資本的35%，超過(guò)上限的保險(xiǎn)公司需要補(bǔ)充核心資本以稀釋保單未來(lái)盈余的占比。對(duì)未來(lái)盈余進(jìn)行資本工具分級(jí)將減少長(zhǎng)險(xiǎn)的核心資本計(jì)量，強(qiáng)化核心償付能力充足率與險(xiǎn)企實(shí)質(zhì)凈資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性，凸顯核心資本的損失吸收能力，計(jì)入附屬資本的保單未來(lái)盈余將擴(kuò)大核心償付能力與綜合償付能力的差距。保單未來(lái)盈余規(guī)則變化將大幅削弱續(xù)期業(yè)務(wù)占比高、盈利能力強(qiáng)險(xiǎn)企的核心資本。

光大證券研報(bào)分析稱，“償二代”二期工程實(shí)施后，從短期看，行業(yè)整體償付能力充足率可能會(huì)有所下降，但影響可控。

中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（601319.SH）總裁王廷科近日在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上稱，從整體上看，“償二代”二期工程實(shí)施后，保險(xiǎn)行業(yè)的償付能力都將有所下降。集團(tuán)已根據(jù)新發(fā)布的償付能力監(jiān)管規(guī)則測(cè)算了“償二代”二期工程切換對(duì)2021年末時(shí)點(diǎn)的償付能力充足率的影響。結(jié)果顯示，“償二代”二期工程實(shí)施后，集團(tuán)、人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)等償付能力充足率雖然有所下降，但是仍大幅高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)公司分紅能力和大類資產(chǎn)配置沒(méi)有顯著影響。同時(shí)，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)施“償二代”二期工程有過(guò)渡期政策，允許一些規(guī)則分步執(zhí)行，有利于公司償付能力在二期規(guī)則下更好地完成平穩(wěn)過(guò)渡。

“實(shí)際資本方面，壽險(xiǎn)未來(lái)盈余計(jì)量規(guī)則的調(diào)整預(yù)計(jì)將是較為主要的原因，此外長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)等方面也有影響。最低資本方面，壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)要求的最低資本降低較為明顯，而信用風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、其他信用風(fēng)險(xiǎn)有所提高，形成一定的沖抵；而財(cái)險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)影響較小，最低資本要求會(huì)有所提高，預(yù)計(jì)部分險(xiǎn)企需要補(bǔ)充資本，2022年的分紅比例可能會(huì)有所下降，但不會(huì)造成持續(xù)性影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，‘償二代’二期工程的順利建成大幅優(yōu)化了以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力管理體系，有助于保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)一步壓窄風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，也有助于引導(dǎo)險(xiǎn)企專注主業(yè)，提高保障能力以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持程度。”上述研報(bào)顯示。

銀保監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)文表示，“償二代”二期工程是銀保監(jiān)會(huì)貫徹落實(shí)第五次全國(guó)金融工作會(huì)議精神和打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)決策部署，補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板的重要舉措，對(duì)于防范和化解保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)保險(xiǎn)市場(chǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行、推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、保護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者利益都具有重要意義。

促進(jìn)高價(jià)值業(yè)務(wù)發(fā)展

需要注意的是，多家證券研究報(bào)告和業(yè)內(nèi)人士均分析表示，此次“償二代”二期工程進(jìn)一步發(fā)揮了監(jiān)管的引導(dǎo)作用。

“針對(duì)重疾風(fēng)險(xiǎn)顯著上升的情況，引入疾病趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)（指由于疾病惡化趨勢(shì)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)高干預(yù)期而使保險(xiǎn)公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險(xiǎn)），引導(dǎo)保險(xiǎn)公司科學(xué)發(fā)展重疾產(chǎn)品。針對(duì)專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期性特征和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際，對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)最低資本給予 10%的折扣（專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)不利情景因子為長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)不利因子的0.9倍），引導(dǎo)保險(xiǎn)公司發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)設(shè)置調(diào)控性特征因子，適當(dāng)降低其資本要求，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司發(fā)展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)?！惫獯笞C券研報(bào)顯示。

“‘償二代’二期工程要求剩余期限在10年以上的長(zhǎng)期保單才可計(jì)入核心資本，我們預(yù)計(jì)未來(lái)人身險(xiǎn)公司需將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在高價(jià)值長(zhǎng)期險(xiǎn)種上?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

北京人壽方面亦表示，公司將繼續(xù)加大發(fā)展長(zhǎng)期保障類業(yè)務(wù)、長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類業(yè)務(wù)。

中金公司研報(bào)顯示，“償二代”二期工程校準(zhǔn)了較多保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子，進(jìn)而導(dǎo)致死亡和長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)最低資本、疾病風(fēng)險(xiǎn)最低資本、退保風(fēng)險(xiǎn)最低資本與一期相比出現(xiàn)相應(yīng)變化。其中，年金型產(chǎn)品的資本消耗將有所增加，其次，“償二代”二期工程對(duì)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品給予一定優(yōu)惠措施，有助于鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。另外，長(zhǎng)期保證型業(yè)務(wù)的退保風(fēng)險(xiǎn)資本消耗相對(duì)較低，預(yù)計(jì)將有助于鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展該類業(yè)務(wù)。

國(guó)聯(lián)人壽表示，價(jià)值提升是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的根本目標(biāo)，以期交價(jià)值型業(yè)務(wù)作為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)含價(jià)值最大化。

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