新城控股管理層買債

觀點網(wǎng)新城控股這個月在資本市場上的動作有點顯眼。

在月初回售6億元公司債及部分境外美元債提前償還、提前完成約25.92億元公司債回售及本息支付之后，最新的動作是，3月18日該公司宣布部分董事和高級管理人員擬在二級市場購買不超過2000萬元公司債券。

關(guān)于高管購買公司債券，新城控股給出的說法是：基于對新城控股發(fā)展前景和戰(zhàn)略規(guī)劃的認同，同時為了積極維護公司債券價格的穩(wěn)定，切實保護投資者利益，新城控股部分董事和高級管理人員將按照交易場所交易規(guī)則，以市場化方式在二級市場購買新城控股發(fā)行的公司債券。

有業(yè)內(nèi)人士也認為，新城控股高管在二級市場購買公司債券，或許是趁著現(xiàn)在政策面回暖，順勢為公司債“站隊”。

從股市與債市的走勢可以看出，即使月初接連有回售債券的動作，但是股價卻未改變下探走勢。

直至上周四起，地產(chǎn)板塊集體上漲，新城控股也收獲兩個漲停板；公司債方面，目前在市場上有明顯交易動作的包括18新控05、20新控03兩只債券，2月末開始，就從90元附近一路探底，分別跌到了70.86元及79元，最近兩個交易日有所回升。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，新城控股之所以不用公司名義進行回購，最主要原因是境內(nèi)債不允許發(fā)行人直接在二級市場操作。

根據(jù)新城控股公告所披露，此次自二級市場購買公司債券的購買主體主要涉及四人，包括董事兼總裁梁志誠、董事兼聯(lián)席總裁曲德君、財務(wù)負責人管有冬、董事會秘書陳鵬。

債券購買規(guī)模不超過2000萬元，債券購買計劃實施期間為2022年3月21日至2022年6月20日，債券購買范圍包括該公司存續(xù)的公司債券。

就觀點新媒體了解，新城控股如今存續(xù)的公司債共有八只，均在上交所發(fā)行，分別是“16新控04”“18新控05”“19新城01”“19新城02”“20新控01”“20新控03”“20新控04”“21新控01”，總發(fā)行規(guī)模為76.4億元。

事實上，上述債券中，近期出現(xiàn)明顯價格波動的主要為“18新控05”及“20新控03”。

其中，“18新控05”發(fā)行規(guī)模21.6億元，發(fā)行價格100元，票面利率5.9%，于2022年10月29日到期。該債券自去年11月份開始有逐漸走低趨勢，2月中旬曾回到99元的高位，但2月下旬開始快速下滑，至3月16日抵達低點，報收70.86元。3月18日小幅回升，報收77.08元。

“20新控03” 發(fā)行規(guī)模5億元，發(fā)行價格100元，票面利率5.7%，于2024年9月1日到期。該債券自3月開始快速走低，至3月15日抵達低點，報收79元。3月18日報收80.84元。

面對大幅下滑的債券價格，新城控股打算主動出擊，但與股市直接“回購股份”不同，根據(jù)公司債券發(fā)行人債券購回業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，公司債券的購回有著諸多條件限制，要想為債券“站隊”，只能曲線救國。

根據(jù)上海證券交易所2019年12月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項的通知》內(nèi)容，發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認購自己發(fā)行的債券。債券發(fā)行的利率或者價格應(yīng)當以詢價、協(xié)議定價等方式確定，發(fā)行人不得操縱發(fā)行定價、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益，不得直接或通過其他利益相關(guān)方向參與認購的投資者提供財務(wù)資助，不得有其他違反公平競爭、破壞市場秩序等行為。

同時，發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員、持股比例超過5%的股東及其他關(guān)聯(lián)方參與相關(guān)債券認購，屬于應(yīng)披露的重大事項，發(fā)行人應(yīng)當在發(fā)行結(jié)果公告中就相關(guān)認購情況進行披露。

除了在發(fā)行階段的限制外，在公司債券購回業(yè)務(wù)上，上交所同樣設(shè)置了不少要求。

與上述《通知》一同出臺的，是上交所發(fā)布的《公司債券發(fā)行人債券購回業(yè)務(wù)監(jiān)管問答》。在這個文件中，上交所表示，《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》未禁止發(fā)行人購回本公司發(fā)行的債券，但公司債券募集說明書另有約定的應(yīng)從其約定。

發(fā)行人、債券投資者、受托管理人等相關(guān)責任主體不得利用債券購回業(yè)務(wù)從事內(nèi)幕交易、操縱市場、利益輸送和證券欺詐等違法違規(guī)活動。

若是發(fā)行人購回公司債券，《問答》進一步提到，發(fā)行人應(yīng)當在債券購回開始的至少十個交易日前披露債券購回基本方案，包括但不限于本次債券購回的目的、債券購回資金總額、債券購回資金來源、債券購回價格、價格確定機制及其合理性、公司債券持有人申報方式、申報撤銷條件、債券購回的申報期限（申報期限不得少于三個交易日）、申報金額高于資金總額時等比例分配方案、債券購回后債券處置安排等相關(guān)信息。

上述人士提到，在購回前做信息披露不難，難的是在購回指定債券時，其他購回日期在該只債券之前的所有公司債券也要同時購回。

《問答》的第二條就提到：發(fā)行人應(yīng)當公平對待各期公司債券投資者，購回指定債券時，原則上應(yīng)當同等比例要約購回到期（含回售等）日在該只債券之前的所有公司債券。

而據(jù)觀點新媒體查閱，上述新城控股八只公司債中，只有“20新控04”的到期日為2025年9月1日，其余債券購回到期日均在“20新控03”之前。假設(shè)新城控股想購回“18新控05”及“20新控03”，它相當于要對存續(xù)66.4億元債券進行同等操作。

很顯然，新城控股不會因為兩只債券股價下滑而提前支出數(shù)十億元現(xiàn)金流，尤其在房地產(chǎn)行業(yè)“現(xiàn)金為王”的當下。

時間節(jié)點同樣令回購存在難度，在境內(nèi)公司債的操作中，發(fā)行人定期報告、業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報前10個交易日內(nèi)不得購回公司債券。而按照計劃，新城控股擬于3月31日發(fā)布2021年年報。

另有分析人士指出企業(yè)不能回購債券的原因與可行性，該人士表示，債市成交額很低，私下買賣容易拉升價格。觀點新媒體查悉，新城控股的每日成交額同樣不算高，如“18新控05”最近一個交易日的成交金額約3400萬元，“20新控03”則約為1300萬元。

其續(xù)稱，提前回購也會打亂企業(yè)的資金安排，發(fā)行人的動力不強。

值得注意的是，雖然發(fā)行人或公司法人不能隨意購回公司債券，但其它人比如管理層、親朋好友可以在二級市場購買公司債券。

因而不難理解，新城控股數(shù)位管理層為何計劃在二級市場購回公司債券的動作了。

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