外圍加息與內(nèi)圍兩會之際，本周債市機構怎么看？

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1.華創(chuàng)固收團隊——當前仍在政策發(fā)力窗口，短期債市逆風情緒或延續(xù)

2022年政府工作報告延續(xù)前期政策基調(diào)，明確了當前還在政策發(fā)力窗口，主要目標設置情況基本符合市場前期預期，增長目標設置為5.5%，赤字率2.8%設置偏低，稅費減免政策超預期。

政策發(fā)力狀態(tài)或加重“寬信用”擔憂，短期債市逆風情緒或延續(xù)，好在2月中旬調(diào)整至今，收益率曲線整體定價，短端已經(jīng)相對合理，長端也處于有性價比的區(qū)間。但鑒于房地產(chǎn)周期企穩(wěn)仍有難度，經(jīng)濟增長和貨幣政策“V”型反轉(zhuǎn)具有不確定性，需關注兩會擇機配置。

2、東北固收研究陳康團隊——銷售底顯現(xiàn)，地產(chǎn)債下半年投資機會將持續(xù)存在

銷售底情緒底市場底。團隊認為目前已經(jīng)處于地產(chǎn)行業(yè)的銷售底部，從銷售底到銷售好需要修復過程，從銷售端傳導到企業(yè)的信用端同樣需要修復過程。投資者應把握投資節(jié)奏。

當前市場缺乏扭轉(zhuǎn)乾坤的強力措施，當政策基于保交房的角度去適度支持企業(yè)的信用端時，情緒底也就到位了。當投資者形成一致預期，有些企業(yè)是需要適度托底的，有些企業(yè)是不能再出風險的，市場底也就到位了。

團隊認為地產(chǎn)銷售的低迷不會一直延續(xù)到二季度，二季度應是修復期，三季度會有明顯的起色。

3、興證固收研究——轉(zhuǎn)債短期情緒偏弱、估值風險加大

上周轉(zhuǎn)債出現(xiàn)一些趨弱的信號：國泰轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債、帝爾轉(zhuǎn)債等部分標的估值壓縮明顯；蘇銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債等部分偏股權重品種賺錢效應不佳；活躍資金有所退卻；新券上市定價偏低。

轉(zhuǎn)債情緒退卻的背后，可能是市場對于基礎資產(chǎn)預期偏悲觀，那么從目前估值調(diào)整幅度來看，并未完全反映了基礎資產(chǎn)偏弱的預期。債市方面，政府工作報告GDP 5.5%的目標，為市場預期上限，債市風險引致的贖回壓力或?qū)⒅鲗мD(zhuǎn)債估值調(diào)整的幅度。

4、興證固收研究——俄烏沖突影響哪些轉(zhuǎn)債？

策略建議：轉(zhuǎn)債相對收益的方向集中在上游資源板塊。相關方向的轉(zhuǎn)債包括，煤炭開采品種靖遠轉(zhuǎn)債；礦山運營建設品種金誠轉(zhuǎn)債；煤炭運輸?shù)拇笄剞D(zhuǎn)債；鉛鋅類包括中金轉(zhuǎn)債、國城轉(zhuǎn)債、華鈺轉(zhuǎn)債；鎢礦類的翔鷺轉(zhuǎn)債；鎳礦類的盛屯轉(zhuǎn)債；天然氣&原油類的首華轉(zhuǎn)債等。

俄烏沖突加大了全球能源相關領域的不確定性，供給沖擊的影響可以分為幾個方向：石油、天然氣等能源出口占比較高方向；俄羅斯、烏克蘭均是農(nóng)產(chǎn)品出口大國，春耕或受影響。

此外，鎳、鉛、鎢等一些工業(yè)金屬、稀有金屬等方向俄羅斯出口的比例也較高；歐洲能源危機造成部分高耗能產(chǎn)業(yè)停擺風險，推升工業(yè)金屬價格。轉(zhuǎn)債相對收益的方向集中在上游資源板塊。

5、中信建投文濤宏觀債券研究——逆勢降息并不罕見，股債的額外沖擊不必高估

逆勢降息的案例并非罕見，近幾輪美國加息周期中，均有代表型新興經(jīng)濟體走上政策分化的道路，來應對國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力，比如南非、韓國、金磚國家等。

美國加息周期中，新興市場貨幣整體并不算差，但逆勢降息的國家貨幣走勢相對較弱，甚至有貶值壓力。

美聯(lián)儲加息確實是外部約束，但也不必過分強調(diào)其制約，如若穩(wěn)增長效果不理想，通脹壓力可控，貨幣政策仍有寬松空間，這一過程中，債市和股市的沖擊不宜高估，二者走勢或更取決于市場對國內(nèi)政策的理解。

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