做好風(fēng)控是“固收+”投資第一要義——訪西部利得基金固收總監(jiān)嚴(yán)志勇

近日，西部利得基金固收總監(jiān)嚴(yán)志勇在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，做好風(fēng)險(xiǎn)控制是“固收+”投資的第一要義。他管理的“固收+”產(chǎn)品踐行絕對(duì)收益的投資理念，力求在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取投資回報(bào)?！白钪匾氖前言撡嵉腻X賺到，‘固收+’更為關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)績穩(wěn)定性?！?/p>

在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間尋找平衡點(diǎn)

嚴(yán)志勇格外注重產(chǎn)品的回撤控制和長期業(yè)績表現(xiàn)。在他看來，要在獲取收益和控制風(fēng)險(xiǎn)上做好平衡，這樣才能讓投資者有更好的投資體驗(yàn)。要做到這一點(diǎn)，基金經(jīng)理一方面要精細(xì)化操作以獲取更高收益，另一方面要堅(jiān)持從長期投資的視角選擇投資策略及標(biāo)的。

嚴(yán)志勇表示，投資要綜合考慮多種因素。對(duì)于利率債而言，經(jīng)濟(jì)基本面、政策面及資金面都會(huì)對(duì)利率走勢產(chǎn)生影響，其中經(jīng)濟(jì)基本面是影響利率走勢最根本的因素。在投資操作過程中，嚴(yán)志勇通過對(duì)倉位及久期的管理來控制利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！霸陬A(yù)期利率上行階段，盡量使組合保持較短久期；在預(yù)期利率下行階段，盡量拉長久期。”嚴(yán)志勇表示，今年會(huì)結(jié)合產(chǎn)品的實(shí)際情況調(diào)整組合，后續(xù)重點(diǎn)觀察利率的回調(diào)幅度，等待加倉時(shí)機(jī)的到來。

對(duì)于信用債，嚴(yán)志勇表示，信用債風(fēng)險(xiǎn)收益比不對(duì)稱的特征較為突出，如果通過信用下沉來博取收益，性價(jià)比并不高，會(huì)得不償失。因此，在目前可投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的情況下，組合以配置中高等級(jí)信用債為主。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，嚴(yán)志勇管理的西部利得匯享債券近3年業(yè)績居同類排名前1/5、西部利得聚泰18個(gè)月定開債近1年業(yè)績居同類排名前6%。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述兩只產(chǎn)品成立以來的最大回撤幅度均小于同類平均值。

轉(zhuǎn)債估值較難趨勢性反轉(zhuǎn)

“投資是一項(xiàng)競爭非常激烈的工作，今年市場變化較大，這或多或少增加了我的壓力?！眹?yán)志勇表示，面臨市場調(diào)整、產(chǎn)品業(yè)績壓力較大的時(shí)候，會(huì)反復(fù)思考，也會(huì)與投資團(tuán)隊(duì)一起討論應(yīng)對(duì)策略。

嚴(yán)志勇認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的主要問題是整體估值處在歷史高位，但從相對(duì)較為短期的角度來看，轉(zhuǎn)債市場估值發(fā)生趨勢性反轉(zhuǎn)的概率并不高。

嚴(yán)志勇給出了以下幾個(gè)理由：第一，非標(biāo)市場逐步萎縮，市場上中等風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的資產(chǎn)相對(duì)缺乏，轉(zhuǎn)債填補(bǔ)了這一市場空白，未來轉(zhuǎn)債市場仍有望擴(kuò)大。第二，在流動(dòng)性保持合理充裕的背景下，市場對(duì)轉(zhuǎn)債的配置需求仍然存在。第三，當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率處于相對(duì)低位，資金的機(jī)會(huì)成本較低，股債性價(jià)比處在較為舒適的區(qū)間。

不過，嚴(yán)志勇同時(shí)提示，受正股盈利預(yù)期及外圍市場等因素的影響，未來轉(zhuǎn)債市場波動(dòng)可能加大，今年轉(zhuǎn)債市場仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

嚴(yán)志勇表示：“雖然今年轉(zhuǎn)債市場可能沒有去年那么好做，但經(jīng)過這波下跌，一些轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)逐步回歸合理區(qū)間。前期轉(zhuǎn)債指數(shù)有所失真，部分原因在于銀行等大票支撐指數(shù)，使得轉(zhuǎn)債指數(shù)沒有跟隨股市調(diào)整而下跌。后續(xù)成長類標(biāo)的調(diào)整到位后，還是有很多機(jī)會(huì)的?！?/p>

“我個(gè)人比較偏好債性與股性兼顧的平衡型轉(zhuǎn)債，其絕對(duì)價(jià)格較低，盡管上漲彈性可能不是很大，但下跌相對(duì)有底。一般而言，如果轉(zhuǎn)債價(jià)格達(dá)到130元至140元，是一個(gè)比較理想的兌現(xiàn)區(qū)間。”嚴(yán)志勇說。

嚴(yán)志勇認(rèn)為，今年債市依舊是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，基本面環(huán)境對(duì)債市仍有利。在轉(zhuǎn)債的行業(yè)選擇上，他比較關(guān)注科技、新能源、新材料、軍工等成長性行業(yè)。以新能源為例，雖然之前漲得較多，但長期邏輯順暢，如果估值調(diào)整到位，依然值得買入。

作為一名研究員出身的基金經(jīng)理，嚴(yán)志勇對(duì)宏觀利率、信用、轉(zhuǎn)債均有研究，在信用風(fēng)險(xiǎn)甄別與優(yōu)質(zhì)債券挖掘上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。由他管理的西部利得匯享債券，在2021年先后斬獲了上海證券報(bào)三年期金基金獎(jiǎng)、中國證券報(bào)三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；?。

據(jù)悉，擬由嚴(yán)志勇管理的二級(jí)債基西部利得聚盈一年定開債券3月7日起進(jìn)入募集期。“新基金‘+’的部分會(huì)主投轉(zhuǎn)債，我們希望在控制回撤的前提下追求收益的穩(wěn)定增長，讓投資者有更好的收益和體驗(yàn)?！眹?yán)志勇說。

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