1-7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析：需求不足仍是主要約束

投資要點(diǎn)

【資料圖】

供給端邊際放緩

工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩。7 月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%（預(yù)期4.6%，前值4.4%），環(huán)比增長(zhǎng)0.01%（前值0.68%）。雖然7 月PMI 生產(chǎn)指數(shù)回升至50.2%，處于榮枯線以上，但內(nèi)外部需求整體依然偏弱，拖累工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩。

服務(wù)業(yè)保持增長(zhǎng)。7 月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.7%，較前值進(jìn)一步回落1.1 個(gè)百分點(diǎn)。7 月份，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.5%，較上月回落1.3 個(gè)百分點(diǎn)。

需求不足仍是主要約束

出口方面，7 月出口同比下降14.5%，前值-12.4%。去年的高基數(shù)、短期外需回暖動(dòng)力不足以及地緣沖突等問(wèn)題是出口增速降幅擴(kuò)大的主要原因。但往后看，我們認(rèn)為出口同比增速或已階段性見底。

固定資產(chǎn)投資有所回落：1-7 月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)3.4%（預(yù)期3.9%，前值3.8%），環(huán)比下降0.02%。

具體來(lái)看：（1）1-7 月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.5%，增速較前值下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)低迷，新房銷售處于低位，施工面積和新開工面積降幅持續(xù)擴(kuò)大。8 月以來(lái)，地方層面房地產(chǎn)政策陸續(xù)放松，或有助于銷售端邊際修復(fù)，但扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)低迷格局或仍需時(shí)間。（2）1-7 月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9.41%，較前值回落0.74 個(gè)百分點(diǎn)。受到財(cái)政資金限制以及極端天氣影響， 基建增速有所放緩。（ 3）1-7 月制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.7%，較前值回落0.3 個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)投資增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。

消費(fèi)品零售修復(fù)轉(zhuǎn)弱。7 月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額36761 億元，同比增長(zhǎng)2.5%，較前值回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.06%。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比增速回落，顯示出疫后補(bǔ)償消費(fèi)的影響遞減后，居民消費(fèi)意愿不足。

經(jīng)濟(jì)放緩，政策加碼

總的來(lái)看，7 月經(jīng)濟(jì)放緩，一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)能偏弱，需求不足，對(duì)修復(fù)形成了制約；二是7 月以來(lái)，國(guó)內(nèi)極端天氣頻發(fā)，也對(duì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生了一定的影響。

7 月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)放緩，政策端積極回應(yīng)，但是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果顯現(xiàn)需要時(shí)間，疊加極端天氣干擾，所以短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)了前期的回落趨勢(shì)。往后看，隨著后續(xù)政策效果顯現(xiàn)，寬松貨幣政策配合其他經(jīng)濟(jì)促進(jìn)政策將共同改善經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期、穩(wěn)定宏觀大盤。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。

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