上汽集團(tuán)(600104)：7月批發(fā)環(huán)比-1.4% 出口持續(xù)亮眼

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投資要點(diǎn)

公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2023 年7 月產(chǎn)量為413,623 輛，同環(huán)比分別-18.95%/-0.51%，銷量為400,204 輛，同環(huán)比分別-21.03%/-1.36%。其中：上汽乘用車7 月產(chǎn)銷量分別為74,975/71,771 輛，同比分別為-12.76%/-16.93%，環(huán)比分別為-4.48%/-0.87%；上汽大眾7 月產(chǎn)銷量分別為107,426/99,003輛，同比分別-18.07%/-23.62%，環(huán)比分別+12.96%/+3.31%；上汽通用7月產(chǎn)銷量分別為88,196/85,301 輛，同比分別-23.44%/-25.86%，環(huán)比分別-6.87%/-8.28%；上汽通用五菱7 月產(chǎn)銷量分別為112,167/111,300 輛，同比分別-25.21%/-23.25%，環(huán)比分別-2.53%/-0.62%。

7 月集團(tuán)出口保持較高水平。7 月上汽集團(tuán)整體批發(fā)銷量為40.0 萬輛，環(huán)比微幅下滑。1-7 月份集團(tuán)累計(jì)整體銷量為247 萬輛，同比-9.82%。

1）分品牌來看，上汽乘用車產(chǎn)批同環(huán)比均下滑，其中智己7 月銷量為1722 輛，同比+111%，飛凡汽車7 月銷量同比+47%；上汽通用五菱7 月批發(fā)-0.62%，五菱繽果月銷量突破2 萬輛，新車云朵10 天盲訂訂單破萬。2）分能源類型來看，新能源批發(fā)滲透率同環(huán)比持續(xù)提升。集團(tuán)層面7 月新能源車產(chǎn)批分別為8.77/9.10 萬輛，同比分別-14.76%/-13.76%，環(huán)比分別-0.23%/+5.98%。7 月新能源批發(fā)滲透率為22.74%，同環(huán)比分別+1.92/+1.57pct。3）分國內(nèi)外市場(chǎng)來看，出口保持較高水平。上汽集團(tuán)7 月出口9.71 萬輛，同環(huán)比分別-0.94%/+2.24%。MG 品牌在歐洲市場(chǎng)銷量持續(xù)上漲，1-7 月份累計(jì)銷售13.5 萬輛，同比增長(zhǎng)148%，為更好滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求，上汽在歐洲市場(chǎng)將進(jìn)行選址建廠。1-7 月份上汽集團(tuán)共出口63 萬輛，同比+31.6%。公司預(yù)計(jì)2023 年全年出口將超過120 萬輛。

7 月上汽集團(tuán)整體補(bǔ)庫。7 月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫存+13419 輛（較6 月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫存分別+8423、+2895、+3204、+867 輛（較6 月）。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，與奧迪公司達(dá)成進(jìn)一步合作彰顯公司電動(dòng)智能領(lǐng)域綜合實(shí)力。

飛凡+智己推動(dòng)自主品牌高端化，同時(shí)公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為134.17/166.17/227.09 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.15/1.42/1.94 元，對(duì)應(yīng)PE 為13/10/8 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。

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