中遠(yuǎn)海能(600026)：二季度業(yè)績(jī)亮眼 看好下半年油運(yùn)景氣

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事件：公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.6 億元，同比+1510.1%，其中二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.64 億元，同比+993.16%；預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.3 億元，同比+1367.10%，其中二季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.46 億元，同比+972.15%。

二季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，VLCC 運(yùn)價(jià)環(huán)比提升顯著，其他中小船運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅回落?？紤]不同航線航程周期，假設(shè)VLCC、蘇伊士、阿芙拉、成品油輪即期運(yùn)價(jià)反映至上市公司報(bào)表分別需要30、25、20、15 天，則根據(jù)波交所運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)，2023Q2 平均即期運(yùn)價(jià)分別為51929/ 61416/ 58261/ 29280 美元/天。其中VLCC 運(yùn)價(jià)受益于3月高景氣，運(yùn)價(jià)環(huán)比提升顯著，其他船型中蘇伊士、阿芙拉、成品油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比均有所回落。公司實(shí)際業(yè)績(jī)測(cè)算對(duì)應(yīng)運(yùn)價(jià)高于行業(yè)平均水平，公司外貿(mào)油輪船隊(duì)經(jīng)營(yíng)能力再次凸顯。

上半年運(yùn)價(jià)波動(dòng)中表現(xiàn)強(qiáng)勁，再次驗(yàn)證供需緊張程度，預(yù)計(jì)匯兌收益小幅增厚二季度業(yè)績(jī)。上半年中國(guó)石油需求回升，美灣、巴西原油出口拉長(zhǎng)平均運(yùn)距，帶動(dòng)VLCC 運(yùn)價(jià)整體保持高景氣，同時(shí)3 月、6 月運(yùn)價(jià)跳漲充分驗(yàn)證油運(yùn)供給端緊張程度。公司科學(xué)研判市場(chǎng)走勢(shì)、靈活布局全球船位，實(shí)現(xiàn)整體船隊(duì)收益的提升。

此外截至2023 年6 月31 日，美元對(duì)人民幣匯率達(dá)7.26，預(yù)計(jì)匯兌收益小幅增厚二季度業(yè)績(jī)。

油運(yùn)供需周期確定性強(qiáng)，行業(yè)處于淡季尾聲，下半年景氣將持續(xù)上行。需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加貿(mào)易格局變化運(yùn)距拉長(zhǎng)，供給端新增運(yùn)力極少且老舊船退出壓力提升，油運(yùn)供需周期確定性仍強(qiáng)。當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)已處在淡季尾聲，考慮減產(chǎn)及檢修因素逐漸減弱，中國(guó)引領(lǐng)全球需求回升，下半年需求可望重回升軌，看好原油及成品油運(yùn)價(jià)持續(xù)上行。

投資建議：

公司作為全球油運(yùn)龍頭，外貿(mào)油運(yùn)彈性可觀，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及LNG 運(yùn)輸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為60.7/77.6/85.9 億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 為11/9/8 倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退，油輪運(yùn)輸需求恢復(fù)不及預(yù)期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導(dǎo)致運(yùn)距拉長(zhǎng)取消；行業(yè)新增大量訂單，且船臺(tái)加速交付，供給超預(yù)期增長(zhǎng)。

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