洪城環(huán)境：業(yè)績穩(wěn)健增長 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)向好

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8月21日收盤，洪城環(huán)境（600461）股價上漲4%，創(chuàng)出8.59元/股的歷史新高，成交金額1.3億元，換手率1.52%，A股總市值超90億元。8月16日晚間，公司發(fā)布半年度業(yè)績報告稱，2023年上半年營業(yè)收入約38.72億元，同比增加0.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.85億元，同比增加8.95%；基本每股收益0.54元，同比增加3.85%。

東吳證券發(fā)布研報稱，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)改善，盈利質(zhì)量提升。2023H1公司綜合毛利率31.89%，較上年同期調(diào)整后增長1.11pct，主要系運營收入占比提升同時工程業(yè)務利潤率上升所致；歸母凈利率15.10%，較上年同期調(diào)整后增長1.13pct，公司資產(chǎn)盈利能力和質(zhì)量顯著提升。對比上年同期調(diào)整前各業(yè)務情況來看，供水板塊2023H1營收4.43億元，同比增長10.62%；毛利率基本持平為41.30%。污水板塊2023H1營收12.18億元，同比增長14.74%，毛利率同比增長3.17pct至43.39%，污水提標轉(zhuǎn)運營帶來量價齊升。燃氣板塊2023H1營收15.84億元，同比增長1.51%，毛利率小幅下降2.54pct至12.42%，能源成本上漲盈利承壓，期待順價機制落實帶來邊際改善。固廢板塊2023H1營收6.71億元，毛利率13.28%，鼎元生態(tài)凈利潤0.84億元，2023全年業(yè)績承諾約1.21億元。水務工程板塊2023H1營收3.72億元，同比下降47.69%，毛利率同比增長26.53pct至39.51%，主要系提標擴容改造步入尾聲，結(jié)算期成本導入較少。

洪城環(huán)境經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)向好。數(shù)據(jù)顯示，2023H1，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額8.18億元，同比增長4.72%；投資活動現(xiàn)金流凈流出14.65億元，同比增長106.62%；籌資活動現(xiàn)金流凈額8.14億元，上年同期為-4.18億元。

東吳證券研報指出，洪城環(huán)境業(yè)績穩(wěn)定增長，擁有優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流，同時兼?zhèn)涞凸乐?高分紅，有安全邊際，此外，價格改革有望驅(qū)動板塊重估。水務運營資產(chǎn)業(yè)績穩(wěn)健，2022年公司運營占比提升+資本開支放緩，現(xiàn)金流顯著改善。公司承諾2021-2023年分紅≥50%，當前股息率(TTM)5.3%(對應2023年8月17日)，有安全邊際。隨著供水提價及污水順價的推進，資產(chǎn)回報穩(wěn)定性增強，現(xiàn)金流長期向好支撐分紅能力，優(yōu)質(zhì)水務資產(chǎn)有望迎價值重估。

南昌市為徹底解決污水管網(wǎng)建設和改造缺乏系統(tǒng)性等問題，政企聯(lián)合總投入近200億元，公司借力控股股東水業(yè)集團(南昌市水環(huán)境治理雨污管網(wǎng)改造工程業(yè)主單位)先發(fā)優(yōu)勢，積極拓展污水管網(wǎng)工程和運維服務。2023年以來，公司陸續(xù)承接崇仁、安義污水廠網(wǎng)一體化項目，投資合計11.50億元，中標崇仁項目，中標額4.6億元。此外，供水產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打造管道直飲水南昌樣板，計劃完成南昌50個管道直飲水項目。研報認為，管網(wǎng)投資+直飲水布局，有望進一步打開洪城環(huán)境業(yè)務空間。

東吳證券表示，洪城環(huán)境綜合環(huán)保公用平臺穩(wěn)健發(fā)展，南昌市管網(wǎng)投資、直飲水打開業(yè)務空間。維持2023-2025年歸母凈利潤預測10.47億、11.90億、12.71億元，同比增長11%、14%、7%，對應2023-2025年P(guān)E分別為8.6倍、7.6倍、7.1倍(估值日期2023年8月17日)，維持“買入”評級。

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