華創(chuàng)證券：白酒春節(jié)動(dòng)銷平穩(wěn)，汾酒徽酒相對(duì)突出

中華網(wǎng)酒業(yè)2月8日訊，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，春節(jié)消費(fèi)及白酒行情-動(dòng)銷整體平穩(wěn)趨勢(shì)向上，渠道健康價(jià)盤穩(wěn)定。今年春節(jié)局部地區(qū)仍有疫情，各地返鄉(xiāng)政策有所放寬，交運(yùn)、餐飲零售、旅游等消費(fèi)回暖，但仍不及疫情前水平?？傮w來(lái)看，今年春節(jié)趨勢(shì)向上，渠道相對(duì)健康價(jià)盤穩(wěn)定。各酒企回款進(jìn)度均在40%以上，區(qū)域龍頭更高，報(bào)表開(kāi)門紅確定性較高。動(dòng)銷出現(xiàn)區(qū)域分化，安徽江蘇山西等地較強(qiáng)，目前看庫(kù)存較往年較低，預(yù)計(jì)節(jié)后有補(bǔ)充性消費(fèi)。該行認(rèn)為，白酒春節(jié)動(dòng)銷平穩(wěn)，批價(jià)堅(jiān)挺，高端穩(wěn)健，次高端尤其是區(qū)域龍頭表現(xiàn)較佳，酒企開(kāi)門紅仍有較高確定性，業(yè)績(jī)?nèi)詫⒅?。推薦：貴州茅臺(tái)(600519.SH)，五糧液(000858.SZ)，洋河股份(002304.SZ)，瀘州老窖(000568.SZ)，山西汾酒(600809.SH)等。

分價(jià)格帶：高端穩(wěn)健，次高端分化，區(qū)域龍頭表現(xiàn)較優(yōu)，汾酒徽酒相對(duì)突出。

高端：整體穩(wěn)健，茅臺(tái)、老窖加速，汾酒勢(shì)能延續(xù)，五糧液蓄力。渠道調(diào)研反饋如下：1)茅臺(tái)：飛天發(fā)貨1.5個(gè)月，動(dòng)銷平穩(wěn)，囤貨降溫，庫(kù)存一周以內(nèi)，散瓶?jī)r(jià)格穩(wěn)定在2760-2850元;非標(biāo)及系列酒表現(xiàn)較佳;2)五糧液：普五批價(jià)堅(jiān)挺，維持970-980元，動(dòng)銷中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng);經(jīng)典五糧液勢(shì)頭有所改善;3)老窖：批價(jià)920-930元保持堅(jiān)挺，發(fā)貨約2個(gè)月，動(dòng)銷頻率好于去年，銷量高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，華北低度表現(xiàn)更優(yōu)，滬川渝蘇等地反饋積極;4)汾酒：終端動(dòng)銷勢(shì)能較強(qiáng)，庫(kù)存為板塊內(nèi)相對(duì)最低，多地出現(xiàn)銷售斷貨情況。預(yù)計(jì)青花系列動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)，青20及青30復(fù)興版出貨較快的同時(shí)批價(jià)穩(wěn)定，目前分別為375元/860元。

次高端：表現(xiàn)分化，區(qū)域龍頭較為出色，古井、今世緣表現(xiàn)較強(qiáng)。渠道調(diào)研反饋如下：1)區(qū)域龍頭：徽酒亮眼，蘇酒良好。古井節(jié)前回款/發(fā)貨進(jìn)度55%+/45%快于往年，出現(xiàn)區(qū)域斷貨現(xiàn)象，各線產(chǎn)品動(dòng)銷較強(qiáng)，省內(nèi)整體增速約15%-20%，省外更高。目前古16以上產(chǎn)品價(jià)盤相對(duì)穩(wěn)定，古8及以下價(jià)盤還有所提升，渠道利潤(rùn)被放大。省外市場(chǎng)完成度較高，除河南有一定拖累外均完成50%以上回款;迎駕終端備貨積極性高，洞藏6/9在皖南市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)凸顯;口子窖打款和發(fā)貨創(chuàng)新高，動(dòng)銷良好。蘇酒方面，洋河多數(shù)區(qū)域回款55%+，夢(mèng)6+動(dòng)銷增速雙位數(shù)。今世緣打款30%-40%，南京、常州、徐州等地動(dòng)銷增速均在30%以上，庫(kù)存較低，部分經(jīng)銷商已在補(bǔ)貨階段;2)擴(kuò)張型酒企：表現(xiàn)平穩(wěn)，地區(qū)分化。酒鬼酒省內(nèi)動(dòng)銷增速13%-15%，量增為主，其中內(nèi)參中雙位數(shù)增長(zhǎng)，批價(jià)820元與去年持平，庫(kù)存1個(gè)月。舍得走勢(shì)平穩(wěn)，局部地區(qū)庫(kù)存略高。水井坊走勢(shì)平穩(wěn)，節(jié)前銷量增長(zhǎng)3%-4%，江蘇反饋較佳。

白酒板塊投資建議：春節(jié)動(dòng)銷平穩(wěn)趨勢(shì)向上，板塊估值回落，開(kāi)門紅有力支撐。白酒春節(jié)動(dòng)銷平穩(wěn)，批價(jià)堅(jiān)挺，高端穩(wěn)健，次高端尤其是區(qū)域龍頭表現(xiàn)較佳，酒企開(kāi)門紅仍有較高確定性，業(yè)績(jī)?nèi)詫⒅巍９?jié)前板塊估值回落，已經(jīng)又到布局良機(jī)時(shí)點(diǎn)。具體標(biāo)的而言：

核心以一線標(biāo)的茅五瀘汾為主，首推茅臺(tái)，推薦勢(shì)能強(qiáng)勁汾酒、老窖，全年維度五糧液價(jià)值空間已經(jīng)明顯。茅臺(tái)收入加速確定性強(qiáng)，且市場(chǎng)化改革有望持續(xù)落地，長(zhǎng)線價(jià)值凸顯。汾酒新帥預(yù)計(jì)加大改革力度，品牌勢(shì)能加速釋放，高增長(zhǎng)仍具延續(xù)性。老窖內(nèi)外部士氣正盛，國(guó)窖品牌勢(shì)能強(qiáng)勁帶動(dòng)高增長(zhǎng)。五糧液千元高端品牌壁壘護(hù)航增長(zhǎng)確定性，關(guān)注股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)帶來(lái)的股價(jià)催化劑，當(dāng)下價(jià)值布局區(qū)間，持續(xù)推薦。

春節(jié)旺季區(qū)域龍頭更具亮點(diǎn)，短期古井、今世緣催化充足，洋河一季度報(bào)表具備保障。全年視角清晰，該行延續(xù)前期判斷，蘇酒、徽酒等龍頭酒企改革釋放紅利，其中古井和今世緣持續(xù)關(guān)注春節(jié)旺季高景氣度帶來(lái)的加速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，徽酒受疫情影響較小，同比備貨積極，動(dòng)銷亮眼，推薦古井，關(guān)注迎駕貢，今世緣在省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，新品勢(shì)能進(jìn)一步釋放，而洋河春節(jié)備貨進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期，一季度報(bào)表具備確定性。

擴(kuò)張型酒企彈性依然充足，當(dāng)下具備階段性機(jī)會(huì)。對(duì)于擴(kuò)張型酒企酒鬼和舍得，該行預(yù)計(jì)高彈性增長(zhǎng)在今年上半年仍將延續(xù)，短期估值回落帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)，但預(yù)期高位機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)兼具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響需求，政策影響不確定性，改革不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 華創(chuàng)證券