宏觀大類周報：保持信心，關(guān)注政策預(yù)期

(資料圖)

策略摘要

商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB買入套保；能源、有色、貴金屬中性；股指期貨：買入套保。

核心觀點(diǎn)

市場分析

保持信心，關(guān)注政策預(yù)期。受碧桂園、恒大等地產(chǎn)市場預(yù)期拖累，以及7月金融數(shù)據(jù)仍偏弱影響，上周國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)低迷，我們認(rèn)為，在國內(nèi)政策底明朗的背景下，我們對后續(xù)改善趨勢仍保持信心，關(guān)注政府對于地產(chǎn)風(fēng)險的處置和應(yīng)對政策。7月24日政治局會議釋放政策底信號：其中，關(guān)注汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，以及體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)；地產(chǎn)措辭有所調(diào)整；活躍資本市場等措辭均值得關(guān)注后續(xù)的政策落地。在國內(nèi)穩(wěn)增長信號加強(qiáng)的利好下，關(guān)注對應(yīng)的銅、鋁、鋼材、PVC、PP、EB等品種的需求預(yù)期改善機(jī)會。在政策底明確的背景下，國內(nèi)股指受益最顯著。

美聯(lián)儲持續(xù)加息的概率較低。8月10日，美國7月整體CPI同比上漲3.2%，高于前值3%；美國7月核心CPI同比上漲4.7%，低于預(yù)期值和前值0.1個百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲9月加息計價有所回落，最新的衍生品計價9月加息25bp的概率為11%左右。近期海外宏觀事件紛繁復(fù)雜，8月2日惠譽(yù)將美國國債的評級從AAA下調(diào)至AA+；8月7日穆迪下調(diào)多家美國中小銀行評級；8月8日意大利批準(zhǔn)對銀行“額外利潤”征稅的計劃。從計價上來看，9月衍生品隱含的美聯(lián)儲加息計價小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美債利差有所收窄，后續(xù)需要繼續(xù)跟蹤海外利率和風(fēng)險的變化。

商品分板塊而言，近期有兩條主線較為明朗，一是厄爾尼諾下的農(nóng)產(chǎn)品機(jī)會，應(yīng)對是農(nóng)產(chǎn)品中的豆菜粕、油脂的買入套保機(jī)會；第二個主線是圍繞國內(nèi)政策預(yù)期展開，國內(nèi)汽車、家居、電子產(chǎn)品等行業(yè)穩(wěn)增長政策下，以及能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的供給端政策，分別對應(yīng)有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等品種的機(jī)會。其次，貴金屬建議等美聯(lián)儲9月加息預(yù)期明朗后再把握逢低做多的機(jī)會。

風(fēng)險

地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。

關(guān)鍵詞：