世界熱議:央行重啟百億逆回購(gòu)，短期寬松空間仍存

月末將至，央行公開(kāi)市場(chǎng)重啟百億元逆回購(gòu)操作。10月24日，央行發(fā)布消息稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，10月24日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作，期限7天，利率2%，與此前保持一致。

恢復(fù)百億逆回購(gòu)

(相關(guān)資料圖)

由于有20億元逆回購(gòu)到期，央行10月24日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放80億元。

北京商報(bào)記者注意到，這是央行連續(xù)多個(gè)工作日操作20億元逆回購(gòu)以來(lái)，再次將規(guī)模加碼至百億元。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴北京商報(bào)記者，無(wú)論是之前一周的“地量”逆回購(gòu)操作維持一定凈回籠規(guī)模，還是10月24日實(shí)現(xiàn)一定的凈投放，都說(shuō)明央行近期實(shí)事求是、適時(shí)適度、靈活機(jī)動(dòng)地維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行的明顯意圖?？紤]到央行上繳結(jié)存利潤(rùn)、留抵退稅等流動(dòng)性有利因素的邊際效用逐步減弱，疊加政府債發(fā)行、財(cái)政繳稅、境外利率環(huán)境變化等因素給流動(dòng)性帶來(lái)的壓力，加上需要寬信貸繼續(xù)支持穩(wěn)增長(zhǎng)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持宏觀復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，資金面和流動(dòng)性方面應(yīng)繼續(xù)引起重視。

“當(dāng)前貨幣市場(chǎng)依然維持量寬價(jià)低的局面?！辟Y深宏觀分析師王好進(jìn)一步說(shuō)道，10月央行MLF（中期借貸便利）全額續(xù)作顯示了央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕、資金價(jià)格穩(wěn)定的意圖。因此，談及對(duì)市場(chǎng)影響，王好認(rèn)為流動(dòng)性依然不會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)的主要矛盾，主導(dǎo)股票和債券波動(dòng)的因素更多來(lái)自其他方面。

回顧本月MLF續(xù)作，繼8、9月MLF連續(xù)縮量4000億元之后，10月MLF“等量平價(jià)”續(xù)作。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉也表明在內(nèi)外因素綜合考量下，當(dāng)前央行既不會(huì)大幅收緊流動(dòng)性，也難以在量的層面過(guò)度支持流動(dòng)性，整體符合央行引導(dǎo)資金利率逐步回歸政策利率的初衷。

流動(dòng)性總體平穩(wěn)

另外，資金面上，北京商報(bào)記者注意到，10月24日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）集體上漲，其中隔夜Shibor上行16.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.394%；7天Shibor上行4.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.726%；14天Shibor上行11.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.811%。而在上個(gè)交易日同樣出現(xiàn)短期利率全線上行的情況。

“跨月會(huì)導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格適度走高，這是正常的季節(jié)性現(xiàn)象?！蓖鹾梅治龅?，10月流動(dòng)性跨月壓力將較季末明顯下降，預(yù)計(jì)央行可能會(huì)一直維持逆回購(gòu)操作在百億元規(guī)模附近，抑或在此基礎(chǔ)上適度增量，流動(dòng)性總體將平穩(wěn)。

龐溟則進(jìn)一步指出，結(jié)合央行近期對(duì)貨幣政策及經(jīng)濟(jì)的表態(tài)來(lái)看，資金面最寬松的時(shí)期或已過(guò)去，未來(lái)政策操作將繼續(xù)保持總體穩(wěn)健、松緊適度的節(jié)奏，公開(kāi)市場(chǎng)操作將繼續(xù)保持系統(tǒng)協(xié)同、精準(zhǔn)調(diào)控，央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度將繼續(xù)堅(jiān)持不變。

可以說(shuō)，保持流動(dòng)性合理充裕，依然是維持寬信用、呵護(hù)修復(fù)、支持穩(wěn)增長(zhǎng)的基本前提和首要條件，也有利于為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)行業(yè)、薄弱環(huán)節(jié)的支持與呵護(hù)提供必要的保證。

仍有調(diào)節(jié)空間

從歷史上看，央行在10月的公開(kāi)市場(chǎng)操作和資金面表現(xiàn)方面，都一直釋放出較強(qiáng)的穩(wěn)定信號(hào)和導(dǎo)向。展望后續(xù)貨幣政策走向，龐溟預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，優(yōu)化政策組合，維持流動(dòng)性合理充裕狀態(tài)，保持市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更有力地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則進(jìn)一步分析，未來(lái)貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方向上的調(diào)節(jié)是有空間的，但有必要理性看待其調(diào)節(jié)的空間。短期內(nèi)貨幣政策有一定寬松操作空間，但空間相對(duì)有限。為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，貨幣政策仍要堅(jiān)持“以我為主”，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在政策目標(biāo)的首位；同時(shí)也要堅(jiān)定地做好內(nèi)外平衡政策方面的安排和考量，最大限度地降低外部負(fù)面因素對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，有效控制可能發(fā)生的金融變量聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

例如，從總量工具看，貨幣政策需要保持流動(dòng)性合理充裕，保持短期資金利率水平維持在比較低的水平上。未來(lái)總量工具操作空間依然不小，尤其是準(zhǔn)備金存在進(jìn)一步下調(diào)的空間。

另從結(jié)構(gòu)性工具看，最近兩年來(lái)央行針對(duì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域推出了一系列再貸款再貼現(xiàn)工具，如煤炭清潔高效利用專(zhuān)項(xiàng)再貸款、科技創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)再貸款、普惠養(yǎng)老專(zhuān)項(xiàng)再貸款、設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款等，累計(jì)額度3.8萬(wàn)億元。今年底到明年，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍有一定的操作空間。

例如在包括支農(nóng)、防疫、碳減排、交通運(yùn)輸?shù)确矫娲嬖诘睦щy也有可能做一些適當(dāng)?shù)闹С?，此外可能還會(huì)開(kāi)拓一些新的領(lǐng)域，比如需求端、消費(fèi)端等，總體看還是會(huì)有一定空間。

此外，從價(jià)格工具看，利率下調(diào)在未來(lái)可能有空間，但空間并不大。連平認(rèn)為，一般貸款加權(quán)平均利率目前已經(jīng)降到歷史最低水平，存款利率也已是歷史最低水平。在未來(lái)一段時(shí)間，短期利率大幅下行會(huì)受到一系列因素的制約。只有長(zhǎng)端利率未來(lái)還可能有不大的調(diào)整空間。

北京商報(bào)記者劉四紅

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