原材料瘋漲，“油茅”金龍魚凈利潤腰斬股價一年多跌超60%

中華網(wǎng)財經(jīng)2月23日訊，昨日晚間，金龍魚（300999）發(fā)布業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2262.3億元，同比增長16.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為41.3億元，同比下降31.1%。

今日開盤，金龍魚快速跳水跌超9%，隨后跌幅收窄。截至收盤，金龍魚報收54.36元/股，跌幅4.45%，總市值2947億，與最高點154.51元/股相比跌超60%。

根據(jù)公開資料顯示，金龍魚于2020年10月上市。截至2020年，金龍魚實現(xiàn)連續(xù)五年營業(yè)收入和凈利潤雙增長，且復(fù)合增長率均保持在兩位數(shù)左右。上市后，金龍魚股價走勢強勁，三個月漲近200％，一度被稱為“油茅”。

2021年2月，金龍魚發(fā)布2020年業(yè)績報告，公司凈利潤為60億元。公告發(fā)布后，金龍魚股價跌破百元關(guān)口。值得一提的是，2020年四季度凈利潤同比下滑52.55%。

結(jié)合今年的金龍魚季報來看，前三季度金龍魚利潤總額為36.81億元，照此計算，金龍魚2021年第四季度利潤僅4.51億元，同比下降約50%。

四季度業(yè)績?yōu)楹慰偂白兡槨保績衾麧?0億的金龍魚還撐的起3000億市值嗎？

原料漲價

金龍魚稱，2021年凈利潤大跌主要有三點原因。首先，雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價，但并未完全抵消原材料成本上漲的影響。其次，公司零售渠道產(chǎn)品受到?jīng)_擊，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升。最后，大豆采購量和壓榨量較去年同期有所下降，去年同期利潤水平較高，因此本報告期壓榨利潤低于去年同期。綜上，在本報告期和年初至本報告期末同比出現(xiàn)了較大幅度的下降。

根據(jù)招股說明書顯示，公司本質(zhì)上是一家農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)。2018年-2020年，公司原材料成本占比分別為89.08%、87.82%、89.07%，而大豆、小麥、水稻等產(chǎn)品極易產(chǎn)生波動。

根據(jù)資料顯示，2021年全球糧食價格迎來了不同程度的上漲，據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織統(tǒng)計的數(shù)據(jù)（9月份發(fā)布的數(shù)據(jù)），全球糧價在過去15個月中上漲了40%。

以國內(nèi)價格來說，玉米、大豆價格上漲明顯，小麥緊隨其后，水稻價格小幅度上漲。玉米價格最高時達到了1.45-1.50元/斤，大豆價格（毛糧）達到了3.10-3.30元/斤，小麥價格達到了1.40-1.45元/斤，水稻價格1.30-1.35元/斤。

國際糧價上漲也很明顯，2021年期間，巴西玉米漲幅最高時達到了87%，大米漲幅達到了70%。美國糧食價格（2021年9月份）小麥、玉米、大豆價格比2020年底上漲了10.8%、39.6%和18.4%。

結(jié)合多方面因素，預(yù)計2022年玉米、大豆價格仍呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，小麥和水稻價格或?qū)⒈３制椒€(wěn)運行態(tài)勢。

據(jù)中證報報道，截至2021年5月，國際大豆價格已連續(xù)攀升11個月，而在歷史上連漲7個月是極限。2020年四季度以來，食用油價格全面上漲暴露出油脂產(chǎn)業(yè)鏈脆弱一面：下游企業(yè)因價格傳導(dǎo)不力正滑向虧損深淵；即便經(jīng)營環(huán)境相對寬松的上游企業(yè)，近期也出現(xiàn)成本與產(chǎn)品價格倒掛現(xiàn)象。

終端提價難抵結(jié)構(gòu)性變化

從主營業(yè)務(wù)來看，據(jù)2020年年報顯示，公司廚房食品占營收62.18%，飼料原料及油脂科技占37.19%。公司壓榨大豆、菜籽等所產(chǎn)生的副產(chǎn)品使公司在飼料原料和油脂科技領(lǐng)域占有重要的市場地位，直銷客戶包括溫氏股份、新希望、正邦集團等領(lǐng)先的飼料生產(chǎn)和畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，為業(yè)內(nèi)的主要供應(yīng)商之一。

廚房用品中，小包裝零售產(chǎn)品主要滿足家庭烹飪需求，其余則為餐飲業(yè)客戶提供種包裝產(chǎn)品、食品工業(yè)客戶提供食品原輔料。

整體來看，糧油毛利率并不高。其中，金龍魚面向家庭為主的零售產(chǎn)品（經(jīng)銷）毛利率在2018年、2019年分別為16.26%、17.05%；面向餐飲行業(yè)（經(jīng)銷）的產(chǎn)品毛利率僅為4.14%、5.24%。為盡可能擴大市場份額，公司給予較大幅度的讓利。

2021年11月，針對公司今年的提價情況以及提價策略，金龍魚表示，以零售端為例，公司在20年底和21年3-4月份調(diào)整了不同油種價格，根據(jù)各個品種的原料、行情、市場競爭力、消費力多方因素考慮，相對比較謹(jǐn)慎，不同油種漲價幅度不同，整體漲價幅度約為10%-15%。

年中財報中，金龍魚表示，2020年，由于去年同期疫情的影響，金龍魚各個渠道的銷量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，面向家庭消費的小包裝產(chǎn)品銷量提升，而餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，餐飲渠道產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。2021年，餐飲市場快速恢復(fù)，餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升，但仍然導(dǎo)致廚房食品的毛利率和利潤總額有所下降。

據(jù)國金證券研報顯示，金龍魚在小包裝食用油領(lǐng)域的市占率接近40%。根據(jù)尼爾森2020年最新數(shù)據(jù)，公司在小包裝食用植物油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道市場份額排名均為第一，尋找新的業(yè)績增量并非易事。

另據(jù)溫氏股份業(yè)績快報顯示，報告期內(nèi)，生豬價格大幅下跌，同時因飼料原料價格連續(xù)上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續(xù)推進種豬優(yōu)化等因素推高養(yǎng)豬成本，公司肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比大幅下降，出現(xiàn)深度虧損。

上周，金龍魚召開了2022年第一次臨時股東大會，會上，就今年如何應(yīng)對原材料價格上漲，金龍魚表示，會對不同渠道的產(chǎn)品采用不同的價格策略。

具體而言，針對餐飲、食品工業(yè)渠道產(chǎn)品，公司主要根據(jù)市場原料行情變化同步進行定價銷售，公司也會持續(xù)推動餐飲類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級，來應(yīng)對原材料價格上漲。對于滿足居民家庭消費的零售產(chǎn)品，公司會根據(jù)各個品種的行情、市場競爭力、消費力等多方因素綜合考慮后決定是否調(diào)整價格以及調(diào)整的幅度。此外，公司也會通過改變促銷力度、營銷費用投入等方式，來幫助消化部分原材料價格上漲的影響。而對于中央廚房，金龍魚再次強調(diào)十分看好該業(yè)務(wù)的前景。

中泰證券認(rèn)為，糧油行業(yè)至暗時刻正在過去。2020年第四季度以來，品牌包裝油行業(yè)進入近10年最艱難的時刻，面臨“壓榨利潤+小包裝利潤”的雙殺。不過，2021年第四季度以來，養(yǎng)殖行業(yè)回暖使得壓榨利潤恢復(fù)常態(tài)，同時，包裝油提價，小包裝利潤得以改善。此外，金龍魚的米面糧油基本盤穩(wěn)固，雖然行業(yè)消費需求彈性較小，終端銷售價格較為穩(wěn)定，但也存在集中度提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會。

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