毛利率超90%，專門賺孩子錢，長春高新的印鈔機熄火了？

1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布廣東聯(lián)盟藥品集采通知，金賽藥業(yè)和安科生物等公司的重組人生長激素被納入集采。集采消息引發(fā)股市震蕩，金賽藥業(yè)母公司長春高新閃崩跌停。

在醫(yī)學上，生長激素主要用于治療矮小癥，不過絕大多數(shù)孩子并不需要為了增高而使用它。但是近年來，在部分家長對孩子“身高焦慮”，以及一些民營醫(yī)院鼓吹的所謂“定制身高不是夢”的氛圍下，生長激素使用量驟增，更有企業(yè)因此賺得盆滿缽滿。

以頭部企業(yè)長春高新為例。該公司2020年年報指出，金賽藥業(yè)是其核心子公司。當年公司實現(xiàn)凈利潤30.47億元，其中金賽藥業(yè)就貢獻了27.60億元，占比90.58%。在金賽藥業(yè)的提振下，長春高新的制藥業(yè)營收毛利率高達90.58%。

金賽藥業(yè)的生長激素被納入集采，有投資者擔心，這是否將給長春高新帶來不利影響。長春高新對此表示，“公司目前正在積極研究政策規(guī)定并將合理制定方案”。

來源廣東省藥品交易中心網站

毛利超過90%，“寡頭”的暴利生意？

從數(shù)據上來看，生長激素實在是太賺錢了。

長春高新2020年年報表示，金賽藥業(yè)作為公司核心子公司，確保了公司經營目標的實現(xiàn)。當年長春高新實現(xiàn)營業(yè)收入85.77億元，較上年同期增長16.31%；實現(xiàn)凈利潤30.47億元，同比增長71.64%。

其中金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入58.03億元，同比增長20.34%；實現(xiàn)凈利潤27.60億元，同比增長39.66%。簡直就是長春藥業(yè)的搖錢樹、印鈔機。

年報數(shù)據顯示，2020年，長春高新制藥業(yè)收入占比91.16%，其中基因工程/生物類藥品和中成藥分別占84.37%和6.79%，遠遠高出房地產（8.69%）和服務業(yè)收入（0.15%）。

畢竟，藥品生意毛利實在是太高了。

資料顯示，長春高新制藥業(yè)的毛利率為90.85%。如果按照產品類型來分，拋開毛利率73.29%的中成藥，生長激素等基因工程/生物類藥品毛利率高達92.27%。

年報資料截圖

市場上的生長激素產品分為三類：粉針劑（注射用重組人生長激素）、水針劑（重組人生長激素注射液）和長效水針劑（聚乙二醇重組人生長激素注射液）。其中水針及長效劑型的定價空間和毛利率更高，更受青睞。

這正是金賽業(yè)務之所長，幾乎獨占了高端市場。

國金證券去年8月研報指出，國內生長激素市場呈現(xiàn)金賽藥業(yè)和安科生物領先的雙寡頭格局。PDB藥物綜合數(shù)據庫資料顯示，2020年金賽藥業(yè)的粉針、水針和長效劑型市占率分別為4.37%、70.81%和0.94%，合計占據生長激素市場76.13%的份額。在水針和長效劑型市場上，金賽藥業(yè)在水針市場樣本醫(yī)院銷售中占據了99.88%的份額，在長效市場目前占據獨家地位。

此次同樣進入集采、股價大跌的安科生物，產品則相對低端，它主導的是粉針市場。研報稱，在目前國內短效粉針市場中，安科生物占據44%的市場份額，位居行業(yè)第一。

生長激素這個暴利賽道，不光利潤高，更讓人羨慕的地方在于根本不愁銷路，客戶搶著買。

對于家長而言，給孩子打成長激素是一筆不小的開支，但家長愿意付錢。

據中國網財經2021年報道，有家長表示:“孩子自2021年1月開始使用金賽藥業(yè)的生長激素治療，每天都要打針。目前我們孩子一支劑可以用5天，一支劑的價格是1300元左右，每月要花費8000元左右?！?/p>

一位家長為15歲的孩子打了兩年半的金賽增周制劑，使用生長激素治療花費50-60萬元人民幣。對于高昂的治療費用，這位家長稱“五六十萬買這點身高，要不然你有錢也買不到，過了這個年齡就沒有了?！?/p>

央媒關注：生長激素不是想打就能打

站在醫(yī)學角度上，生長激素注射需求猛增未必是好消息。

2021年8月，新華社“新華視點”發(fā)表《身高焦慮就打“增高針”？危險！》一文。文章指出，出于身高焦慮，不少家長想方設法給孩子注射生長激素。這不僅耗費不菲、效果微乎其微，還有可能給孩子帶來健康風險。

新華網截圖

浙江大學醫(yī)學院附屬兒童醫(yī)院內分泌科副主任黃軻曾接診過一位母親，因為擔心孩子身高偏矮，陸陸續(xù)續(xù)在各處就診求醫(yī)，一年砸了48萬，結果孩子只長高了1厘米。

像她這樣為孩子焦慮的家長還有很多。武漢協(xié)和醫(yī)院兒童內分泌科醫(yī)生林鳴，工作日接診人數(shù)在50-80之間，其中不少人是來咨詢注射使用生長激素的。但林鳴表示，實際上，真正需要生長激素治療的只是非常小的一部分，絕大多數(shù)的孩子只需要進行常規(guī)的飲食、運動、睡眠指導，并不需要使用生長激素。

“藥物是用來治療疾病的。不是說我覺得矮、想長到多高，就打點生長激素，這是非常荒謬的行為?！奔执髮W白求恩第一醫(yī)院小兒內分泌遺傳代謝科主任張一寧表示，“目前過度檢查和不規(guī)范檢查的現(xiàn)象非常普遍。有家長到門診來，一定要給孩子做生長激素化驗，我說不用做還被罵。這個檢測是用藥物激發(fā)進行試驗，要抽血5次，有很多外在因素影響當時激素的激發(fā)水平，需要綜合判斷。有些醫(yī)院用不規(guī)范的手法做檢查，檢查結果拿到之后就開始給孩子使用增高針，很不負責任?！?/p>

中華醫(yī)學會兒科學分會網站發(fā)布的《矮身材兒童診治指南》顯示，使用生長激素運動增多時易引起股骨頭滑脫、無菌性壞死，甚至嚴重可致跛行。在診斷、注射、監(jiān)測和隨訪各個環(huán)節(jié)，生長激素的使用都是非常嚴謹?shù)?，絕不是說打就打、想打就打。

《矮身材兒童診治指南》截圖

最想讓家長帶著孩子去打增高針的是誰呢？

據“新華視點”報道，有業(yè)內人士表示，一些醫(yī)藥代表利用家長為孩子增高的迫切心理，把生長激素吹捧成“增高神藥”，因制劑不同、體重和敏感性不同，每月費用在3000元至15000元之間，往往需要注射2至5年。

文章揭露，因為背后的暴利，更有醫(yī)藥代表用高額回扣來引誘兒科醫(yī)生濫開處方。一些生長激素藥廠邀請兒科醫(yī)生參加培訓，而所謂的培訓就是讓醫(yī)生給孩子多開生長激素，按銷售額的一定比例提成。

曾遭到質疑的長春高新，不是第一次應聲跌停

值得一提的是，新華視點2021年的文章并沒有提到具體的醫(yī)藥企業(yè)。

不過文章提到，“國內一家生長激素龍頭企業(yè)年收入連年增長。2016年至2020年的5年間，其年收入增長了4倍多，收入90%以上都來自生長激素相關產品?！?/p>

有股民吐槽，這差不多是定向爆破，就差寫上長春高新的名字了。

文章發(fā)布次日，主營“增高針”的長春高新開盤直接跌停，市值蒸發(fā)超過120億元；創(chuàng)業(yè)板的安科生物更是跌幅超過10%，市值蒸發(fā)超20億元。

社交論壇截圖

去年8月，中國網財經更是直接點名長春高新。文章質疑，金賽藥業(yè)官網和產品說明書注意事項部分，很可能沒有對有關風險作出足夠的提示；生長激素作為處方藥，金賽增卻推出“買三贈一”活動，或涉嫌違規(guī)銷售。

國家食品藥品監(jiān)督管理局公布的《藥品流通監(jiān)督管理辦法》（局令第26號）的第二十條規(guī)定：“藥品生產、經營企業(yè)不得以搭售、買藥品贈藥品、買商品贈藥品等方式向公眾贈送處方藥或者甲類非處方藥?！薄百I三贈一”或涉嫌違規(guī)。

彼時，長春高新方面表示，該活動基于“金賽增患者救助項目”的公益活動，藥品由金賽藥業(yè)無償提供。有業(yè)內人士對中國網透露，“國家藥品監(jiān)督管理局確實有相關規(guī)定，但是之前有先例，有公司以慈善的名義買藥贈藥，這是在打法律的擦邊球?！?/p>

另外一個值得關注的地方是，長春高新生長激素產品，過半是從非公醫(yī)療單位流出的。2021年5月21日投資者關系活動記錄表顯示，長春高新稱，該公司生長激素大概30%以下在公立醫(yī)院銷售，70%以上在其他合作醫(yī)療機構銷售。

資料截圖

今日收盤，長春高新報每股204.84元，相比于去年5月21日每股522.17元的歷史高位，已經跌去了60.77%。

雪球網截圖

金賽藥業(yè)的產品，都賣給了哪些人？

2019年11月，長春高新完成股權過戶，拿到金賽藥業(yè)99.50%股權。

如今，關于金賽藥業(yè)客戶的公開資料并不多。不過，從《普華永道中天就191793號反饋意見通知書所做回復的專項意見》中，我們可以看到金賽藥業(yè)近年前五大客戶的基本情況。

其中多次出現(xiàn)的“健高系”公司，讓人好奇。

文件顯示，2015年為探索建立自營門診體系，金賽藥業(yè)與其他主體共同投資設立了金蓓高投資，借此間接投資了重慶金童佳、武漢健高及杭州健高。金賽方面稱，持股期間，該公司“對重慶金童佳等關聯(lián)方客戶未形成控制關系”，后來通過減資方式退出金蓓高投資，并于2019年3月完成了工商變更。不過有關金賽藥業(yè)與“健高系”公司關系的討論熱度不減。

文件截圖

形成反差并引發(fā)關注的另外一個地方在于：不少金賽藥業(yè)的頭部客戶，本身規(guī)模并不大。

在直銷模式下，杭州健兒醫(yī)療門診部有限公司近年每天的銷售收入貢獻都在1億元左右。不過啟信寶資料顯示，這家公司非常年輕：其成立于2014年，參保人數(shù)23人，注冊資本為100萬元，實繳資本僅為5萬元。

一些社區(qū)服務站，也成為金賽藥業(yè)的頭部客戶。

其中注冊資本6萬元的成華保和和順社區(qū)衛(wèi)生服務站，2017年貢獻了7243萬的銷售收入；注冊資本8萬元的青羊芳鄰社區(qū)衛(wèi)生服務站，僅2019年上半年就貢獻了6114萬收入。

這種反差，引發(fā)外界關于“大醫(yī)院看病，小門診拿藥”的討論和質疑。

對此，金賽藥業(yè)委托的獨立財務顧問表示，金賽藥業(yè)直銷模式下的醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務中心、社區(qū)衛(wèi)生服務站、門診、診所等單位，均屬于取得《醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證》、具有醫(yī)療資質的醫(yī)療機構。

有關獨立財務顧問在《核查報告》中稱，出現(xiàn)“大醫(yī)院看病、小門診拿藥”現(xiàn)象與公立醫(yī)院面臨“藥占比”等考核指標、許多公立醫(yī)院可提供的生長激素藥品規(guī)格有時無法滿足患者需求等因素有關，“具有合理性?！?/p>

有關成長激素的討論從來沒有停止。此次納入集采引發(fā)震蕩，也是情理之中。

綜合界面新聞報道，金賽藥業(yè)旗下規(guī)格為30IU/10mg/3ml的生長激素注射液，在此次廣東聯(lián)盟藥品集采的中標價為295.08元，而此前在2020年2月至2021年3月中標云南、江蘇、山東等多個省份時，其價格從未低于1031元。

在輿論看來，如果此次集采價格正式施行，甚至推動新的定價空間向全國普及。那么可以眺望，生長激素行業(yè)的高定價體系或將逐漸瓦解，暴利時代也將走向終結。不過事件的具體走向，仍有待進一步觀察。

對于投資者關切，長春高新方面表示：“此次藥品集中帶量采購尚未正式開始招投標程序，且具體影響還將取決于實際參與投標情況、中選結果、中選價格等，后續(xù)事項及對公司的影響程度尚具有不確定性，目前暫無對公司經營業(yè)績產生嚴重影響的預期，公司將積極關注后續(xù)進展，認真研究相關文件規(guī)定，合理制定實施方案。”

深交所互動易截圖

關鍵詞： 長春高新