葛蘭：如出谷之幽蘭

近期，由于產(chǎn)品凈值的持續(xù)回撤，“醫(yī)藥女神”葛蘭也是被廣大網(wǎng)民頻頻調(diào)侃。。雖然網(wǎng)上對(duì)葛蘭的質(zhì)疑很多，不過(guò)龍小貓認(rèn)為，葛蘭的基金管理規(guī)模能夠做到超千億，想必還是有非常多的過(guò)人之處的!希望通過(guò)本文，能帶大家更好地認(rèn)識(shí)葛蘭。

1.求學(xué)經(jīng)歷

葛蘭從小就是廣大父母口中“別人家的孩子”，學(xué)習(xí)成績(jī)非常優(yōu)異。本科就讀于清華大學(xué)工程物理專業(yè)，本科畢業(yè)后在世界排名24且擁有22位諾貝爾獎(jiǎng)得主的美國(guó)西北大學(xué)跨專業(yè)攻讀醫(yī)學(xué)工程專業(yè)，5年的碩博課程她用了4年就完成了。期間，葛蘭還申請(qǐng)到了連教授申請(qǐng)都有難度的AHA科研基金，研究成果最終將核磁共振心臟灌注的檢查時(shí)間從1分鐘縮短至20秒，極大地減輕了病人的痛苦，是醫(yī)學(xué)界非常有價(jià)值的研究。她的老師稱贊她以后會(huì)成為非常優(yōu)秀的科學(xué)家。畢業(yè)后的葛蘭在歐洲頂級(jí)半導(dǎo)體巨頭英飛凌工作過(guò)一年，半年在慕尼黑總部，半年在IGBT芯片部門。令人意想不到的是，葛蘭沒(méi)有選擇成為一名科學(xué)家，而是跨行進(jìn)入了金融行業(yè)。

2.投身基金行業(yè)

2011年歸國(guó)后，葛蘭加入國(guó)金證券擔(dān)任研究員，勤奮和獨(dú)立深度思考是她最好的標(biāo)簽。2012年末，葛蘭為了調(diào)研光伏行業(yè)，給各個(gè)辦公室打了無(wú)數(shù)個(gè)陌拜電話后，就到全國(guó)各地跑草根調(diào)研，幾乎一個(gè)月沒(méi)有回家。當(dāng)時(shí)她發(fā)現(xiàn)無(wú)論是規(guī)模大廠還是瀕臨破產(chǎn)的小廠都進(jìn)入最后一輪產(chǎn)能關(guān)閉，一個(gè)小廠廠長(zhǎng)說(shuō)：做牛仔褲都比干光伏賺錢，再也不干了。思考之后，葛蘭卻認(rèn)為低谷意味著拐點(diǎn)將至，是逆向布局的機(jī)會(huì)，于是她把研究結(jié)果寫(xiě)入研報(bào)中。不久后，伴隨歐美復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)需求的啟動(dòng)，行業(yè)拐點(diǎn)浮出水面。

2013年上半年，葛蘭在認(rèn)真讀完每一份年報(bào)后，在一家企業(yè)年報(bào)的“管理層討論與分析”部分驚喜地發(fā)現(xiàn)，這家因?yàn)樵鲩L(zhǎng)波瀾不驚被市場(chǎng)忽略已久的公司，在公司治理方面出現(xiàn)重大改善，而其所在細(xì)分子行業(yè)也因?yàn)獒t(yī)療體系的改革景氣度持續(xù)提升。正如當(dāng)時(shí)的研究結(jié)果，這家公司從此開(kāi)啟2年10倍之旅。

憑借著工科+醫(yī)藥雙背景，研究電力設(shè)備、新能源、輕工、醫(yī)藥等多行業(yè)，葛蘭剛?cè)肼毦瞳@得當(dāng)年新財(cái)富分析師獎(jiǎng)。工科生所推崇的“須根據(jù)事實(shí)，以求真理”的科學(xué)精神幫助葛蘭在投資路上越走越遠(yuǎn)，當(dāng)時(shí)有人對(duì)葛蘭的評(píng)價(jià)是：初識(shí)葛蘭，只覺(jué)如出谷之幽蘭。隨后在2014年葛蘭加入中歐基金，靠著超強(qiáng)的研究能力，不出兩年就擔(dān)任基金經(jīng)理管理中歐醫(yī)療健康。憑借著個(gè)人的勤奮與努力，在巔峰期基金收益超三倍，醫(yī)藥女神名號(hào)應(yīng)運(yùn)而生。

3.投資風(fēng)格

投資特點(diǎn)一：自下而上、精選個(gè)股

要想獲得超越行業(yè)指數(shù)的超額收益，需要對(duì)行業(yè)內(nèi)個(gè)股精挑細(xì)選、優(yōu)中選優(yōu)，在葛蘭的研究方法論里，她搭建了一個(gè)四維空間來(lái)進(jìn)行篩選，除了人們熟知的公司基本面、行業(yè)景氣度、競(jìng)爭(zhēng)格局三個(gè)基本研究維度外，她還添加了一個(gè)“歷史”的維度。而且，在葛蘭眼中，“歷史”維度是四個(gè)維度之首。

葛蘭認(rèn)為，一個(gè)好的企業(yè)必須是經(jīng)得起歷史考驗(yàn)的，通過(guò)對(duì)公司發(fā)展歷史深入研究，尤其是在順境和逆境中的發(fā)展情況，可以更加清晰地把握這個(gè)企業(yè)的未來(lái)。

在上市公司基本面研究中，有一個(gè)因素被葛蘭重點(diǎn)提及，那就是管理團(tuán)隊(duì)。在資本市場(chǎng)的巨大誘惑下，一些企業(yè)在上市后背離了初衷，因此，葛蘭特別衷情于那些管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、忠實(shí)于主營(yíng)業(yè)務(wù)、將公司發(fā)展壯大作為目標(biāo)的企業(yè)。

行業(yè)景氣度的研判、競(jìng)爭(zhēng)格局的把握，則是另一個(gè)維度。對(duì)行業(yè)進(jìn)行深度研究之后，迅速找到行業(yè)痛點(diǎn)與爆點(diǎn)，進(jìn)而挖掘出絕佳的投資機(jī)會(huì)。

投資特點(diǎn)二：均衡配置、長(zhǎng)期持有

葛蘭在用四維度挑選個(gè)股后，從持倉(cāng)中我們發(fā)現(xiàn)她是按照“優(yōu)質(zhì)龍頭”+“新興成長(zhǎng)”兩個(gè)方向具體來(lái)配置的，前十大重倉(cāng)股大多在千億市值以上，少數(shù)細(xì)分行業(yè)新興龍頭。對(duì)于這些優(yōu)質(zhì)的公司來(lái)說(shuō)，葛蘭會(huì)在博弈情緒和堅(jiān)守成長(zhǎng)價(jià)值的對(duì)弈中，選擇了堅(jiān)定持有自己長(zhǎng)期看好的標(biāo)的。

投資特點(diǎn)三：換手率低、淡化擇時(shí)

葛蘭的換手率是很低的，換手率在3個(gè)報(bào)告期內(nèi)，遠(yuǎn)低于公募平均的160%。這其中也有管理規(guī)模過(guò)大，船大難掉頭的原因。我們可以發(fā)現(xiàn)，隨著管理規(guī)模的擴(kuò)大，基金經(jīng)理操作所受到的限制也會(huì)越來(lái)越多。

4.業(yè)績(jī)表現(xiàn)

目前葛蘭總共管理5只基金，管理規(guī)?？傆?jì)1017億，任職年化回報(bào)率20.77%。數(shù)據(jù)顯示，葛蘭的賺錢能力超過(guò)68%的同類基金，投資性價(jià)比超越31%的同類基金，抗跌能力超越12%的同類基金。投資分布方面，股票占比89.91%，現(xiàn)金占比6%，債券占比1.08%。重倉(cāng)板塊是醫(yī)藥板塊，這也是其“醫(yī)藥女神”稱號(hào)的由來(lái)。下面龍小貓重點(diǎn)講下其代表作中歐醫(yī)療健康混合。

中歐醫(yī)療健康是葛蘭的第一只基金，成立于2016年09月29日，葛蘭從成立之初起，一直擔(dān)任這只基金的基金經(jīng)理。在近期醫(yī)藥股跌幅嚴(yán)重的情況下，這只基金近五年仍上漲150.83%，是同類基金的兩倍。近三年上漲59.41%，同類均值53.83%。但近兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不是很好，均跑輸同類基金。

圖1：中歐醫(yī)療健康歷史業(yè)績(jī)

最后龍小貓來(lái)總結(jié)下葛蘭的基金的特點(diǎn)，單一主題基金的特點(diǎn)就是波動(dòng)大，漲的快跌的也快。個(gè)人認(rèn)為葛蘭的風(fēng)格還是比較激進(jìn)的，股票的倉(cāng)位打得比較滿，最大回撤還略高于號(hào)稱市場(chǎng)之茅的蔡嵩松。市場(chǎng)集體下挫的時(shí)候，葛蘭基金的回撤會(huì)比較大，但市場(chǎng)反攻時(shí)葛蘭的基金上漲也會(huì)非?？?。評(píng)判一個(gè)基金經(jīng)理長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的時(shí)間一般是5年，目前葛蘭的從業(yè)年限已經(jīng)超過(guò)7年，證明了其長(zhǎng)期投資的能力。事實(shí)上，投資基金的難度不比投資股票小，廣大基民在投資之前，最好深度地了解下相應(yīng)的基金經(jīng)理，判斷基金經(jīng)理和自己的投資風(fēng)格是否相近，這樣才拿的住!

5.基金持倉(cāng)個(gè)股

圖2：中歐醫(yī)療健康混合前十重倉(cāng)股

本文根據(jù)網(wǎng)上公開(kāi)資料整理

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