永和股份：資源儲備及完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著 提前達到國際環(huán)保標準

近年來，國際氟化工行業(yè)逐步向中國轉(zhuǎn)移。作為氟化工產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)資源，螢石又稱氟石，是世界級稀缺資源。而中國是世界螢石資源大國，從全球螢石消費端來看，中國螢石儲量占全球的13.5%，而消費約占全球60%，是全球螢石的最大消費國。得益于祖國的豐富螢石資源，浙江永和制冷股份有限公司（以下簡稱“永和股份”）氟化工原料資源儲備優(yōu)勢顯著。

不僅如此，永和股份是中國氟化工行業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢，與此同時在產(chǎn)業(yè)鏈下游積聚了優(yōu)質(zhì)的客戶資源和良好的品牌知名度。從細分行業(yè)上看，幾年來，中國氟制冷劑和含氟高分子材料市場需求逐年增長，而永和股份把握行業(yè)風向，含氟高分子材料業(yè)務(wù)收入占比逐年提升。值得注意的是，永和股份的產(chǎn)品性能優(yōu)異技術(shù)環(huán)保，含氟高分子材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)的環(huán)保技術(shù)提前達到國際高要求。另外，近年來永和股份資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負債率組年走低，抗風險能力增強，且2021年第一季度業(yè)績明顯改善。

一、中國螢石資源豐富，永和股份氟化工原料資源儲備優(yōu)勢顯著

螢石，又稱氟石，是與稀土類似的世界級稀缺資源。其中，根據(jù)氟化鈣的含量細分的酸級螢石精粉是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的重要原料，為化學工業(yè)中氟元素的主要來源，所以氟化工的基礎(chǔ)資源是螢石。

通過開采螢石礦的產(chǎn)出的螢石精粉可用于生產(chǎn)氫氟酸，而氫氟酸系氟化工行業(yè)基礎(chǔ)原材料之一，主要用作生產(chǎn)氟鹽、氟碳化學品、氟塑料、氟橡膠、氟醫(yī)藥及農(nóng)藥。其中，無水氫氟酸，是氟化工行業(yè)最重要的基礎(chǔ)原材料之一。

值得注意的是，中國是世界螢石資源大國，因此中國氟化工產(chǎn)業(yè)是具有的特殊資源優(yōu)勢。

根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局發(fā)布的2020年《世界礦產(chǎn)品摘要》，中國螢石資源儲量占全球總儲量的比例為約13.55%，2018年和2019年產(chǎn)量占全球的比例分別約為59.52%和57.14%，在全球螢石行業(yè)中占據(jù)重要地位。然而，中國螢石資源儲采比（儲量和開采量的比例）僅為10.5，遠低于全球平均儲采比44.29。

從全球螢石消費端來看，中國螢石儲量占全球的13.5%，而消費約占全球60%，是全球螢石的最大消費國。中國螢石下游需求中，主要用于氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，傳統(tǒng)的鋼鐵、建材等行業(yè)也有部分需求。

根據(jù)《中國氟化工發(fā)展白皮書（2020年版）》，2019年，中國有63%的螢石產(chǎn)品是用于氟化工行業(yè)，是螢石的主要消費領(lǐng)域；其次是冶金工業(yè)，占比23%；建材工業(yè)消費的螢石產(chǎn)品占總量的10%。

螢石是不可再生、不可替代的稀缺資源，是氟化工產(chǎn)業(yè)賴以生存的基本原料，中國將其作為一種戰(zhàn)略性資源進行管控和保護，擁有豐富的螢石資源是中國氟化工行業(yè)發(fā)展的基本保證和優(yōu)勢所在。

觀永和股份，其的主營業(yè)務(wù)為氟化學產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋螢石資源、氫氟酸、氟碳化學品、含氟高分子材料，生產(chǎn)所需主要原材料包括螢石、無水氫氟酸、電石、硫酸、三氯甲烷等。

據(jù)招股書，近年來，永和股份的螢石礦開采及螢石精粉主要由子公司內(nèi)蒙古華生螢石礦業(yè)有限公司（以下簡稱“華生螢石”）負責，其產(chǎn)品螢石精粉主要內(nèi)部供應(yīng)用于生產(chǎn)無水氫氟酸。

而子公司內(nèi)蒙古華興礦業(yè)有限公司（以下簡稱“華興礦業(yè)”）作為永和股份資源儲備公司，擁有蘇莫查干敖包螢石礦（一采區(qū)）采礦權(quán)，探明的礦石儲量約255.6萬噸。

可見，得益于祖國螢石資源豐富，永和股份的螢石資源儲備同樣優(yōu)勢顯著。

二、聚焦含氟高分子材料和環(huán)保氟碳化學品，把握市場需求增長點

近年來，永和股份聚焦含氟高分子材料和環(huán)保氟碳化學品，緊握行業(yè)需求增長方向。

據(jù)截至2021年6月22日的招股書（以下簡稱“招股書”），目前，永和股份氟碳化學品單質(zhì)年產(chǎn)能10萬噸以上，含氟高分子材料年產(chǎn)能4,800噸；在建產(chǎn)能包括超過10萬噸氟碳化學品、超過3萬噸含氟高分子材料。

隨著產(chǎn)品產(chǎn)能和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，永和股份含氟高分子材料業(yè)務(wù)收入占比提升。

2017-2020年，永和股份含氟高分子材料的營業(yè)收入占比分別為8.75%、12.31%、13.19%、23.87%。

與此同時，永和股份主要產(chǎn)品氟碳化學品的銷量逐年提升。

2017-2020年，永和股份氟碳化學品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.48%、81.14%、76.15%及65.32%，而主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重一直保持在98%左右。

同期，永和股份氟碳化學品的銷售數(shù)量分別為5.74萬噸、6.96萬噸、7.18萬噸及7.27萬噸。

可見，永和股份的含氟高分子材料的營業(yè)收入比重逐年增加，而氟碳化學品系永和股份的主要產(chǎn)品且銷量逐年上漲。

需指出的是，氟碳化學品包括CFCs、HCFCs、HFCs、PFCs和HFOs等，主要用作制冷劑、發(fā)泡劑、氣溶膠的噴射劑、滅火劑、電子電器及精密機械部件的清洗劑，還可用于氟聚合物及精細氟化學品的原料；根據(jù)本招股意向書上下文涵義，氟碳化學品與含氟制冷劑存在部分涵義交叉。

事實上，近年來，中國氟制冷劑和含氟高分子材料市場需求逐年增長。

含氟高分子材料VDF和PVDF系由氟碳化學品中的HCFC-142b進一步加工而成，永和股份具備HCFC-142b相應(yīng)的生產(chǎn)能力，可以保障VDF/PVDF產(chǎn)品的原料供應(yīng)， PVDF系國家發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄（2019年本）》中氟化工行業(yè)鼓勵類產(chǎn)業(yè)，其具有特異的壓電性和焦電性，在鋰電池及太陽能電池等新能源的膜材料中被廣泛采用。

從產(chǎn)業(yè)鏈上看，由氫氟酸生產(chǎn)的氟化工產(chǎn)品又可分為無機氟化物和有機氟化物兩大類。有機氟化物是指氟化工產(chǎn)品中含有氟元素的碳氫化合物，主要包括含氟高分子材料、含氟制冷劑、含氟精細化學品等三大類。

含氟物質(zhì)往往具有穩(wěn)定性高、不沾性好等特性，具有較高的商業(yè)價值，廣泛應(yīng)用于家電、汽車、軌道交通、國防軍工、航空航天、電子信息、新能源、船舶及海洋工程、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等工業(yè)部門和高新技術(shù)領(lǐng)域。

近年來，受益于通訊電纜、局域網(wǎng)電纜、5G網(wǎng)絡(luò)基站、智能手機用導線等方面需求增長以及風電、環(huán)保、橋梁、建筑、半導體、新能源等行業(yè)的發(fā)展，中國含氟高分子材料主要產(chǎn)品產(chǎn)量總體實現(xiàn)了穩(wěn)定較快增長。

據(jù)招股書，含氟高分子材料及其單體包括FEP、HFP、PTFE等。

據(jù)招股書援引產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2013年以來，中國主要含氟高分子材料中，PTFE產(chǎn)量由2013年的5.37萬噸增長至2019年的8.88萬噸，年復合增長率為8.74%；中國FEP產(chǎn)量由2013年的0.56萬噸增長至2019年的1.78萬噸，年復合增長率為21.14%；中國PVDF產(chǎn)量由2013年的1.11萬噸增長至2019年的4.17萬噸，年復合增長率為24.68%。

未來含氟高分子材料市場需求將保持較快增長速度，其中技術(shù)含量高、生產(chǎn)工藝復雜的相關(guān)產(chǎn)品市場需求將實現(xiàn)更快的增長。

另外，制冷劑廣泛應(yīng)用于家用空調(diào)、冰箱（柜）、汽車空調(diào)、商業(yè)制冷設(shè)備等行業(yè)，因此家用空調(diào)、冰箱、汽車空調(diào)等下游行業(yè)的發(fā)展將直接影響氟制冷劑的需求。

從需求結(jié)構(gòu)看，家用空調(diào)占據(jù)制冷劑需求絕對比例。在新生產(chǎn)的下游產(chǎn)品中，空調(diào)對制冷劑的需求量占據(jù)制冷劑總需求的78%，冰箱和汽車則分別只占到16%和6%。綜合來看，下游空調(diào)設(shè)備的產(chǎn)量很大程度上決定了含氟制冷劑的需求情況。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，中國空調(diào)年產(chǎn)量從2011年的1.39億臺上升至2019年的2.19億臺，2020年受疫情影響產(chǎn)量有所下滑。

隨著中國城鎮(zhèn)化進程加快、居民消費升級、經(jīng)濟進入發(fā)展新常態(tài)，空調(diào)、冰箱、汽車等的產(chǎn)量、消費量將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

據(jù)招股書，受氟碳化學品市場價格止跌回升、永和股份產(chǎn)品產(chǎn)能提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化等因素影響，預計2021年1-6月，永和股份氟碳化學品銷售收入預計較去年同期增長30%左右，含氟高分子材料銷售收入預計較去年同期增長55%左右，帶動主營業(yè)務(wù)毛利率水平提升，2021年1-6月毛利貢獻金額預計較去年同期增長1.05億元至1.15億元。

此外，隨著上述產(chǎn)品的居民保有量快速增長，預計未來存量設(shè)備的維修需求將成為含氟制冷劑市場需求增長的重要驅(qū)動因素。

綜上所述，永和股份把握中國氟化工行業(yè)中氟制冷劑和含氟高分子材料的市場需求增長，擴大業(yè)務(wù)及產(chǎn)能，實現(xiàn)含氟高分子材料營收比重提升及氟碳化學品的銷量再增長。

三、完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈布局，積聚優(yōu)質(zhì)客戶和良好的品牌知名度

在螢石供給趨緊的行業(yè)背景下，永和股份的原材料自給優(yōu)勢顯著，鑄就完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

據(jù)招股書，永和股份擁有螢石資源，螢石精粉年產(chǎn)能8萬噸，無水氫氟酸年產(chǎn)能8.5萬噸氟碳化學品單質(zhì)年產(chǎn)能10萬噸以上，含氟高分子材料年產(chǎn)能4,800噸，主要產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。

另外，永和股份擁有年混配、分裝6.72萬噸單質(zhì)制冷劑、混合制冷劑的生產(chǎn)能力。同時，公司在建產(chǎn)能包括13萬噸氫氟酸、超過10萬噸氟碳化學品和超過3萬噸氟高分子材料。

螢石資源優(yōu)勢加產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，使得永和股份在氟化工行業(yè)中的螢石資源和無水氫氟酸等原材料能夠自給。

而作為一家集螢石資源、氫氟酸、單質(zhì)及混合氟碳化學品、含氟高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的氟化工企業(yè)，永和股份是中國氟化工行業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一。

這不但保障了永和股份生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性；還有利于其結(jié)合各地的資源、勞動力、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)配套等稟賦因地制宜地布局各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢。

且在掌握各環(huán)節(jié)的工藝和生產(chǎn)技術(shù)下，有利于保障產(chǎn)品品質(zhì)，不斷提高其對全產(chǎn)業(yè)鏈的研究實力和技術(shù)水平。

基于上述種種優(yōu)勢，永和股份在產(chǎn)業(yè)鏈下游積聚了一批穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶群體。

在含氟制冷劑和含氟高分子材料領(lǐng)域，永和股份在擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源和廣泛的客戶積累。

其中，制冷劑產(chǎn)品長期合作客戶包括美的集團、東芝、大金、TCL集團等知名企業(yè)，冰龍品牌在制冷劑售后市場出貨量和品牌聲譽位于行業(yè)前列。

而在含氟高分子材料方面，永和股份占據(jù)了中高端市場，直接或間接合作的終端客戶包括富士康、哈博電纜、金信諾、萬馬股份、神宇股份等知名通信和線纜行業(yè)企業(yè)。

不僅如此，永和股份還斬獲多項榮譽，獲得國外下游客戶的高度認可。

根據(jù)中國氟硅有機材料工業(yè)協(xié)會評選意見（中氟硅協(xié)[2018]31號），永和股份與巨化股份、三愛富和東岳集團等9家單位獲評中國氟硅行業(yè)（氟化工）領(lǐng)軍企業(yè)。永和股份連續(xù)多年被評為“中國石油和化工民營企業(yè)百強”之一。

另外，永和股份制冷劑產(chǎn)品的“冰龍”品牌先后獲得浙江省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局授予的“浙江名牌產(chǎn)品”和浙江省商務(wù)廳授予的“浙江出口名牌”等榮譽，含氟高分子材料的“耐氟隆”品牌被認定為金華市著名商標。

且永和股份建立了覆蓋全國的銷售渠道及經(jīng)銷商體系和覆蓋全球100多個國家和地區(qū)的境外銷售渠道，具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的銷售能力及客戶優(yōu)勢。

由于獲得國外下游客戶的高度認可，2018-2020年永和股份FEP產(chǎn)品出口量分別為1,235.43噸、1,411.28噸、抗風險能力增強，位于行業(yè)前列。

四、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化抗風險能力增強

近年來，永和股份處于快速成長階段，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長。

2017-2020年各期期末，永和股份的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)總計分別為15.44億元、21.69億元、24.03億元、24.4億元，2018-2020年，分別同比增長40.51%、10.79%、1.72%。

其中，非流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比重分別為41.36%、46.27%、59.77%及58.03%，規(guī)模占比整體呈上升趨勢。

據(jù)招股書，永和股份資產(chǎn)規(guī)模擴大主要是因為其經(jīng)營盈利、增資引入權(quán)益資金以及氟化工生產(chǎn)線建設(shè)項目投入等事項，引致貨幣資金、應(yīng)收款項融資、其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程和其他非流動資產(chǎn)等項目增加。

而非流動資產(chǎn)比重逐年增加系因為永和股份新建的氟化工生產(chǎn)線以及技改項目等資本性投入逐年增加，使其生產(chǎn)規(guī)模進一步擴大。

從整體上看，隨著永和股份氟碳化學品產(chǎn)能穩(wěn)步提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，永和股份抵御市場價格波動風險的能力進一步增強。

2019年，受下游氟化工市場需求增速放緩和氟碳化學品行業(yè)產(chǎn)能釋放等因素影響，氟碳化學品市場價格一定幅度下行，銷售均價相比2018年下降17.83%，在氟碳化學品銷售數(shù)量相比2018年有所提升的情況下，氟碳化學品銷售收入小幅下滑。

2020年，疊加新冠肺炎疫情等因素影響，境外銷售暫時性下滑，氟碳化學品市場價格進一步波動下行，相關(guān)產(chǎn)品銷售收入一定幅度下降。伴隨新冠肺炎疫情逐步得到控制，境外銷售逐步

恢復，部分氟碳化學品市場價格自2020年第四季度起逐步止跌回升，同時伴隨公司自產(chǎn)氟碳化學品產(chǎn)銷規(guī)模進一步提高，該類產(chǎn)品銷售收入有望逐步提升。

從最新的業(yè)績上看，永和股份經(jīng)營業(yè)績明顯改善。

2021年第一季度，永和股份的營業(yè)收入為6.07億元，同比增長率為29.61%；同期，凈利潤為5,018.28萬元，同比增長率為17.38%。

據(jù)招股書，2021年1-3月永和股份財務(wù)數(shù)據(jù)較去年同期均一定幅度增長，主要系因伴隨新冠肺炎疫情逐步得到控制，其境外銷售業(yè)務(wù)逐步恢復，氟碳化學品市場價格自2020年第四季度起逐步止跌回升，同時伴隨內(nèi)蒙區(qū)域新建氟化工生產(chǎn)線和金華永和含氟高分子材料二廠生產(chǎn)線投產(chǎn)運營，其無水氫氟酸、HFC-227ea、HFP、FEP等產(chǎn)品產(chǎn)能擴大，產(chǎn)銷規(guī)模進一步擴大，使永和股份2021年1-3月經(jīng)營業(yè)績較2020年同期明顯改善。

受氟碳化學品市場價格止跌回升、永和股份產(chǎn)品產(chǎn)能提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化等因素影響，預計永和股份2021年1-6月營業(yè)收入較去年同期增長35.61%至40.83%

不僅如此，永和股份的資產(chǎn)負債率逐年降低，已低于50%，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

2017-2020年，永和股份的資產(chǎn)負債率分別為59.21%、54.79%、49%、45.42%。

不僅如此，永和股份的年度應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例逐年降低，回款能力增強。

2018-2020年，永和股份的應(yīng)收賬款余額分別為2.06億元、1.79億元、1.79億元，占營業(yè)收入的比例分別為9.91%、9.51%、9.16%。

綜上所述，近年來，永和股份的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，主要產(chǎn)品銷售量穩(wěn)增。另外，其應(yīng)收賬款逐年下降，回款能力增強，且資產(chǎn)負債率逐年降低，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，整體抗風險能力進一步提升。

五、提前達到國際環(huán)保標準，技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)工藝優(yōu)勢顯著

中國氟化工行業(yè)雖占據(jù)資源優(yōu)勢，由于技術(shù)制約，高端應(yīng)用市場基本被跨國公司壟斷。

近年來中國氟化工研發(fā)能力雖有進步和提升，但仍跟不上行業(yè)發(fā)展需要，應(yīng)用研究滯后，高端應(yīng)用市場基本被跨國公司壟斷。

全球氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的高端產(chǎn)能主要集中在美國、日本、西歐等發(fā)達國家，中前端則分布在以中國為代表的發(fā)展中國家?？颇?、大金、霍尼韋爾等發(fā)達國家領(lǐng)先企業(yè)進入氟化工行業(yè)時間早，擁有先發(fā)競爭優(yōu)勢。

發(fā)展中國家尤其是中國的氟化工產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近幾十年的發(fā)展，部分氟化工產(chǎn)品已突破技術(shù)壟斷并形成規(guī)模優(yōu)勢和成本競爭優(yōu)勢。但發(fā)達國家的相關(guān)企業(yè)將繼續(xù)保持高端氟材料、低GWP的ODS替代品、高端氟精細化學品，特別是功能制劑等終端領(lǐng)域的壟斷或優(yōu)勢地位。

在中國，近年氟化工行業(yè)高速發(fā)展，已成為中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，隨著中國氟化工行業(yè)的技術(shù)進步，以及中國對螢石資源出口的政策限制，國際氟化工行業(yè)逐步向中國轉(zhuǎn)移。

而永和股份系中國氟化工領(lǐng)軍企業(yè)之一，擁有技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)工藝優(yōu)勢。

2017年，永和股份下屬的氟材料研究開發(fā)中心被評定為浙江省省級企業(yè)研究院。

截至2021年6月22日，永和股份共擁有33項注冊專利，其中發(fā)明專利13項，F(xiàn)EP產(chǎn)品技術(shù)積累中國國內(nèi)領(lǐng)先，PVDF、PFA、PTFE等技術(shù)儲備豐富。

不僅如此，永和股份FEP產(chǎn)品性能優(yōu)異，技術(shù)環(huán)保。

在性能方面，永和股份的FEP產(chǎn)品介電損耗、熱失重、MIT（耐彎折）等指標在中國領(lǐng)先，并接近國際先進水平。

在環(huán)保方面，全球?qū)τ诤叻肿硬牧仙a(chǎn)環(huán)節(jié)的環(huán)保要求愈發(fā)嚴格，根據(jù)歐盟法規(guī)，2020年7月4日起，含氟高分子材料中的PFOA等有害物質(zhì)若超過一定標準將不得被用于生產(chǎn)或投放市場。該項技術(shù)要求較高，永和股份產(chǎn)品已經(jīng)于2019年提前達到了該標準。

此番上市，永和股份擬募集13.98億元用于“邵武永和新型環(huán)保制冷劑及含氟聚合物等氟化工生產(chǎn)基地項目”。

該項目達產(chǎn)后預計將新增營業(yè)收入35.01億元，其中制冷劑相關(guān)的業(yè)務(wù)收入為8.2億元，占比僅為23.42%，含氟高分子材料及其單體產(chǎn)品收入為22.01億元，占比達62.87%。

據(jù)招股書，該募投項目是永和股份未來幾年經(jīng)營業(yè)績的最重要增長來源，該項目的營業(yè)收入將以含氟高分子材料及其單體產(chǎn)品為主。

綜上所述，永和股份具有技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)工藝優(yōu)勢、良好的品牌知名度及原料資源儲備等方面優(yōu)勢，護航其擬募投項目順利實施，未來經(jīng)營業(yè)績增長可期。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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