優(yōu)趣匯(2177.HK)盡享賽道紅利，估值或靠攏同類上市公司

6月28日，優(yōu)趣匯正式啟動(dòng)招股，全球發(fā)售3069萬(wàn)股股份，占發(fā)售后總股本的20%，招股價(jià)為11.86-15.35港元，計(jì)劃最高募資4.71億港元（未考慮超額配售），每手買賣單位200股，入場(chǎng)費(fèi)約3100港元，預(yù)計(jì)7月12日正式登陸港交所，中金公司為獨(dú)家保薦人。。

至截稿時(shí)間，第三方交易數(shù)據(jù)服務(wù)商捷利交易寶提供的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)趣匯的公開(kāi)發(fā)售部分已經(jīng)獲得5.22億港元的孖展融資總額認(rèn)購(gòu)，折合約10.08倍的實(shí)時(shí)超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，足見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)公司的高關(guān)注度。

招股書顯示，所得款項(xiàng)54.4%將用于投資社交媒體營(yíng)銷及廣告，發(fā)展自主品牌、豐富品牌組合及加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理；15.7% 用于豐富公司的健康產(chǎn)品品牌及產(chǎn)品種類；13.0%用于尋求對(duì)技術(shù)公司及O2O服務(wù)提供商的戰(zhàn)略投資；7%用于加強(qiáng)公司的技術(shù)系統(tǒng)及數(shù)據(jù)分析能力；10%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

從資金分配可以看出，優(yōu)趣匯在上市后將“內(nèi)生”和“外延”并舉，以強(qiáng)化營(yíng)銷和豐富產(chǎn)品品類為核心，借助數(shù)字化手段延展運(yùn)營(yíng)線條，提升運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)一步突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)局限，獲取新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

作為專注日本快消品的中國(guó)領(lǐng)先品牌電商，優(yōu)趣匯采取B2B2C的一般貿(mào)易和跨境貿(mào)易營(yíng)模式，覆蓋全渠道電商服務(wù)，可以為客戶提供包括品牌分析、網(wǎng)店運(yùn)營(yíng)、數(shù)字營(yíng)銷、物流管理及客戶服務(wù)在內(nèi)的一站式服務(wù)，已經(jīng)形成鮮明的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

資金追捧，品牌電商公司上市“開(kāi)門紅”或成常態(tài)

參考以往項(xiàng)目表現(xiàn)，中金公司在中資券商中排名靠前，首發(fā)項(xiàng)目的破發(fā)率較低。同時(shí)，可以關(guān)注到品牌電商賽道正在資本的簇?fù)硐峦破鹕鲜行「叱保瑢?duì)優(yōu)趣匯的上市形成利好。

前年上市的壹網(wǎng)壹創(chuàng)，去年成功登陸A股的麗人麗妝、若羽臣和在港股順利二次上市的寶尊電商，不久前剛上市的凱淳股份，包括正在上市進(jìn)程中的優(yōu)趣匯、悠可集團(tuán)和數(shù)聚智連，透過(guò)行業(yè)公司上市布局的提速，能夠明顯感受到全球資本市場(chǎng)和投資人對(duì)高速發(fā)展的中國(guó)品牌電商賽道的看好。

回顧已上市的幾家企業(yè)，無(wú)一不在首次上市之初收獲資本市場(chǎng)的熱捧。比如，A股市場(chǎng)中較有代表性的麗人麗妝上市立馬漲超44%，并在上市第一天后連續(xù)漲停8天，較發(fā)行價(jià)最高漲超4倍。凱淳股份在創(chuàng)業(yè)板上市第一日漲幅最高也突破165%。

與上述公司處于同一賽道的優(yōu)趣匯將有望延續(xù)這一趨勢(shì)，在無(wú)較大外部因素干擾的情況下，獲取較理想的上市表現(xiàn)，成為又一個(gè)“開(kāi)門紅”的上市公司。

盡享“電商+美妝”賽道紅利，估值或向同類公司靠攏

在不考慮超額配售情況下，優(yōu)趣匯招股后上市前的參考股份市值中位數(shù)為22.57億港元（折合人民幣約18.77億），對(duì)應(yīng)靜態(tài)市盈率僅17.54倍，這與公司扎實(shí)的基本面和所處賽道形成一定反差，能夠明顯感知到優(yōu)趣匯存在低估，考慮到邊際改善效應(yīng)，預(yù)期公司估值將在上市后迎來(lái)可觀增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)蓬勃的電子商務(wù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)電商品牌市場(chǎng)迅猛發(fā)展，中國(guó)大大小小的品牌電商公司也超過(guò)千家，優(yōu)趣匯是其中的佼佼者。在艾媒咨詢發(fā)布的《中國(guó)品牌電商服務(wù)商綜合競(jìng)爭(zhēng)力排行榜》中，優(yōu)趣匯排名高居第15位，處于行業(yè)行領(lǐng)先地位。

參照同屬品牌電商賽道的其他上市公司，估值平均水平保持在39倍左右。再往下細(xì)分，優(yōu)趣匯專注美妝和個(gè)護(hù)市場(chǎng)，可參考麗人麗妝的估值水平，后者目前估值超過(guò)38倍。優(yōu)趣匯作為領(lǐng)先的行業(yè)參與者將同樣享受到電商和美妝行業(yè)紅利，有望與上述公司享有同等估值，與現(xiàn)有估值相比，存在一定的提升空間。

邊際改善，高毛利業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)加快調(diào)整

此前憑借低毛利率策略，優(yōu)趣匯有效地?fù)屨剂耸袌?chǎng)份額，這種先圈地確立行業(yè)地位的打法在互聯(lián)網(wǎng)類的公司中并不少見(jiàn)。隨著行業(yè)地位的逐步穩(wěn)固，優(yōu)趣匯有望通過(guò)一系列的配套策略加快營(yíng)收和利潤(rùn)增速，在資本市場(chǎng)收獲更高估值。

優(yōu)趣匯現(xiàn)有的B2B和B2C兩大核心業(yè)務(wù)中，B2C的毛利水平遠(yuǎn)高于B2B模式，近兩年公司有意識(shí)地加大了B2C業(yè)務(wù)的資源傾斜。2020年公司B2C業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到54.9%，創(chuàng)造毛利超7億元，毛利率達(dá)45.6%，極大地改善了公司利潤(rùn)水平。若公司繼續(xù)穩(wěn)定增加B2C業(yè)務(wù)的比例，將穩(wěn)步推動(dòng)公司盈利能力提升，這是公司未來(lái)估值提升的基礎(chǔ)。

除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)趣匯的多元化發(fā)展戰(zhàn)略也將向上拉動(dòng)公司盈利水平。根據(jù)招股書，除了美妝和個(gè)護(hù)，公司正著力開(kāi)發(fā)同樣具有高增長(zhǎng)、高毛利特征的日本健康產(chǎn)品，并協(xié)助4名日本健康產(chǎn)品品牌在中國(guó)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域也將由日本拓展到歐洲、美國(guó)及東南亞地區(qū)。將成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到更廣的地域和品類將為公司提供充足的業(yè)績(jī)活力。

此外，優(yōu)趣匯已經(jīng)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)多種自主品牌，已經(jīng)上市的“初?肌音”市場(chǎng)反響良好，將在2021-2022年迎來(lái)爆發(fā)期。借助“運(yùn)營(yíng)+自營(yíng)”模式，優(yōu)趣匯再次打開(kāi)市場(chǎng)局限，降低對(duì)品牌方的依賴，培育出新的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，將為公司長(zhǎng)期價(jià)值提升增添多重保險(xiǎn)。

結(jié)尾部分

品牌電商的上市潮說(shuō)明行業(yè)已經(jīng)處于風(fēng)口期，同時(shí)綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值的不同角度考量，即使按招股價(jià)上限計(jì)算，優(yōu)趣匯的發(fā)行估值也相當(dāng)合理，為上市之后預(yù)留了空間。

值得一提的是，最近受京東物流、時(shí)代天使、森松國(guó)際等帶動(dòng)，投資者港股打新的熱烈氛圍已經(jīng)被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，選擇在這一時(shí)段上市的優(yōu)趣匯，兼具稀缺性和估值提升可能，或?qū)⒏惺艿酵瑯拥氖袌?chǎng)熱情。。

轉(zhuǎn)載自格隆匯

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