清華CFO沙龍清新薈|謝德仁：經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該怎么安排？

2018年6月14日晚,清華-SMU首席財(cái)務(wù)官會計(jì)碩士項(xiàng)目(以下簡稱MCFO項(xiàng)目)首期閉門沙龍“清新薈”在清華大學(xué)校內(nèi)咖啡館舉行。

“清新薈”首期閉門沙龍活動(dòng)現(xiàn)場

沙龍由MCFO項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會計(jì)系副教授李丹主持,由經(jīng)管學(xué)院謝德仁教授作為主講嘉賓向大家分享了其在經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)相關(guān)領(lǐng)域的研究心得。

同時(shí),沙龍邀請到了證監(jiān)會會計(jì)部處長邱昱芳、中信環(huán)境投資集團(tuán)有限公司黨委書記兼財(cái)務(wù)總監(jiān)張勇等二十多位業(yè)內(nèi)資深人士參加了沙龍。沙龍過程中干貨滿滿,互動(dòng)熱烈,短短兩個(gè)多小時(shí)讓參與的嘉賓們意猶未盡。

清華經(jīng)管學(xué)院會計(jì)系副教授、清華-SMU首席財(cái)務(wù)官會計(jì)碩士項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任李丹

沙龍一開始,李丹教授首先介紹了舉辦“清新薈”系列沙龍的2個(gè)初衷:首先,“清新薈”作為清華-SMU首席財(cái)務(wù)官會計(jì)碩士項(xiàng)目的系列閉門沙龍,希望能夠助力項(xiàng)目品牌打造。同時(shí),給經(jīng)管校友、項(xiàng)目現(xiàn)有學(xué)生、以及潛在學(xué)生提供一個(gè)與老師、業(yè)界人士交流互動(dòng)的平臺。此外,通過“清新薈”把更多在財(cái)務(wù)、金融、實(shí)業(yè)領(lǐng)域的對財(cái)務(wù)知識感興趣的同仁聚集起來,碰撞思想的火花。

清華經(jīng)管學(xué)院會計(jì)系教授謝德仁

在場嘉賓進(jìn)行了簡單的自我介紹后,沙龍進(jìn)入到主題環(huán)節(jié)。謝德仁教授圍繞經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)、經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)方案的核心要素、經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的會計(jì)與稅務(wù)、股東回報(bào)與股權(quán)激勵(lì)工具之選擇四個(gè)主要方面向大家分享其關(guān)于經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的研究與思考。

謝老師指出公司的股權(quán)激勵(lì)對公司的發(fā)展來講一直都是一把雙刃劍,要不要做,時(shí)機(jī)的選擇都需要綜合多方面因素考慮才能做出最后的判斷。而公司的股權(quán)激勵(lì)僅僅是激勵(lì)體系中的一種方式,需要充分考慮公司整個(gè)激勵(lì)體系的設(shè)計(jì)。

股權(quán)激勵(lì)對象:即“激勵(lì)誰”,謝老師指出當(dāng)激勵(lì)對象超出高管范圍時(shí)應(yīng)需謹(jǐn)慎,不要因?yàn)榧?lì)對象的選擇不當(dāng)導(dǎo)致公司內(nèi)部員工的“分裂”。謝老師認(rèn)為,應(yīng)該把獨(dú)立董事和監(jiān)事納入一個(gè)獨(dú)立于高管團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,而且激勵(lì)價(jià)值上相對于他們的個(gè)人財(cái)富而言具有重要性,兩個(gè)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)時(shí)間安排完全錯(cuò)開,這樣可以使得獨(dú)立董事、監(jiān)事和高管團(tuán)隊(duì)互相監(jiān)督與制衡。謝老師和嘉賓們重點(diǎn)討論了“員工持股計(jì)劃是否有意義”這一問題。謝老師反對全員參與式的員工持股計(jì)劃,因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)用的業(yè)績指標(biāo)是股價(jià),對一般員工來說,股價(jià)是一個(gè)充滿噪音的業(yè)績指標(biāo),且激勵(lì)數(shù)量也上不來,對于被激勵(lì)的員工形同雞肋,故而員工持股計(jì)劃注定是要失敗的。從目前上市公司中實(shí)行員工持股計(jì)劃的現(xiàn)狀來看,也鮮有成功的范例。

股權(quán)激勵(lì)工具:謝老師分別介紹了限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)、影子股票等的特點(diǎn)與優(yōu)劣。他提出,限制性股票是目前中國上市公司使用最多的工具,但是不足之處在于,大多數(shù)公司沒有使用懲罰性的回購價(jià)格條款,沒有能夠發(fā)揮限制性股票的篩選忠誠員工機(jī)制作用和待權(quán)期間的人質(zhì)效應(yīng)作用;股票期權(quán)因其激勵(lì)價(jià)值損耗太高,是非常昂貴的激勵(lì)工具,目前在實(shí)務(wù)中存在的問題是能夠一定程度上發(fā)揮相對業(yè)績評價(jià)作用的指數(shù)型期權(quán)計(jì)劃基本沒有;股票增值權(quán)是用現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算的一種激勵(lì)工具,從被激勵(lì)對象角度來看,這是最好的一種激勵(lì)工具,但是在實(shí)務(wù)之中使用極少;而影子股票(虛擬股票)則是謝老師最為支持的一種激勵(lì)工具,其體現(xiàn)為“長期的股票增值權(quán)+分紅權(quán)”,優(yōu)勢在于即便不分紅,凈資產(chǎn)也在增加,避免了純粹分紅權(quán)的弊端,是真正實(shí)現(xiàn)了把股東長遠(yuǎn)利益和經(jīng)理人長遠(yuǎn)利益維系在一起的“金手銬”。

股權(quán)激勵(lì)數(shù)量:謝老師從總的激勵(lì)數(shù)量、單個(gè)激勵(lì)對象的授予數(shù)量等方面進(jìn)行分析,并提出了股權(quán)激勵(lì)對象“直接持股還是間接持股”、“獎(jiǎng)勵(lì)過去還是激勵(lì)未來”、“股改前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還是股改后做”、“新發(fā)行股份或者拆股時(shí),激勵(lì)數(shù)量是否調(diào)整”等具體問題和嘉賓們展開討論。

謝老師邊敘邊議,參與沙龍的嘉賓們也紛紛分享了自己的經(jīng)驗(yàn)與思考。

MCFO項(xiàng)目首屆學(xué)生謝國敏(民生證券投資銀行事業(yè)部 董事副總經(jīng)理 保薦代表人)分享了自己關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的親身經(jīng)驗(yàn):

我參與過多家上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)及實(shí)施,目前上市公司主要采用股票期權(quán)和限制性股票的方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí),尤其是在采用限制性股票的激勵(lì)方式時(shí),由于限制性股票所形成的股權(quán)激勵(lì)成本較大,需要上市公司重點(diǎn)關(guān)注股權(quán)激勵(lì)成本對于當(dāng)期及后續(xù)解鎖期利潤的影響額。

另外,建議上市公司在啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí),盡可能對公司未來股價(jià)走向有所預(yù)估,選擇合適的股權(quán)激勵(lì)時(shí)點(diǎn)。尤其是選擇股票期權(quán)方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的,因?yàn)楣善逼跈?quán)授予之后,由于股價(jià)下行導(dǎo)致激勵(lì)對象未選擇行權(quán)的,相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)成本仍將在等待期確認(rèn)。

“清本校友”管穎(完美世界集團(tuán) 高級財(cái)務(wù)總監(jiān))提出了高管期權(quán)中有關(guān)激勵(lì)時(shí)間的問題:“目前上市公司的股票通常鎖定期都是3年,這將導(dǎo)致高管更關(guān)注最近3年的業(yè)績情況,而忽視公司長遠(yuǎn)的發(fā)展,包括新業(yè)務(wù)的孵化和研發(fā),但如果每3年就做一次股權(quán)激勵(lì),將導(dǎo)致公司的所有權(quán)被不斷的攤薄,大股東的控制權(quán)受到影響,這樣的問題該怎樣避免呢?”

對此,謝老師做出了回答:

“現(xiàn)在上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃確實(shí)比較普遍待權(quán)期和整個(gè)有效期過短的問題,目前證監(jiān)會允許的股權(quán)激勵(lì)最長時(shí)間是10年,但很少有公司做這么長時(shí)間的股權(quán)激勵(lì)加護(hù)。其實(shí)有許多公司不是在做的真正的股權(quán)激勵(lì),而是希冀資本市場來替公司給被激勵(lì)對象發(fā)獎(jiǎng)金。解決目前的問題,一是要在行權(quán)業(yè)績條件的設(shè)計(jì)上下功夫,以避免高管的短期行為,另一方面,企業(yè)要主動(dòng)把待權(quán)期和行權(quán)期安排得更長些,同時(shí)需要證監(jiān)會改進(jìn)或者放松監(jiān)管,允許企業(yè)采用有效期長達(dá)15年乃至20年或更長時(shí)間的影子股票激勵(lì)計(jì)劃,既保證了被激勵(lì)人的利益,又不會攤薄實(shí)際控制人的控制權(quán),華為做的股權(quán)激勵(lì)就類似于這樣的安排。

由于沙龍時(shí)間有限,謝老師未來及就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予和行權(quán)業(yè)績條件、行權(quán)股票來源、行權(quán)資金安排、如何規(guī)避經(jīng)理人消解股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)中的稅務(wù)問題、適合中國目前資本市場狀況和企業(yè)狀況的股權(quán)激勵(lì)工具選擇等問題展開分析,謝老師表示留待以后找時(shí)間再聚。

沙龍結(jié)束后,同學(xué)們討論的熱情依舊十分高漲。如謝國敏(民生證券投資銀行事業(yè)部 董事副總經(jīng)理 保薦代表人)反饋,“這次沙龍活動(dòng)不僅讓自己對于股權(quán)激勵(lì)有了更加深刻的理解,有助于將來更好地設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案和利用股權(quán)激勵(lì)的工具;也讓自己有機(jī)會接觸到清華最優(yōu)秀的老師和同學(xué),享受學(xué)術(shù)交流的愉悅和思維碰撞的激情。”周莉娜(阿里巴巴影業(yè)集團(tuán) 高級財(cái)務(wù)專家)亦表示“這樣沙龍式的授課和交流,讓我這個(gè)原來只從審計(jì)師角度考慮過股權(quán)激勵(lì)問題的同學(xué)獲益匪淺。期待未來可以多多參加這樣的沙龍活動(dòng),也祝MCFO項(xiàng)目越辦越好。”

關(guān)于清華-SMU首席財(cái)務(wù)官會計(jì)碩士雙學(xué)位項(xiàng)目

清華-SMU首席財(cái)務(wù)官會計(jì)碩士雙學(xué)位項(xiàng)目由清華大學(xué)和新加坡管理大學(xué)利用兩校在財(cái)務(wù)會計(jì)學(xué)科上的優(yōu)勢,深度整合雙方資源創(chuàng)立,旨在培養(yǎng)具有全球視野的財(cái)務(wù)管理領(lǐng)袖。課程涵蓋財(cái)務(wù)、金融、管理三大模塊,全方位提升財(cái)務(wù)知識和管理技能。

招生對象

財(cái)務(wù)副總、財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)總經(jīng)理等有志成為首席財(cái)務(wù)官的財(cái)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者。

希望在財(cái)務(wù)領(lǐng)域深入學(xué)習(xí)的金融行業(yè)資深從業(yè)者、企業(yè)管理層或決策者。

申請條件

申請者應(yīng)具有7年以上全職工作經(jīng)驗(yàn) ,2年以上管理經(jīng)驗(yàn)。

申請人應(yīng)具有國民序列本科以上學(xué)歷學(xué)位。

項(xiàng)目學(xué)制

非全日制在職授課,學(xué)制兩年。

授予學(xué)位

清華大學(xué)碩士研究生學(xué)歷、會計(jì)碩士學(xué)位

新加坡管理大學(xué)首席財(cái)務(wù)官領(lǐng)導(dǎo)力理學(xué)碩士學(xué)位

上課地點(diǎn)

主要授課地點(diǎn):清華大學(xué)

部分課程授課地點(diǎn):新加坡管理大學(xué)