富途證券:海底撈高速擴(kuò)張有隱患
在國內(nèi)以服務(wù)逆天出名的海底撈,于近期向香港聯(lián)交所遞交了上市申請,如果一切順利,估計(jì)會在8月前后在香港上市。
根據(jù)招股書顯示,海底撈近三年的收入持續(xù)上漲,由2015年的57億增長到2017年的106億。如果按照30倍PE上市的話,海底撈的市值將超過350億。
印象當(dāng)中,在香港上市的餐飲股,基本都是上市表現(xiàn)非常不理想的,大多數(shù)是上市階段就是最高價(jià)附近,然后一路下跌,很少有表示出色的。我認(rèn)為,這個(gè)其實(shí)一方面是和中餐本身難以標(biāo)準(zhǔn)化和大幅快速擴(kuò)張有關(guān);另外一方面,也是客戶的口味會經(jīng)常變換,很難一種菜系包打天下長期擴(kuò)張的,這里,是會有很大瓶頸的。
我們看看香港最大的茶餐廳翠華上市后,一路下跌,到現(xiàn)狀只有17億市值,而小南國也是一路下跌,到現(xiàn)在,不過7億市值,而國內(nèi)之前上市的餐飲股基本都已經(jīng)不以餐飲為主業(yè)了,如果海底撈以350億上市,他會不會創(chuàng)造一個(gè)奇跡呢,我覺得現(xiàn)在還很難判斷。
首先,海底撈這次上市,是為了門店的快速擴(kuò)張,在2015年,海底撈有112家門店,到了2017年,有273家門店,到現(xiàn)在,有將近320家,應(yīng)該說,這個(gè)擴(kuò)張速度是極為驚人的。正是這種擴(kuò)張速度,才保證了海底撈的高增長,但是,餐飲企業(yè)高速擴(kuò)張的背后,一定是會在三方面產(chǎn)生很大壓力的,首先是食品安全,其次是門店管理人員,第三,是供應(yīng)鏈管理。作為一家火鍋店,海底撈對菜品本身的要求不高,他能異軍突起,很大意義上歸功于管理和服務(wù),而在短短三年當(dāng)中,門店翻3倍,對于門店管理人員的儲備和培養(yǎng),理論上說是很難跟上的,因?yàn)楹5讚票举|(zhì)上是企業(yè)文化,而對于管理人員的企業(yè)文化的培養(yǎng)和認(rèn)同,其實(shí)是需要時(shí)間的,因此,我覺得這里是一個(gè)很難跨越的地方,而如果門店管理人員缺位,就可能導(dǎo)致食品安全的問題,這個(gè)從之前爆出來的北京兩家餐廳的食品安全事件,就很說明問題。至于供應(yīng)鏈管理的問題,我覺得也是后續(xù)面臨的一大難題,因?yàn)楹5讚萍Y,目標(biāo)是下沉到三四線城市,而作為火鍋這種新鮮度要求很高的品類,供應(yīng)的難度就會大幅增加。
當(dāng)然,我們也會看到,海底撈的崛起和火鍋業(yè)的崛起分不開的,在2017年,火鍋市場在中國餐飲市場的份額達(dá)到14%左右,如果從中式餐飲市場看,火鍋占近四分之一的份額,市場前景還是相對看好的,但如果不解決以上這三個(gè)問題,350億的估值,應(yīng)該很難長期維持。
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