富途證券：平安集團(tuán)“大健康”戰(zhàn)略第一股 平安好醫(yī)生上市前景幾何

成群大佬背書，?，斞劭艻PO后暴漲431%的情景仿佛并不久遠(yuǎn)，同為醫(yī)療行業(yè)翹楚，豪門出身的平安好醫(yī)生能否重現(xiàn)瘋狂？

富途證券了解到，作為中國平安旗下的四只獨(dú)角獸之一，平安好醫(yī)生于2018年4月通過上市前聆訊，最快月底招股，預(yù)計5月中掛牌，擬募資10億美元，上市前估值54億美元。

眾所周知，中國醫(yī)療資源缺乏，且分配不均衡，對此最近政府醫(yī)改政策風(fēng)不斷，特別是推行分級診療制度。基于對此政策的積極響應(yīng)，以基層為重點，自建家庭醫(yī)生團(tuán)隊，發(fā)展「健康到家」等業(yè)務(wù)，平安好醫(yī)生作為平安集團(tuán)「醫(yī)、食、住、行、玩」五大板塊里的「醫(yī)」戰(zhàn)略的載體之一，成功地切入了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)。坐擁醫(yī)改風(fēng)口，平安好醫(yī)生給平安集團(tuán)未來在醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)展提供了巨大的商業(yè)想象空間。

含著金鑰匙出生 平安「大健康」戰(zhàn)略的核心

充分踐行著馬明哲「一手管住用戶的錢、一手管住用戶的健康」的方向，平安集團(tuán)以「國際領(lǐng)先的個人金融生活服務(wù)提供商」為目標(biāo)，聚焦「大金融資產(chǎn)」和「大醫(yī)療健康」兩大產(chǎn)業(yè)，健康管理被平安集團(tuán)放到前所未有的戰(zhàn)略高度。平安好醫(yī)生是就是平安集團(tuán)為「大健康」戰(zhàn)略量身打造的醫(yī)療服務(wù)的入口。

在此基礎(chǔ)上，平安好醫(yī)生的融資速度驚人。它于2014年8月20日成立，注冊資本3.5億人民幣，在業(yè)務(wù)啟動1年半之后，平安好醫(yī)生在2016年5月獲得了5億美金的A輪融資，創(chuàng)下全球互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域最大單筆融資以及 A 輪最高估值兩項紀(jì)錄。

構(gòu)建平臺型生態(tài) 保險與醫(yī)療的完美結(jié)合

相比在醫(yī)療服務(wù)各個細(xì)分領(lǐng)域做創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)而言，平安好醫(yī)生顯然不是做掛號、問診、分診、醫(yī)生工具、醫(yī)院服務(wù)或者醫(yī)學(xué)人工智能的企業(yè)，它的定位就是入口和平臺，希望盡可能多的連接醫(yī)療服務(wù)鏈條上的各個參與方。而且平安好醫(yī)生自己不會做線下醫(yī)療，而是通過線上線下整合的方式，引入醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作共建「?？漆t(yī)療服務(wù)生態(tài)圈」。平安集團(tuán)斥巨資搭建這些醫(yī)療資源，建立起自身的核心醫(yī)療資源，尋求醫(yī)療+保險的結(jié)合，探索中國醫(yī)療的HMO模式。

營收狀況良好 虧損問題仍然存在

平安好醫(yī)生的營業(yè)收入連年增長，2016年營業(yè)收入同比增長115.8%，2017年同比增長210.6%，但銷售成本也水漲船高，主要因為巨額的推廣費(fèi)用。盡管平安好醫(yī)生的營收增長迅速，去年1-9月突破10億，但每年的虧損額似乎也無減弱趨勢。富途證券表示，與盈利相比，當(dāng)前在線醫(yī)療領(lǐng)域，誰能率先搶下市場占有率才是最重要的。但隨著資本寒冬期令創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對移動醫(yī)療機(jī)構(gòu)營收要求的提高，未來不排除移動機(jī)構(gòu)可能因為資金不足而出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)波。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

低門檻引來群狼爭食 集團(tuán)過度依賴是否存在？

富途證券認(rèn)為，雖然我國目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療處于發(fā)展初期，但競爭已經(jīng)日趨激烈。平安好醫(yī)生也在招股書里表明，好醫(yī)生目前面臨的競爭來自其他公司，競爭對手可能擁有更長的經(jīng)營歷史，更高的品牌認(rèn)知度，更好的提供關(guān)系商，更強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)，或者更多的財務(wù)，技術(shù)或營銷資源。這些都可能使該企業(yè)處于競爭劣勢。

截止2018年第一季度，目前跟平安好醫(yī)生同等屬于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位的有微醫(yī)、春雨醫(yī)生、丁香園、好大夫在線四款應(yīng)用。

數(shù)據(jù)來源：動脈網(wǎng)

據(jù)港媒報道，微醫(yī)目前正在進(jìn)行IPO上市前的一輪融資，規(guī)模約為5億美元，在本輪融資結(jié)束后，將于今年年底赴港上市。騰訊投資的微醫(yī)選擇了與騰訊相似的發(fā)展模式:面向全行業(yè)建立開放平臺，「線上+線下」「全科+?？啤沟闹悄茚t(yī)療生態(tài)。此外，據(jù)知情人士的透露，微醫(yī)將于友邦保險合作推出保險產(chǎn)品，與新世界發(fā)展在香港和內(nèi)地開發(fā)億元進(jìn)行合作?？梢娢⑨t(yī)將會是好醫(yī)生的一大競爭對手。

而對于平安好醫(yī)生來說，公司主要收入來源業(yè)務(wù)中的消費(fèi)型醫(yī)療主要渠道倚重平安集團(tuán)的銷售能力。據(jù)研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)表示，2017Q3末消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)組合808個，其中通過平安集團(tuán)的銷售代理出售給個人客戶的占比達(dá)到了81.36%，自有團(tuán)隊出售給子公司的占比為17.03%，健康商城的零售占比為1.61%。這些都表明平安好醫(yī)生存在關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)象，是否存在過度依賴集團(tuán)的問題仍值得探討。

風(fēng)險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠，亦不會承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。