先導(dǎo)智能(300450)：毛利率提升顯著 繼續(xù)保持高比例研發(fā)投入

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事件：

公司發(fā)布23 年半年報，上半年實現(xiàn)收入70.86 億元，同比增長30.03%，歸母凈利潤12.00億元，同比增長47.75%，扣非后歸母凈利潤11.69 億元，同比增長47.00%；單二季度收入38.12 億元，同比增長51.08%，歸母凈利潤6.37 億元，同比增長36.69%，扣非后歸母凈利潤6.18 億元，同比增長36.03%。業(yè)績表現(xiàn)符合我們預(yù)期。

投資要點：

鋰電業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)。分板塊來看，上半年鋰電設(shè)備、智能物流、3C 自動化設(shè)備、光伏設(shè)備分別實現(xiàn)收入53.56、9.24、1.55、2.84 億元，同比增長41.08%、-4.30%、-57.75%、212.42%。鋰電和光伏設(shè)備增速更高，主要得益于鋰電、光伏板塊需求景氣。

鋰電設(shè)備及智能物流業(yè)務(wù)毛利率大幅提升。上半年公司毛利率40.10%，同比提升5.85pct，主要得益于鋰電設(shè)備和智能物流系統(tǒng)毛利率大幅提升，上半年鋰電設(shè)備、智能物流系統(tǒng)毛利率分別為43.50%、27.38%，分別同比提升6.43pct、9.81pct，我們認(rèn)為主要系公司去年新簽訂單毛利率較好，同時不斷加強供應(yīng)鏈和生產(chǎn)端降本所致。

存貨、合同負(fù)債穩(wěn)步增長，預(yù)示在手訂單充足。截至6 月30 日，公司存貨137.45 億元，同比增長27.15%，其中發(fā)出商品88.69 億元，表明下半年收入具備較高確定性；6 月底公司合同負(fù)債106.12 億元，同比增長42.37%，預(yù)示在手訂單相對充足。

高比例研發(fā)投入，增強產(chǎn)品競爭力。上半年公司研發(fā)投入8.80 億元（其中資本化0.36 億元），同比增長61.30%，營收占比12.42%，同比去年提升1.91pct，繼續(xù)保持高強度研發(fā)投入。上半年，公司及全資子公司共獲得授權(quán)專利技術(shù)228 項，其中發(fā)明專利28 項，實用新型專利189 項，外觀設(shè)計專利7 項。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計23-25 年歸母凈利潤分別為37.08、49.40、61.23億元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為12、9、7 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險、競爭格局惡化風(fēng)險等。（注：點評數(shù)據(jù)均來自先導(dǎo)智能公告）

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