比亞迪(002594)：銷量增長動能持續(xù) 多品牌梯度布局正式完成

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投資事件

2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2601.24 億元，同比增長72.72%；歸母凈利潤109.54 億元，同比增長204.68%；扣非歸母凈利潤96.95 億元，同比增長220.02%。

投資要點

第二季度盈利能力繼續(xù)向好，業(yè)績增幅大于銷量增幅2023 年第二季度，公司營業(yè)收入1399.51 億元，同比增長67.04%；歸母凈利潤68.24 億元，同比增長144.87%。根據(jù)公司公告，2023 年第二季度公司新能源汽車銷量70.36 萬輛，同比增長98.17%，增速高于公司收入的增速，低于歸母凈利潤的增速，體現(xiàn)出公司的盈利能力不斷提高。2023 年第二季度毛利率18.72%，同比增長4.33 個百分點，環(huán)比增長0.86 個百分點；凈利率5.05%，同比增長1.44個百分點，環(huán)比增長1.41 個百分點。

國內(nèi)：市場份額穩(wěn)步提升，發(fā)布方程豹品牌完成多品牌梯度布局根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023 年上半年，公司國內(nèi)新能源汽車市占率進一步擴大至33.5%，較2022 年增長 6.5 個百分點。2023 年8 月公司正式發(fā)布旗下個性化品牌方程豹，旗下首款硬派 SUV「豹 5」將搭載超級混動越野平臺“DMO”及“云輦-P”，公司正式完成了多品牌梯度布局。依托公司的刀片電池、DMi 超級混動、云輦技術(shù)和易四方技術(shù)等，公司已經(jīng)構(gòu)建起較強的產(chǎn)品和品牌矩陣，國內(nèi)的龍頭地位將持續(xù)鞏固。

海外：出口步伐穩(wěn)步推進，擬在巴西建設大型生產(chǎn)基地綜合體目前公司新能源乘用車已進入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯(lián)酋等 50 多個國家和地區(qū)，躋身多個市場熱銷前列。2023 年7 月，公司宣布將在巴西設立大型生產(chǎn)基地綜合體，加速新能源汽車在當?shù)氐钠占芭c應用。此外，公司不斷加強與國際伙伴在汽車電動化發(fā)展方面的合作，攜手眾多全球優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，為當?shù)叵M者提供優(yōu)質(zhì)的新能源汽車產(chǎn)品及服務，推動全球汽車電動化轉(zhuǎn)型。

盈利預測與估值

維持盈利預測，維持“增持”評級。公司是全球電動汽車的龍頭企業(yè)，海外市場加快布局，技術(shù)實力幫助品牌升維。我們維持2023-2025 年歸母凈利潤分別為256.49、379.46 和487.93 億元，對應EPS 分別為8.81、13.03 和16.76 元/股，對應PE 分別為27、18 和14 倍。維持“增持”評級。

風險提示

用戶訂單不及預期、市場競爭加劇、材料成本大幅波動等。

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