歐林生物(688319)：研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致利潤下滑 在研管線有序推進(jìn)

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歐林生物發(fā)布2023 年中報(bào)：公司2023 年上半年?duì)I業(yè)收入2.33 億元，同比+0.21%；歸母凈利潤0.29 億元，同比-8.0%；扣非歸母凈利潤0.20 億元，同比-22.7%。23Q2 單季度營業(yè)收入1.66 億元，同比-7.2%；歸母凈利潤0.25 億元，同比-34.8%；扣非歸母凈利潤0.17 億元，同比-47.8%。

收入端與去年同期基本持平，研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致利潤下滑。歐林生物2023H1營業(yè)收入2.33 億元，與去年同期相比基本持平。23H1 銷售費(fèi)用1.02 億元，銷售費(fèi)用率43.9%，相較于去年同期下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用0.33 億元，管理費(fèi)用率14.2%，相較于去年同期提升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤端同比下滑主要受研發(fā)費(fèi)用增加影響，2023H1 公司研發(fā)費(fèi)用相較于去年同期增加1,002 萬元，達(dá)到0.42 億元，同比+31.76%，研發(fā)費(fèi)用增加主要系報(bào)告期內(nèi)公司推進(jìn)四價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK 細(xì)胞）項(xiàng)目發(fā)生相關(guān)研發(fā)費(fèi)用所致，去年同期無此項(xiàng)目研發(fā)。

在研管線有序推進(jìn)，金葡菌疫苗III 期臨床進(jìn)展順利，早期項(xiàng)目布局多個(gè)創(chuàng)新苗。公司在研管線中AC-Hib 聯(lián)合疫苗處于申報(bào)生產(chǎn)階段、重組金葡菌疫苗進(jìn)入III 期臨床試驗(yàn)階段，另有四價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK 細(xì)胞）、A 群鏈球菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗（大腸桿菌）、鮑曼不動(dòng)桿菌重組亞單位疫苗正處于臨床前研究階段。鮑曼不動(dòng)桿菌重組亞單位疫苗有望與金葡菌疫苗共同形成耐藥菌疫苗產(chǎn)品矩陣。

股權(quán)激勵(lì)方案考核目標(biāo)收入逐年加速，彰顯增長信心。此前公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量620 萬股，激勵(lì)對(duì)象覆蓋核心管理與技術(shù)、中層管理與技術(shù)骨干總計(jì)超200 人。考核目標(biāo)為營業(yè)收入，2023-25 年收入目標(biāo)分別為6.90、8.86、12.00 億元，同比+26%、+28%、+35%，逐年加速，彰顯公司增長信心。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們看好公司在多重耐藥菌疫苗領(lǐng)域的未來發(fā)展?jié)摿ΓA(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為0.7、1.2、1.8 億元，同比+156%、+83%、+48%，對(duì)應(yīng)PE 分別為97x、53x、36x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

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