光威復(fù)材(300699)2023H1業(yè)績短期承壓，Q2環(huán)比改善顯著

(資料圖)

事件：8月14日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，其中，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元，同比下降6.91%，歸母凈利潤4.13億元，同比下降18.25%，扣非歸母凈利潤3.82億元，同比下降20.54%。

23H1業(yè)績短期承壓，但Q2環(huán)比改善明顯，業(yè)績有望恢復(fù)穩(wěn)步增長趨勢

當(dāng)前公司處于主導(dǎo)業(yè)績成長的新、舊產(chǎn)品轉(zhuǎn)換過渡時(shí)期，2023上半年公司努力克服各種不利因素，堅(jiān)持聚焦主業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，夯實(shí)經(jīng)營業(yè)務(wù)基本面，為進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。具體來看，

（1）碳纖維板塊，23H1實(shí)現(xiàn)營收7.68億元，較去年同期下降4.16%，其中①定型纖維23H1大合同執(zhí)行率為19.77%，較22H1的26.25%同比下降6.48%，對應(yīng)執(zhí)行金額為3.67億，較22H1的4.87億元同比下降24.69%，定型纖維大合同執(zhí)行率放緩主要受發(fā)貨節(jié)奏影響，但相關(guān)業(yè)務(wù)整體發(fā)展保持平穩(wěn)趨勢。②非定型纖維產(chǎn)品在23H1實(shí)現(xiàn)營收3.72億元，同比增長31.89%，貢獻(xiàn)持續(xù)增加，主要受益于公司持續(xù)拓展非定型產(chǎn)品應(yīng)用場景，不斷挖掘現(xiàn)有產(chǎn)能潛力。此外，受供需格局變化影響，民用高性能纖維市場價(jià)格下降，據(jù)百川盈孚，8月上旬T700國產(chǎn)小絲束碳纖維價(jià)格約170元/kg，較年初230元/kg下跌26%，但公司相關(guān)業(yè)務(wù)依賴產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢和準(zhǔn)確的市場定位目前影響整體有限。

分季度來看，22Q1-23Q2碳纖維及織物收入分別為3.84/4.17/2.86/2.99/3.35/4.33億元，單季度碳纖維收入連續(xù)增長四個(gè)季度，23Q2碳纖維收入同比增加3.69%，環(huán)比增加29.03%，增長態(tài)勢有望繼續(xù)保持。

（2）能源新材料板塊，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入2.3億元，同比下降28.20%，主要受風(fēng)電碳梁上下游各自供需格局變化影響，主要客戶VISTAS訂單減少，致使公司碳梁業(yè)務(wù)階段性承壓，但公司積極開拓新客戶并初顯成效，報(bào)告期內(nèi)碳梁新客戶實(shí)現(xiàn)收入2907萬元，占新能源材料板塊收入的12.61%。

（3）通用新材料板塊，23H1實(shí)現(xiàn)收入1.45億元，同比增長6.98%，主要系預(yù)浸料產(chǎn)品持續(xù)向航空航天、電子通訊、工業(yè)制造等高端應(yīng)用拓展，市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品附加值提升，整體盈利能力穩(wěn)中有升。

投資建議：公司是國內(nèi)碳纖維龍頭企業(yè),軍品業(yè)務(wù)壁壘深厚,大額訂單保障業(yè)績增長;民品業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,享下游碳纖維需求高增。我們將公司2023-2025年歸母凈利潤調(diào)整為11.0,13.3，16.2億元，給予23年30倍pe，對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期,下游需求不及預(yù)期,價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。

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