東阿阿膠(000423):1H23利潤預(yù)喜 雙輪驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)良性增長
(資料圖片僅供參考)
公司預(yù)告1H23 盈利同比增長65-78%
公司公布1H23 業(yè)績預(yù)告:1H23 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.1-5.5 億元,同比增長65-78%;1H23 實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.7-5.1 億元,同比增長76-91%,略超市場(chǎng)預(yù)期,主要原因是公司核心品種實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
關(guān)注要點(diǎn)
核心品種扎實(shí)穩(wěn)健,單二季度利潤端保持高速增長。根據(jù)公告,我們測(cè)算得到,公司單二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8-3.2 億元,同比增長44-65%,環(huán)比增長21-39%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.58-2.98 億元,同比增長47-70%,環(huán)比增長21-40%。根據(jù)公告,報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)夯實(shí)核心基石業(yè)務(wù),東阿阿膠塊市場(chǎng)份額明顯提升,復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力,桃花姬阿膠糕全渠道實(shí)現(xiàn)快速增長,帶動(dòng)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。
構(gòu)建實(shí)施雙輪驅(qū)動(dòng)模式,實(shí)現(xiàn)藥品與健康消費(fèi)品雙向賦能。根據(jù)公告,十四五期間,公司圍繞增長+效率,堅(jiān)持藥品+健康消費(fèi)品的雙輪驅(qū)動(dòng)增長模式,其中,藥品通過構(gòu)建學(xué)術(shù)壁壘和學(xué)術(shù)高地,實(shí)現(xiàn)對(duì)健康消費(fèi)品的全方位學(xué)術(shù)賦能,健康消費(fèi)品則進(jìn)一步擴(kuò)大阿膠的使用頻次和消費(fèi)人群。同時(shí),根據(jù)公告,公司目前消費(fèi)人群不超過300 萬,我們認(rèn)為,伴隨健康滋補(bǔ)需求的不斷提升以及人口老齡化趨勢(shì),公司產(chǎn)品未來滲透空間廣闊。
華潤體系人才賦能,公司發(fā)展有望注入新活力。根據(jù)公告,自2022 年初以來,公司自華潤醫(yī)藥、華潤三九等公司陸續(xù)引入多位高級(jí)管理人員,并自1Q22 以來實(shí)現(xiàn)單季度利潤持續(xù)性同比正向增長。我們認(rèn)為,新一代管理層具備豐富的產(chǎn)業(yè)及管理經(jīng)驗(yàn),在華潤體系的人才賦能下,公司有望進(jìn)一步在多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)能力的提升。
盈利預(yù)測(cè)與估值
維持2023/2024 年凈利潤預(yù)測(cè)9.21 億元(YoY+18.1%)和11.00 億元(YoY+19.4%)不變,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24 年P(guān)/E為34.2 倍/28.6 倍。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和59.60 元目標(biāo)價(jià)不變,對(duì)應(yīng)2023/24 年P(guān)/E為42.3 倍/35.4 倍,隱含22.0%上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
原材料成本上升,改革轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期,低價(jià)無序競爭。
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